之前偷懒，没有及时分析南极电商的年报，这次就把年报和2022年一季报一同分析一下。
先说年报
1、看GMV;
1.1分渠道看GMV；
2021年，GMV取得434.9亿元。同比增长8.2%。
紧接着再看一下2021年四季度的拼多多数据，就会发现，已经下降至12.7%的同比增幅。
可见，拼多多的增幅在四季度下降的很严重。
也就是说，南极电商所依赖的社交电商可能即将走到增长的天花板。
那么问题是：公司GMV的下降是不是会持续？
我不得不放上2022年一季报的数据对比
从表中可以看到，2022年一季报，环比2021年四季报，下降幅度基本持平。
也就是说，在2022年开年，南极电商基本上稳住了自己的GMV，不过这个稳，主要来源于兴趣电商（抖音、快手）的增长以及唯品会下降幅度的收窄。
这个企稳，还是相对乐观，因为在2022年第一季度3月份，上海出现了疫情，对GMV产生了一定的负面影响。
1.2分品牌看GMV
卡鳄的增长是最迅猛的。增幅同比上升39.26%；而传统品牌南极人则仅仅增长5.94%；
这个角度看，南极电商中南极人的增长其实已经接近天花板，而张玉祥所谓的南极人联名款的食品之类的产品应该对GMV的贡献不大。
也就是说，“万物皆可南极人”的说法目前看，遇到了瓶颈。
那么，他的启示是：南极电商所谓的品牌矩阵就成为必选！
因为：单一品牌无法拓展多种品类，那么就需要多个品牌来拓展多个品类。
2.看营收
2.1 看年度营收
公司本部的GMV同比上升（434.9亿），然而营收却没能上升，说明公司的去库存还在持续。
这个时候，我翻出公司之前投资者关系记录当中关于阿里渠道在2021年后半年恢复增长的截图。
可见，最大的渠道，阿里依然没有停止下滑的趋势。
即便是时间进入2022年一季度，阿里的下降依然没有停止，只不过下降幅度没有扩大而已。
从四季报可以看出来，所谓阿里渠道恢复正向增长，并没有实现。
不知道是编制财报的人判断有误，还是张玉祥说了大话。
我的结论是，公司对业绩的估计过于乐观，且缺少相应的应对措施。
2.2看2022年一季报营收。
从一季报看，公司同比实现了营收增长。不过这个增长来源于时间互联。
同时再同GMV放在一起进行对比，可以看到GMV同比在下降，而本部营收几乎持平。
这又能说明什么问题呢？公司在分析2022年一季报利润时，有以下总结：
可以很明确的知道，是公司本部的利润增长了。
本部利润增长，是不是意味着货币化率增长了呢？
3、看货币化率
2021年及2022年一季度的货币化率对比
通过对比可以发现，2022年一季度出现了明显的货币化率上升，但是相比之前年份的货币化率，南极电商目前的水平依然处于较低的状态，只不过，数据证明，其货币化率暂时处于一个探底回升的状态。
我在之前的文章中也说过“让无可让了”。
同时在2021年年报中可以看到，拼多多渠道的收入是2.23亿元，直播渠道的收入是0.57亿元。
通过计算可以得知，拼多多渠道的货币化率为1.62%，直播渠道的货币化率为2.88%；
从我对2021年三季报的数据搜集来看（见之前文章南极电商，能够依靠拼多多和抖音抵御搜索平台的下滑吗？），拼多多全年的货币化率变化不大，但是直播渠道的货币化率在四季度有了明显的下降。甚至不到1.2%。
为什么直播渠道的货币化率下降这么严重，南极电商没有给出线索，存疑吧。
总之，货币化率出现了一个向好的趋势，但不明显，更让人有所顾虑的是直播渠道的货币化率变化过大。这给本来寄希望于直播渠道的投资者心理蒙上了一层阴影。
4、看新品牌
2021年，公司公告，同C&A合作，南极电商负责在中国地区的线上销售工作。
同时，2021年底，又同百家好签订了协议，购买了百家好多项商标及香港百家好。
但是在目前的年报及2022年一季报当中都没有提及，说明目前这两个项目都还处于起步阶段，至于什么时候取得效果，这个要看半年报和年报。
不过，公司发布的投资者活动记录内容中，好像百家好做的非常好。
经过两年的观察，包括一次电话录音，我发现南极电商的张玉祥是个乐天派，很多事情描述的比较宏大，但事实经常是落后一步甚至是几步。
5.看新项目
关于跨境电商以及食品，南极电商在年报中基本没提，不过投资者记录中有：
很明显，跨境基本上是处于停滞的状态了，或者直接一些，起码目前找不到合适的方式方法，没有跨境的基因，期望一半年做出结果来，过于高看自己了。
关于南极人品牌的食品，目前在拼多多上有很多，有的销售量也可以，不知道这个是不是会统计为拼多多的GMV，如果有统计，那么就证明在服装、家纺类的品类方面，南极人的竞争力在下降，如果没有统计食品，则又低估了南极人的品牌影响力。总之，既然在年报以及季报当中，都没哟特别提到食品，以张玉祥的性格看，应该是没有达到应有的效果，否则张玉祥不可能不去说这个品类。
6.关于我去年预测的错误回顾。
6.1 对GMV的乐观。
在《南极电商，能够依靠拼多多和抖音抵御搜索平台的下滑吗》这篇文章中，我估计2021年全年的GMV为470亿，本以为已经预留了下降空间，哪知道依然同实际结果相差了36亿。
6.2 对货币化率的乐观
我估计2021年全年的货币化率为2%，但是实际上为1.86%，这说明，我低估了南极电商经营的难度，或者说高估了张玉祥的能力。
6.3 对时间互联的乐观估计
我估计2021年时间互联的收入是32亿，实际的情况完成30.8亿元。
一样是乐观估计了时间互联，不过时间互联由于特殊的商业形式，我个人认为营业额涨不涨的没有啥意义，直到如今，我都认为收购时间互联是一大败笔。
综合以上情况，5年3000亿的目标我认为根本实现不了。不过就是张玉祥给广大投资者以及员工树立的一个理想。
但是作为张玉祥这个人来说，实干，胆子大，有理想。可再看看这些年来来回回出走的高管，我目前的看法是张玉祥过分重视自己，而忽略了高管队伍的搭建，甚至股权激励也老是因为员工离职以及定的目标过高无法行权，导致股权激励就是个摆设。
所以，对于南极电商来说，不确定性的东西太多，而确定性的内容又太少，所以无论是估值，还是业绩预估，都要留足安全边际。