$中国手游文化(08081)$ 中港媒體上周再次傳出，「深港通」最快可能在今年9至10月推出，海通證券策略團隊分析師荀玉根及湯慧發表文章，指投資者倘若部署深港通，必須知道四件事。

1、深港通的進度如何？

自國務院總理李克強今年1月強調滬港通後應該有深港通後，當月深交所和聯交所就著手積極籌備；深交所2月率隊訪問香港，確定了深港通的三點原則：一是深港通方案與滬港通基本框架和模式保持不變，二是體現雙方市場對等原則下，考慮在目前滬港通基礎上，落實更高層次和更大範圍的總體要求；三是根據市場需求進行方案設計，優化市場服務，穩妥有序實施。目前深、港兩交易所已完成方案設計並啟動技術系統開發，最終方案或已箭在弦上。

2、深港通的標的、額度及交易制度如何？

有滬港通半年多的鋪墊，深港通在機制的設置方面更加得心應手：（1）首先，從標的來看，海通團隊預計此次深港通A股的標的應該是新的深成指數中的500只股票，以及AH股共503只，H股方面，恆生小型股的197只可能會納入標的。（2）其次，額度方面應該比照滬港通（北上南下分別3000億、2500億）並在此基礎上有所擴容，包括每日交易額度方面也會相應的擴大。目前滬股通、港股通的資金使用率分別為45.5%、36.2%。（3）最後，交易制度方面仍是和滬港通保持一致，但在T+0方面可能有所推進。

3、兩地估值結構差異如何？

（1）如果按照A股的503只標的來看，創業板、中小板的公司佔比分別為17.9%和42.1%；從估值上來看，目前恆生中型、恆生小型、中小板、創業板的PE分別為20.4、22.8、52.1、109.3（截至5月15日）。（2）從行業估值來看，整體估值法下港股的日常消費、金融估值相比A股略高，A股的電信、信息技術、能源相比港股較高；中位數法下，A股估值較港股均偏高，仍然是能源、信息技術、材料中位數估值更高。

（3）綜合上述，海通團隊判斷，如果深港通開通，A股受益品種邏輯仍和滬港通類似，即低估值、高股息率、品種稀缺性的個股，如格力電器、萬科A、雲南白藥、五糧液等等，而A股中信息技術等個股可能會受到冷遇；港股方面，考慮到估值溢價，港股的科技類、優質中小盤標的是市場關注熱度較高的標的。

4、深港通開通後對兩地資金流影響如何？

（1）在3月放開了公募基金南下投資限制、以及保險投資港股的限制後，南下資金的積極度明顯上升。目前AH折溢價指數仍維持在127的歷史高位水平，預計深港通開通後，資金南下的熱度可能再度上升。（2）從定價權的角度，考慮到香港市場中機構投資者佔比較高（58%），特別是機構投資者持有香港市場的藍籌股佔比較大，因而這部分公司的股價難有大幅變化，但對中小盤個股，內地資金的湧入可能會短期引起股價的較大波動。

因而港股小型成分股中，相對A股低估的科技類股票活躍度有望上升，而香港市場上類似目前內地三板市場和創業板之間的GEM市場（上市要求上相比A股創業板低，流動性上相對香港主板也較差）可能會表現活躍。