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投资的本质到底是什么？自从1792年24个股票交易的经纪人在华尔街一棵树下集会，宣告纽交所的诞生以来，经历了220多年，多少仁人志士，朝思暮想，寻找投资的圣杯，然而一将功成万骨枯，传奇很多，但是真正留下的股神不多。
纵观费雪、巴菲特、彼得林奇、比尔米勒等等，真正封神的也就巴菲特，其投资理念是能力圈、好企业、好价、长期持有，巴菲特的投资理念经历了历史的考验，包括跨越多个经济周期、多轮牛熊，多个企业，其长期投资回报率22%，是世界罕见的。今天我不是要介绍巴菲特的投资方法，而是基于投资的本质进行再复盘、再反思和再学习，是否在投资中迷失了方向，是否在投资中失去了初心，是否在投资中被噪音干扰，是否在投资中没有识别出信号？
首先我们看看投资回报的公式，投资收益=本金*（1+投资回报率）^N。接下来，我们把这几个变量进行分解，试图找到关键因素。
1、关于本金。本金是自己的可控变量，人生在不同阶段投资组合比例是不同的。1）投资的80法则强调了年龄和风险投资之间的关系：年龄越大，就越要减少高风险项目的投资比例，从对收益的追求转向对本金的保障。所谓80法则，就是指做理财投资时，买高风险投资产品的资金比例不能超过80减去你的年龄。打个比方，假如你今年40岁，家庭存款共100万，按照80法则，你放在高风险投资上的资产不可以超过40%，也就是40万。而到了60岁，若你的现金资产达到1000万，而只能放20%，最多放200万在高风险投资上。2）从绝对收益来讲，本金越大，绝对收益越大，因此增加投资本金是一种方法。3）在40岁以下，由于社会阅历、投资能力严重不足，最终结果是一地鸡毛，例如很多中彩票中了大奖10年之后，过的比以前可能更差，这就是没有投资能力去管理自己的钱。因此，在年轻时，尽早进行投资，锻炼自己的投资能力，但是本金不能太大，到中年时，投资能力具备后，也有足够的资本积累后，增加投资本金，就能得到高的回报。在中国大部分家庭资产都在房产上来说，从这个角度来看，股市资金配置应该是需要增加的，包括我自己。
本金要素最大的坑就是借钱投资！！！
2、关于投资回报率。1）投资回报率是自己不可控的变量，最多算是自己能够影响的变量，但是不能全部控制，只能谈概率和赔率。概率（胜率）表示我们做投资时，有多大的获胜比率。赔率表示我们做投资的时候，看对了能赚多少钱。频率则是我们做投资的交易次数。概率和赔率是不可兼得的，高赔率的投资，往往概率不高，例如风险投资。高胜率的投资，往往赔率不大，例如二级股票市场。在二级市场不同股票概率和赔率也不同，例如茅台的胜率很高，但是赔率不高，即使赚了，投资回报率不高。对于成长股的胜率不高，但是做对了，可能涨10倍。巴菲特追求的是高胜率，集中投资，实际上是概率优先。做成长股，实际上市赔率优先。我自己的投资策略是选择成长股，追求的是赔率优先，在资金规模增大后，需要调整到概率优先的策略上。2）影响投资回报率的关键因素有很多，从市场的角度看来看，就是低的购买价格，高的卖出价格，这是正确的废话，没有实际意义，因为这是结果，如果选股才能保证这样的结果呢？3）再往前推进一步，从股价的变化来看，价格变化包括企业内在价值的变化和市场价格波动的变化，市场价格波动谁也不能预测，可以忽略，这里主要讨论内在价值。4）在往前推进两步，企业内在价值由什么决定的呢？是由企业未来创造的自由现金流总和并进行折现决定的。巴菲特说：“上市公司的内在价值就是该企业在其未来所能产生的现金流量的折现值。”但是芒格却说自己从来没见过巴菲特计算企业的自由现金流。因此未来的自由现金流是无法精确计算的。5）先看自由现金流的关键因素，FCF=(税后净营业利润+折旧及摊销)一(资本支出+营运资本增加)，分析这几个关键变量即可。6）在把自由现金流进行折现处理。自由现金流影响因素包括当前现金流，未来现金流增长率，加权平均资本成本（WACC)。折现处理后，就可以算出折现自由现金流的总和，作为内在价值的参考。 我的结论是，强调自由现金流关键是一种思考问题的方式，投资的企业一定要增长并且能够创造好的利润率，关键因素归纳为：ROE、收入增长率、增长的年限（可以忽略个别年限不增长，否则没有满足条件的企业）。7）在分析企业内在价值后，决定了是否购买此企业，但是什么时候和价格购买呢？最主要就是看安全边际，等企业在某种条件下，价格大幅下跌后买入，这里的关键因素就是等，也许等一年，也许等5年。以低于企业内在价值的价格购买企业后，就解决了投资回报率的问题。
投资回报率最大的坑就是公司盈利能力比较低，又追高买入。最好的盈利稳定增长，具有安全边际。
3、关于投资年限。一只股票的投资年限，是自己的可控变量。如果自己选择到了一只好企业，就需要考虑持有时间的问题了，从企业成长和福利角度来看，长期持有是最优的策略，但是需要注意前提条件，是这个企业有卓越的投资回报率，如果还能增长，就更完美了。这样就会真的成为睡后收入，享受复利带来的巨大价值，从而获得高收益。巴菲特说如果一支股票您不打算持有十年，您就不要持有一天。股神的话看起来都是对的，但是任何理论都有前提条件或者适用范围，如果你不进行关联思考，思考这句话的使用适用条件，例如拿着垃圾股持有10年，最终都会一地鸡毛。
投资年限最大的坑就是在长期持有的情况下，公司的业绩不是稳定增长（三年盈利、三年亏损）。最好的公司就是能够跨越周期，慢慢变富。
投资就是一种修行，借用《教父》里的一句经典台词，“那些花半秒钟就看透事物本质的人，和花一辈子都看不清事物本质的人，注定是截然不同的命运，与大家共勉之！