【太阳能纪要】
演讲嘉宾 匿名
从07年到现在，太阳能行业起起伏伏，出过许多的中国首富，也陆续地在两三年内遭遇破产，而现在又燃起了有像金保利新能源这样的光伏新星。这个行业一般来讲投资不会超过6个月，因为历史上长期持有的公司基本上死掉或亏损很惨。
这行的投资逻辑主要看ASP。光伏制造的生产周期，从客户下订单到生产出来，大约需要一个月时间左右。ASP很能够反应市场的供求状况。在过去的一个月，美国的太阳能公司的股价都有不错的反弹，如果看清楚的话，其实是因为ASP反弹了。每次像多晶硅涨个2-3%的，第二天美股会领先涨10%-15%，接着是香港和国内的公司反映，ASP其实是很好的indicator。
PVinsight也是后来才把ASP的实时数据做起来的。但其实数据上并不准确，或说是滞后。但如果多跟企业接触，一般都能够对1个月左右时间的ASP走势有个大概的预期，这决定了后边股价的变动。
从Fundamental上来讲，太阳能的需求是不断增长。我们的数据是从1999年开始，从表上看，每年都有最低17%的增长，最高的超过200%的增长。如果平均下来，我们预计后面到2020年仍然能够保持15%-20%的YOY 增长。从带动来讲，以前是德国、意大利等欧洲国家，而现在是国内和美国、日本等地方的需求了。国内10年前装机需求是非常少的，这两年发展起来了，11年2个GW, 12年5个GW，今年预计超过8个GW。最大能到多少呢，可以比较一下风电，每年是15GW。未来中国大约每年会以8-12个GW的速度增长。
太阳能发电是非常具有发展潜力的。在德国的发电系统里，平均来看太阳能发电量占到整体发电的6%。但在峰值的中午时候，发电占了45%的用电量。但这需要一个很好的电网调节机制，太阳能的波动很大，需要配合电压调节和电力的调配。中国在发展的过程中，也需要配额和电网管理的建设，最近在抄特高压概念，但中国的电网系统做不到45%，做到5%已经不错了。
从2000年开始，大部分终端市场都在欧洲，但中国的公司的制造份额在07年之后占到了80%，多晶硅占到了30%。多晶硅在国外的竞争对手是韩国的OCI，从成本和产能来讲具有竞争力，但后面应该也是会是80%在中国了。
其实说到这个行业应该买哪个环节呢？我觉得从现在整个行业复苏来讲的话，要买行业的领导者。如果一定要选一个环节的话，那就是系统，像金保利。中国的光伏发电系统应该没起来，市场是空白的。中国还没有做到几个GW的公司，但一定会起来。如果对比风电运营商，一开始也是民企是非常多，但现在95%是国企了。太阳能也会，顺风不会成为最后的领导者。原因是这个行业需要有三个要素才能做好：第一个融资能力，1个GW需要100个亿，如果没有很强的背景，贷不到这么多钱，利息也高。第二个是并网能力，民营企业的并网能力是比国企弱很多的，并不了网的话，一天的损失是非常大的。虽然现在顺风涨的非常好，但后边肯定不会是赢家。第三个是退出渠道，像美国的Sunpower，做完的电站卖给了像伯克希尔这样的投资企业。国外的电站的IRR可以做到9%-12%，然后会再打包用5%卖出去，这样的环节打通了之后，电站的投资才有可能做得好。这三点要具备才能成为一个很成功的公司。
五大电力集团目前也有做太阳能电站，但只是没有大张旗鼓。他们做生意是很有头脑的，一开始不进来做，是因为这个行业的不确定性。把这个风险先让民营做，然后到了后边再去把民营整个买下来。太阳能的下游一定是这个趋势。
关于兴业太阳能，我们去年2.8的时候有强烈推荐，当时是ASP往下走。07年的时候模组是16美金，现在是8毛钱，太阳能的发电成本下降是非常快的。去年我们推荐的话是当时没有下游公司，兴业当时主要的系统。现在不推荐，因为中国的屋顶不行。中国以后做屋顶最多1-2个GW，现在财政部没有金太阳补贴了，以后要竞争只有跟金保利去做地面电站。但它3个条件都没有，做不成。EPC的制作是不难的，以后的EPC的利润率一定会下来的。
关于$金保利新能源(00686)$ ，昨晚有人在群里提出一个问题，为什么金保利和Solarcity一样有500MW的装机容量，2017年的目标还比Solarcity多一个GW，但目前的市值却只有Solarcity的1/8呢。我也说了几个原因（主要是融资和利润没出来），主要是发展时间比较短，目前才531MW。市场会觉得它只是太阳能的基金，需要观察。像刚才讲到的，将来要胜出的肯定是混合制企业。不能是央企，不然收购的速度会很慢；也不能是个民企，像686这样让国家电网做20年的上网的担保，民企是做不到的。686有央企的背景和民企的经营，还有股权激励，是有比较优势的。再有，其PGO的成立，主要有6个player，招商新能源的资金平台，国电光伏建电站，国电蒙电做运维，国电南瑞帮忙并网，保利新能源开发路条，每个公司都像流水线一样作业。8月开工的电厂12月就并网，一般9个月的建设期它3个月搞定，也是PGO做到的。长期来看投资者担心摊薄，这是的biz model决定的。目前正在学习solarcity的ABS模式，它的成本只有4.85%。如果能够在境内外发行这样的产品，大家就不用担心这个摊薄了。Size大了之后，还会在海外发美元债，把CB给替换掉。
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