3月份还在为$腾讯控股(00700)$ 腾讯加大回购力度欢呼，写了《腾讯的股价恐怕要涨了》
然后腾讯的股价一路飞涨，从文章发布后的282一路涨到382,。
结果，今天腾讯又放出王炸业绩：
在营收同比微增6%的情况下，归母利润大增62%，非国际准则利润大增54%。
这逆天业绩我看一遍的时候竟然有了小鹿乱撞的感觉，心脏怦怦跳。
在腾讯2023年业绩快报发布的时候，我就预测今年的业绩会不错，但是会不错到这种程度是没想到的。
在《腾讯的股价恐怕要涨了》中我们曾经分析过：
如果说腾讯2022年的关键词是降本，今年则是增效。
看到有朋友说，降本增效总有尽头。
这句话可能对了一半，降本的潜力是有限的，增效则是没有尽头的。
腾讯2023年全年的毛利率水平，已经创下2018年来的新高，一举扭转近年来毛利率下降的颓势。
毛利率的提升，代表着腾讯内部业务收入结构的转变，一定有相当多的低毛利业务被砍掉，然后新的高毛利率的业务成长起来。
所以我们虽然短期看到的是收入增速不高，但是毛利率的高增长，预示着业务结构的健康转变。
这种内部业务向着更好商业模式的转变，其意义要远大于短期利润的提升。
腾讯一季度这个逆天业绩的来源，主要来自毛利率提升，从总营收我们也可以看到仅仅增长了6%。
我们看一下2024年一季度各项营收的毛利与毛利率：
可以明显看到，利润增长主要动能来自网络广告和金融科技板块，两者分别增加了58和70亿的毛利润，合计128亿。
再加上增值服务和其他增加的28亿，合计约156亿，与净利润的增幅502-325=177亿相差不多。
其他的差异主要来自于投资、利息收入等影响：
经营方面，一季度的亮点有：
1.視頻號總用戶使用時長同比增長超80%。
视频号在2022年四季度相较于2021年底用户使用时长增长3倍，今年一季度又同比增长80%。
2023年一季度时，视频号用户使用时长大概是50-60分钟，增长80%，则今年一季度用户使用时长增加到了90-108分钟。
抖音去年末的用户使用市场大概是120分钟，视频号的这种快速增长，应该反过来会影响到抖音的用户时长。
按照视频号这样的成长速度，今年或者明年视频号用户时长反超抖音应该是可以期待的。
视频号和抖音近来都没有公布活跃用户量，一年以前抖音用户大概是视频号的1.5倍，考虑到这一年多来视频号的迅猛发展，目前双方的用户数差距应该大幅缩小了。
此前由于抖音用户数量和用户时长都远超视频号，抖音作为广告平台的价值是远远超越视频号的。
互联网平台的价值可以用节点数的平方来比较，那一年之前抖音平台的价值就是视频号的1.5*1.5*2*2=9倍
1.5是用户倍数，2是用户时长倍数。
体现在平台贡献的营收上，实际上比这个量比还要惊人，抖音2022年国内收入近5000亿，而视频号彼时只有百亿，今年恐怕也不过三四百亿的量级。
随着视频号商业化发力，将来依赖视频号再造一个腾讯，并非奢望。
2.小程序總用戶使用時長同比增長超20%。
其中，非遊戲類小程序的日均使用次數同比實現雙位數百分比增長，小遊戲流水同比增長30%。
据说今年业绩会刘炽平曾经透露，小游戏流水占比已经超过8%，而2023年腾讯游戏总流水1800亿，对应大概是144亿营收。
有些券商的测算，大概也是150亿左右，这个数据应该可信。
小游戏流水的利润率非常之高，远高于自研游戏。
今年增长30%，则小游戏流水有望逼近200亿。
200亿大概就是在中国游戏厂商中排名第4，仅次于企鹅、网易和米哈游。
3.游戏准备起跳
游戏收入从财务上看貌似拉胯，还下降了0.9%。
实际上国际市场流水同比增長34%，由于收入递延周期长，表现为仅增长3%，实际上钱已经装兜里了，等待入账。
国内市场保持平稳，一是商业化内容降低，二是去年同期王者荣耀高基数，可以预见今年二季度随着游戏商业化的增加和新游戏的发布，今年剩下几个季度的游戏收入会带来惊喜。
腾讯这家公司真是一个right business+right people的组合 ,商业模式、企业文化和管理层都是第一流的。
腾讯的股价从年初至今涨了30%，结果今年利润预期要增50%，典型的越涨越便宜了还。
时间，真是好企业的朋友，总是在不断地给投资人带来惊喜。
年利润2000亿且还有显著成长空间的腾讯，当前的合理估值应该在5-6万亿之间。
不由得感慨一声，2021年头几笔在500-600买入的腾讯，经过企业三年的发展，终于来到了合理区间。
投资人应该感谢腾讯管理层和员工的付出，感恩国家提供的时代机遇。