美国天然气价格中枢趋势下移，轻烃龙头成本优势凸显$卫星化学(SZ002648)$
#美国天然气价格中枢趋势下移
由于天然气产量较疫情前显著增加，供给仍在缓慢增长，月均天然气产量持续创新高。需求端由出口和国内需求两部分。出口来看，欧洲已转向增加从中东、非洲等国家的管道气以及LNG采购多元化，美国对欧洲出口天然气占比已从高点显著下降。同时，在LNG出口设施利用率已达到较高水平的情况下，出口设施FID不断放缓导致出口增加潜力有限。国内消费端由于近几年的暖冬现象始终保持平稳偏低水平。预计美国天然气供需过剩持续突出，价格中枢将下行。
#美国乙烷兼具"化工+能源"属性且化工属性占主导
通常来说，由于当地乙烷过剩，多余的量会回注，这带来乙烷的能源属性。 美国乙烷在能源需求平稳的情况下价格下限由其热值价格支撑，因此天然气 价格中枢下移将带动乙烷价格下移。同时由于当前乙烷需求绝大部分仍由化工支撑，回注带来的能源属性在天然气价格回落过程中将逐渐减弱。从化工属性来看，当地乙烯裂解装置新增不断推迟，化工需求难以拉升；出口设施 余量又限制了海外的增量需求。即使出现突发事件拉高乙烷价格，高昂的乙烷价格对下游乙烷裂解工厂而言盈利困难，开工回落，不具备持续上涨动 力。在供给跟随页岩油气被动增产的背景下，我们认为乙烷价格中枢将长期处于偏低区间。
#持续看好轻烃龙头【卫星化学】
碳中和背景下，全球原料呈现明显轻质化的趋势。轻烃化工有低能耗、低碳 排、流程短收率高、产氢多的优势，属于国家政策鼓励工艺。公司的轻烃路线具有极强的稀缺性，未来也能借助这样一个绿色环保、成本曲线最左侧的工艺路线向下游延伸，凭借低成本、强现金流和超前的研发布局在后续新材料的竞争中利于不败之地。同时，从资本开支角度，未来持续有新项目拉动 业绩增长。从边际的角度，近期乙烷价格出现明显的下跌，从边际来看，乙烷裂解的价差已经明显走在上行的阶段，公司业绩将持续修复。
⚠️风险提示：天然气价格大幅波动；出口设施恢复超预期；冬季遭遇极端寒冷 天气；天然气产量不及预期。