2024年6月6日，蔚来披露了2024年一季度报告，再度爆出亏损52.5亿。
投资人应该已经对蔚来的亏损免疫了，自成立以来，已经连续亏损8年多。
蔚来过去的八年多，累计亏损总额781.76亿。
看看过去几年的亏损记录，让蔚来撑到今天还没倒下的，竟然是2020和2021这两年。
拯救蔚来的，竟然是疫情带来的社会停滞。
真正的是多干多亏，少干少亏，不干就不亏。
预计即将过去的二季度，蔚来还会继续爆出亏损，而且可能是历史上最大幅度的亏损，届时蔚来汽车累计亏损将妥妥超过800亿。
特斯拉从2008-2019，创业十二年，从0-1推动了电动车行业的发展，才不过累计亏损70亿美元约500亿人民币。
理想汽车，2018-2022这五年，累计亏了64.5亿。
蔚来应该是世界创业史上最能亏钱的企业。
蔚来的经营，展现出非常奇怪的特征：
我们看下表：
蔚来从2020到2023年，营收提升了3.42倍，但营业成本竟然随之提升了3.66倍。
2021年到2023年，销售收入提升了1.54倍，营业成本上升1.79倍，也明显超过了收入增幅。
在汽车工业这个规模优势见长的行业，蔚来汽车竟完全没有显示出任何规模效应，反而是负的规模效应，卖的越多成本越高。
2022和2023年，销售费用增速都明显高于营收增速，2024年一季度汽车销售下滑了9.1%，销售费用同比增长22.5%。
这是一个典型的销售陷入困境，以销售费用投放拉动营收的状态，即撒币拉动销售模式。
一方面是卖的越多成本越高，没有显示出该有的规模效应，一方面是销售端费用控制不利，需要越来越多的销售费用来拉动销量。
那是不是在竞争激烈的环境里，企业都是这样？
我们看一下新势力三强中头牌的理想：
从营收和成本四年来对比，理想汽车展现出了一定规模效应：
2020-2023年营收增13.09倍，营业成本增12.19倍，和蔚来销售越多成本越高形成了对比。
2021-2023这三年，营业成本的增幅也是略小于营收增幅
更重要的是销售费用，2020-2023年销售费用仅增加8.74倍，远低于13.09倍的收入增幅。
2021-2023年销售费用增幅2.8倍，更低于4.59倍的销售收入增幅。
同蔚来以撒币拉动销量不同，理想汽车表现出了明显的产品拉力，在销售和研发端有明显的规模效应。
按照蔚来显示出的经营态势，2024年接下来的三个季度，其经营亏损恐怕还将继续扩大，甚至拉高到单季亏损80亿以上的规模。
蔚来的资本结构，这样的亏损，还能支撑多久？
我们看一下蔚来的资产负债表：
蔚来目前类现金资产大概有412亿，看起来还不少，但是相较于年初减少了100亿。
当然这减少的100亿中有一半是年后对供应商的货款结算，另一半则是亏损造成的现金减少。
再看负债：
有息负债部分就有46.5+49.6+113.8=210亿。
此外还有应付款项241亿和应计费用138.9亿，这部分又有380亿。
应计费用明细如下：
这两部分加起来就是590亿。
也就是说，蔚来账面上的现金，已经无法覆盖对供应商的货款和银行贷款了。
如果蔚来继续亏损（目前看可能性非常大）在未来几个季度现金资产将继续减少，届时可能会面临银行催贷和供应商缩短账期的要求。
按照目前的势头，蔚来能够控制的成本只有研发费用，但研发费用如果大幅砍掉，必然影响到未来的产品力。
实际上蔚来已经在这么做了，2024年一季度蔚来研发费用28.64亿人民币，較2023年第一季度下降6.9%、較2023年第四季度下降27.9%
而同期理想第一季度的研發費用用為人民幣 30億元（422.3百萬美元），較 2023年第一季度的人民幣 19億元增加 64.6%。
但即使控制研发费用，只要营业成本不大幅下降，销售费用不大幅下降，蔚来的巨亏还将持续，而目前两者的大幅下降都不可能。
蔚来四五月销量上涨的基础是对BaaS价格和车价提供大幅度优惠的情况下实现的，在规模优势无法发挥的情况下，这必然继续推动亏损扩大，无异于饮鸩止渴。
蔚来在主品牌持续失血的情况下，又推出了中低端品牌乐道，继续分散自己本就捉襟见肘的资源。
预计蔚来第二季度亏损可能直逼80亿，继续卖的多亏得多模式。
关键在于，蔚来的净资产仅剩205亿，如果蔚来今年再亏200亿以上，蔚来就进入资不抵债，而这，是非常可能发生的。
当然，蔚来也可能继续融资，毕竟蔚来虽然运营很拉胯，但融资能力可是和亏钱能力一样强大。
蔚来2020年通过发行股票和可转债融资385亿；
2021年继续发行股票和可转债融资220亿；
2023年再度发行股票和可转债融资290亿；
蔚来上市后多轮融资，将所有轮次的投资机构，全部套牢，上演了资本市场的“一个都不能少”。
蔚来从创业开始，累计近十年，总融资额为1020亿元，这千亿巨资，估计今年将全部亏光。
以蔚来的运营能力，年内再亏两百亿应该是能够达成的目标。
届时，蔚来需要再次发挥逆天的融资能力进行融资。
不过对于蔚来而言，届时仅仅融资两三百亿显然不够，需要至少500亿级别的融资，才能保证安全运营一年以上。
但未来目前市值仅约700亿人民币，一旦二季度继续爆出巨亏，市值可能大幅缩水，融资500亿需要大幅增发，极度稀释原有股东权益。
是否有巨头愿意继续投入，原有股东是否同意这样的融资都是问题。
个人认为，蔚来已经用八年的亏损充分证明了自己的运营能力，在这样一个竞争极度激烈的行业，如此阔绰的运营风格，存活的希望非常渺茫。
砸下去1000亿，仍然看不到盈利的曙光，再砸下去1000亿，除了延缓死亡，结局恐怕不会有什么变化。
蔚来到底做错了什么？
蔚来错在违反了汽车工业的本质规律。
汽车工业的最本质规律是对效率和成本的极致追求。
无论是福特早年的T型车，还是后来丰田的精益生产理念，都指向一个目标：成本与效率更优。
2017年蔚来ES8发布会在五棵松体育馆盛大开幕，包下8架飞机，上海机场设置了专门的蔚来登记口，60节高铁车厢，周围19家五星级酒店都被包下，还请来当红乐队 Imagine Dragons助阵。
据媒体披露，仅这一场发布会就花费8000万。
2018年蔚来第一批车开始交付的时候，蔚来就开始给每一座出现新蔚来车主的城市配备一支售后服务团队。
即便某小城只有一个蔚来车主，也会配备专门负责取送车的服务专员、以及与各个合作方（维修保养、道路救援、保险等）对接的员工。
蔚来早期能用充电车跑到内蒙大草原给用户送电，后期玩起了换电。
换电模式是非常烧钱的，充电站就是几根桩加电缆，换电站要有备用电池，建立换电室和自动化设备，一个换电站成本是充电站的5-10倍。
蔚来的玩的全是最烧钱的经营策略。
蔚来现阶段的第一要务不应该是尽力卖车，控制成本扛过行业淘汰赛么？
不仅运营上非常不节俭，蔚来战略上也很不聚焦。
去年巨亏200亿之下，蔚来竟然发布了手机，售价6499起，简直是迷之自信。
蔚来今年发布了乐道，但很多人不知道的是，蔚来旗下还有个品牌：“萤火虫”。
蔚来本身自己已经有9款产品，对于蔚来的规模而言已经冗余，又搞出来一个乐道，还要推个萤火虫，产品上如此不聚焦，怎么能打造出真正的好产品。
这个世界上最会做产品的公司是苹果，什么时候看到苹果搞多品牌战略？
如果是同样的东西，一个牌子都做不好的话，多个牌子就更做不好了。
如果一个牌子能做好的话，为什么还要多个牌子？
段永平曾说：同样的东西分成多个品牌卖显然属于生意导向而不是用户导向。
经营管理粗放巨额亏损，资本上岌岌可危，产品上不以用户为中心。
不得不让人怀疑，这样的蔚来是否还有未来？