一、 公司介绍：
都说赚女人和小孩的钱是最好的生意，Zulily就是一家专门为母亲和10岁以内的孩子提供服装、玩具及家庭摆设的闪购电商。“闪购”即产品在线时间短，折扣力度大，每日定时更新的新电商模式，称为电商2.0。Zulily作为一家母婴用品闪购电商，每天早晨6点定时更新产品，平均在线3天时间，有超过50%的折扣，为母亲和孩子提供每日都有惊喜的购物体验。
二、 投资要点：
1） 母婴用品闪购电商，每天同时在线4000多款产品，72小时限时限量抢购，保证每天都有新花样，迎合了女性服饰消费“求新求变”的本质。其活跃用户年增速高达100%。
2） 零库存管理，刷新了电商行业的利润率、资产周转率、资本回报率记录。目前30%毛利率、3%净利率和3.5倍的资产周转率都高于亚马逊、唯品会和当当网。
3） 经营杠杆使成本费用不断改善，利润更高增长。
4） 电商竞争激烈，Zulily占领了婴童闪购电商这个细分市场，其供应链系统是其优势。
5） 公司的老板和CEO是全球最大的在线珠宝零售商蓝色尼罗河（BlueNile）的创始人和市场总监。
6） 目前活跃用户200多万，而美国拥有10岁以下孩子的家庭有2000多万个，潜在消费者超过5千万。
7） 一年前估值是10亿美元，目前体量比它大一倍的唯品会市值是40亿美元。
三、投资风险提示：
1） 整体细分市场有一定天花板，面临其他电商和线下婴童店的同业竞争；
2） 即时库存管理和庞大的零碎供应商网络，带来3个问题：时间慢、质量控制难、物流成本高。
四、 要点分析
1） 闪购模式迎合服饰需求本质，用户及收入快速增长
服饰的需求本质有三个：保护、装饰及彰显身份。保护是体育用品的功能，彰显身份是名牌的意义，而装饰是时装和大部分配饰的核心所在。装饰需求的心理特点是“求新”与“求变”。
常识告诉我们“装饰”需求是服饰市场中最具规模的，谁能抓住“新与变”的本质，谁就更容易成为行业老大。百丽以多品牌战略，占据了商场女鞋区的半壁江山，在商场闲逛的女性很难有漏网之鱼；而Zara创造的快时尚，利用其灵活的设计、生产及物流系统，每年上架约12000多种不同款式的服装，也成为了女性时装的首选之地。
Zulily采用的闪购模式也以满足了 “求新求变”的心理需求。它通过300多名买手，从超过1万个家母婴品牌采购商品，每天6点定时更新，平均每天同时在线4000多款产品，限时3天限量抢购，创造了一个母婴服饰的快时尚网络。为那些爱逛街、爱猎奇，又因照顾孩子而无暇抽身的母亲，提供了一个网络逛街的不错选择。同时，Zulily也利用了打折作为武器，其平均超过50%的折扣率是对女性的另一大诱惑。结果是从2010年处成立至今，其用户及收入呈现年复100%以上的高增长，目前超过200万的年活跃用户，回头购买率达82.9%。
尤其值得注意的是，这些订单有42%是移动端产生的，而这个数据在去年4季度还只有31%。Zulily的闪购模式，其实更适合在手机上利用零碎的时间来浏览，因为顾客做的是不带目的性的购物探索，就像刷微博一样充满了随意性。
2） 零库存管理，刷新了行业毛利率和资本利用率记录
电商的库存和物流系统成本是最大的一块成本费用，相当于传统百货公司的商场租金。但Zulily的闪购模式，是在确认了客户订单之后再进行商品采购、检测、包装、分发、物流等程序，因而缩短了商品的平均在库时间，节省了库存处理成本（库存尾货打折处理会拖累毛利率），提高了产品的毛利率，与此同时也降低了仓库和库存商品所占用的资本金，提高了资产周转率和资本回报率。
从下表可以看出，Zulily的库存周转天数只有短短的9天时间，远低于同行，其毛利率和净利率也是行业内最高的。Zulily于2010年成立，2012年4季度便出现了盈亏平衡，比行业内的几家电商都要高。同时，Zulily的总资产周转率高达3.5倍，轻资产运行且资本利用效率高，ROE按照目前的1.7倍财务杠杆来算是18%。从四个公司的资产分布来看，也可以看得出Zulily是相对轻资产的公司。
但零库存管理牺牲的是时间！ Zulily接到订单之后，需要完成采购、检测、包装、分发、物流等一系列动作，耗时10天。而这对于其他几家电商来讲，都是1天可以搞定的功夫，因为采购、检测和包装都是提前完成的。这也是网络购物评论对Zulily最大的意见！同时，庞大的多点采购，会使到每单采购的质量控制的难度以及物流成本大幅上涨，也是它商业模式的弊端。
3） 经营杠杆使到成本费用比例不断缩小
Zulily的成本主要包括了进货成本、物流快递成本、仓库处理成本，费用包括广告费用，以及管理人员、采购人员、拍摄人员工资和场地折旧等管理费用。
成本费用的相对固定使到销售不断成长的过程中，Zulily的成本及费用率得以不断下降，产生了经营杠杆让利润得以比销售更高速增长。
4） 电商竞争激烈，Zulily锁定母婴闪购市场
传统美国电商的市场基本被亚马逊和eBay两家所占，商品范围覆盖了居民生活的方方面面。这几年发展出闪购模式的电商则更多，主要集中在服饰产品，包括亚马逊的MyHabit、Gilt、Zulily、ZueLaLa、Hautelook等。
电商市场的竞争向来激烈，同时进入的门槛也不高，尤其是对资本要求更低的闪购模式。面对竞争，Zulily选择了专注于母婴市场，只赚女人和小孩的钱，不跟其他闪购电商争抢名牌服饰的折扣市场。因为专注，Zulily所拥有的超过10 000多个母婴供应商网络就成为了它的竞争优势，也让它更加吸引眼球，下表是SiteJabber上对各个电商的评论统计数，Zulily的受关注度仅次于亚马逊。
5） Zulily为全世界最大的在线珠宝零售商蓝色尼罗河（Blue Nile）的兄弟公司
Zulily的主席和联合创始人——MarkVadon是美国上市公司蓝色尼罗河的创始人和CEO，而其CEO——Darrell Cavens也曾经是蓝色尼罗河的市场和技术总监。
蓝色尼罗河 是全球最大的在线珠宝电商，成立与1999年，于2004年在纳斯达克上市。蓝色尼罗河的名声来源于它带头颠覆了钻石行业的行规，创立了“裸钻加定制”的销售模式。它还通过剥离品牌商、中间商、百货公司这三层的成本，得以用一半的价格来吸引消费者。后来中国出现的钻石小鸟、戴维尼、欧宝丽、全城热恋等企业，都是仿照蓝色尼罗河的经营模式。
蓝色尼罗河从2002年到2007年，年复增长32%，经理了2年衰退之后继续成长，目前年收入超过4亿美金，利润约1千万，而经营现金流4千万每年都基本用于股票回购。
6） Zulily所处的市场具有一定的天花板，但仍存在一定的增长空间
根据2012年的美国人口调查报告，美国拥有9岁以下的儿童的家庭大约有2千万户，涉及先关人口近5千万人，而Zulily目前的活跃用户大约200多万。虽然这个市场具有较低的天花板，但对于Zulily还是有一定的发展空间，同时Zulily在产品品类，客单价等方面显然还有提升空间。
7） 一年前估值是10亿美金，目前比它大一倍的唯品会估值是40亿
Zulily早在1年多前，由风投Andreessen Horowitz的牵头，顺利融资8500万美元，公司当时的估值约为10亿美元。今天的美国市场上与Zulily有相似业务模式的唯品会，其估值为39亿美元。假如Zulily上市时市值在10到20亿，还是相对合理的。
