（他俩的评论区都不让我们这些小人物评论，所以我就写在这里吧）方三丈在段永平的评论区里，把腾讯股权投资的“回报率”跟一众上市公司ROE相比，认为前者高得多。但这是MOIC、IRR这种账面的回报率，还是DPI呢？前者，每个股权投资基金、平台都可以做得很漂亮，然而可以说几乎毫无意义。我最近在推进一笔S基金份额转让、审议了三笔S基金份额交易项目，在一级市场的一线深有感触，人家买方对于很大一部分底层被投企业是归零看待的，部分市场化的S基金买方是照着脚脖子砍价，纸面上的回报率跟实际情况完全是两回事。而腾讯的股权投资大量是还没有退出的，还有部分有所谓产业链协同的战略投资，这些投资的“回报率”真的有纸面上或者方三丈所认为的那么高吗？我觉得对一级市场股权投资回报率做这种判断是有点幼稚的。换句话说，如果是个私募股权基金管理人，或者国资母基金机构的工作人员，可以拿着纸面的MOIC、IRR来说“回报率”，混个几年没问题，所处的工作位置使然，无可厚非；但是，作为个人投资者，真金白银买的股票，这样去看待所投上市公司下属的股权投资的“价值”，那就是太外行了，可以说是被蒙蔽了。$腾讯控股(00700)$