转载：华尔街见闻

华尔街最经典指标亮起红色警报：美股估值已达1929年崩盘前水平

                                                                                                                                                                                                         2016-12-09                                          

昨日美股继续上涨，三大股指及罗素2000指数再次同创历史新高，分析人士关于估值过高不可持续的呼声，也愈发急促。

Market Watch专栏作家Brett Arends这样写道，华尔街最经典的指标之一“正从琥珀色警报转为红色，这意味着市场崩溃的风险非常显著且仍在上升，更大的风险则在于投资表现可能很差。”

Arends提到的指标，是耶鲁大学教授席勒（Robert Shiller）编制的“席勒PE”，它在计算市盈率时使用的是过去10年的每股营收，而非单一年度，得出一个周期性调节市盈率（也叫CAPE）。席勒因为对该领域的研究而获得2013年诺贝尔经济学奖。

Arends称，当前标普500指数的席勒PE高达27.9，已经和1929年美股崩盘前相当，也远高于1960年代以及2007年股市大跌前的水平。

Arends指出，有人认为应该忽略这一指标，因为它已经错了很长时间了：席勒PE自1990年代中期以来就显示美股被高估，而股市却一直上涨。

但是罗格斯大学教授Valentin Dimitrov乔治城大学教授Prem Jain认为，这里的问题并不在于席勒PE指标本身，而是在于投资者在应用上过于简单化处理。

Arends称，Dimitrov与Jain的观点总结来看，投资者不应只是因为席勒PE高于均值而逃离股市，历史表明，当这个指标处于极端水平时，比如现在，才是逃离股市的时点。

只有当CAPE高于27.6时，股市才真正不值得投资。

Dimitrov与Jain得出的结论认为，当席勒PE达到如今这种极端高位时，历史经验表明随后都会出现极大的波动，接下来十年投资收益也相当的差。

历史表明，投资股市时CAPE越低，就越有可能获得更好收益。

在CAPE处于个位数时入市的投资者，接下来十年通常都涨了两倍甚至更多；CAPE位于10-20之间时入市，投资者通常能让资产翻翻；即便在20出头的水平，这时入市的投资者也能获得一定的收益。

只有在CAPE高达27.6时，红灯才会亮起。

Arends认为，在当前时点，只有当1990年代末互联网泡沫般的热潮再现时，才能继续看好股市。“在过去150年间，当CAPE处于当前这种水平时，投资美国股市都是极坏的决定。可能这次会不一样？”