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本文希望通过对保险行业一个系统性的介绍，让你对保险行业有一个整体性框架认识，理解行业特点及重点关注指标。
一、保险分类
大的方向主要包括人身险和财产险，保险公司赚钱靠人身险，而人身险中又主要依靠寿险。
人身险主要包括寿险和健康险，目前保险公司的人身险收入中以寿险占比最大，但近些年来健康险占比提高很快。其中寿险指以人的寿命为保险标的的产品，被保险人死亡时将保险收益兑付给受益人（也有在寿命期内兑付部分保险的产品），所以寿险本质上是为了应对家庭人员死亡风险的产品。健康险是指保险公司通过疾病保险、医疗保险、失能收入损失保险和护理保险等方式对因健康原因导致的损失给付保险金的保险，简单理解就是商业医疗保险，基本所有公司都会给员工上补充商业保险。
财产险顾名思义是进行财产损失进行保护的保险，车险是典型的财产保险中的一类，也是目前保险公司财产保险收入占比最高的品种。买车的朋友对车险已经很熟悉了，当然保险公司还提供了各种各样的其他类型财产保险，不一一赘述。
二、保险公司盈利模式
保险公司盈利模式：一靠保单，二靠投资，即一个承保端，一个投资端，分别对应承保利润和投资收益。保费收入减去兑付及各种费用后的差值就是承保利润。在保险兑付之前，保险公司可以用保费进行投资，产生的收益即为投资收益。保险公司在设计保单的时候就会综合考虑各种因素，做各种假设，以尽力确保保单能够产生利润，但由于假设条件比较多，实际上存在比较大的变数，从美国保险的发展历史看，早期破产的保险公司很多，一场大火可能就会让一家小保险公司破产，但随着保险制度的完善、保险公司实力的增强及整体金融环境的稳定，近些年保险公司破产的情况就比较少见了，但保险本质上还是一个金融加杠杆的生意，安全永远是第一位。
保险的利润来源如果做更细化的划分，可以用三差描述，即死差（寿险特有）、利差、费差。所谓死差，打个比方，假设当初在设计寿险保单时，认为保险期内死亡的概率是10%，如果实际上死了5%，那么相当于少赔付了5%，那相当于这部分5%就是死差益，多赚的钱；否则如果死了15%，那相当于死差损，亏了5%这部分。所谓费差，以车险举例，比如设计的车险保单综合成本率（赔付加费用）是95%，如果实际上综合成本率达到100%，那就不赚钱，否则赚钱。所谓利差，一个道理，实际的投资收益如果高于假设的利率，则产生利差益，即赚钱，否则产生利差损。
三差中，利差具有不稳定性，因为投资端的波动性比较大，安全性不够，中国平安作为国内保险行业的优秀代表，也有很多踩雷的经历。所以，如果保险的利润来源中如果利差占比过大，要小心。对于各家保险公司收入中三差占比情况，年报中不一定披露，有兴趣的可以自行查阅年报。
个人认为，保险公司的盈利模式还算不错，和银行有类似的地方，都是金融生意，拿别人的钱去生息，但也谈不上多优秀，和茅台肯定没法比。金融生意安全永远是第一位，天然的高杠杆会无限放大风险，切记切记。
三、投资保险股需要关注的指标
1、EV，即内涵价值
内涵价值是保险股独有的指标，其等于有效业务价值（存量保单到期后产生收益的贴现）加上净资产，对应的是其他行业的净资产这个指标，保险之所以不适合单纯用净资产来衡量，是因为保险公司的存量保单具有价值，如果仅仅用净资产衡量的话没有计入存量保单的价值。
2、PEV，即股价除每股净资产
类似于市净率，A股及港股主要的保险公司，其PEV数据大概是友邦最高，常年2，平安1.5、太保1，其他的诸如新华和太平都在1以下。
该指标适合同一家公司的纵向比较，不适合不同公司之间的横向对比，比如友邦保险该值一直很高，但是不代表友邦的估值就比其他保险公司高，因为内涵价值中的有效业务价值评估依赖于一揽子假设，而这些假设对于不同的保险公司其实是不同的，像友邦保险，其保单的价值很高，对利差的依赖很小，收益的稳定性极高，而新华保险这种公司的保单质量就比较差，退保率也比较高。
3、NBV，新业务价值
当年销售保单未来产生利润的当年贴现，衡量的是新单的销售情况。
NBV同比的增长率是一个比较重要的指标，NBV不增长，那未来的利润增长就失去了动力。
4、新业务价值率
等于新业务价值除以当年保费收入。
新业务价值率很重要，衡量了新业务的赚钱能力。比如友邦，在中国内地的新业务价值率最高时达到了90%以上，而像新华这种，赚了保费不赚钱，只见规模不见利润，国企通病，面子上好看，领导喜欢。
5、代理人
保险的销售渠道主要有2种，代理人和银行，由于银行渠道的保单价值率低于代理人渠道，因此之前若干年国内的各大保险公司都在大力发展代理人，代理人的增长某种程度上就代表了保费的增长，但这两年这个模式已经走不下去了，代理人的增长达到瓶颈，需要从人均产能上想办法。
6、退保率
退保率衡量的是保险公司的运营能力，退保率太高说明现有保单的价值要打折扣。
7、剩余边际
指的是保险合同确立时还不能确认为利润的部分，通俗的说就是由于保单的长期性，今天虽然把保单卖出去了，但不能立刻确认为利润，需要后续达到一定条件才能确认为利润，这部分还未确认的部分就是剩余边际，剩余边际是未来利润释放的重要来源。
8、保单结构
长期保单优于短期保单（保险公司的投资标的基本都是低风险的长期品种，因此保单的久期和投资周期匹配很重要），高价值率保单优于低价值率保单，所以我们在看保费增长的同时，更应该关注保费增长的质量。
9、偿付能力充足率
偿付能力充足率=保险公司的实际资本/最低资本，表示的是保险公司的赔付能力，如果降低到100%以下，这样的公司可以不用碰了。我们需要关注该值是否有突然的变化。
10、保险责任准备金
类似于银行上交给银行的准备金，保险行业也一样需要将一部分保费上交以保证后续能够充足赔付。准备金不一定是越多越好，需要具体情况具体分析。
说了保险这么多指标，唯独没有提利润，不是利润不重要，而是利润反应的是过去保单的盈利，投资看的是未来，保险股最重要的指标个人认为是新业务价值增长情况、新业务价值率、保单结构及质量、公司的战略等。
三、各保险公司简介
A股及港股上市的主要保险公司包括友邦保险、中国平安、中国太保、新华保险、太平保险等，按本人欣赏程度从高到低排序。
1、友邦保险
友邦保险是外资公司，港股保险股首选投资标的，友邦近10年一直是中国保险公司的学习目标，未来几年依然是。友邦的代理人素质很高，完全不同于国内不管素质只管数量的粗暴模式，当然国内保险公司走这种模式有一定的合理性，头几年从银行渠道转型到代理人模式，同时恰逢人均GDP到达1万美元的保险消费爆发期，需要快速抢占市场，所以代理人不仅是员工，也是客户，但这种模式如今已经走不下去了。友邦的保单结构和质量远远领先于其他保险公司。除了上述两点，今天的时点可以继续投资友邦的一个逻辑是友邦在内地的经营壁垒已经打破，可以快速扩张。买入评级。
2、中国平安
学友邦学的最好的公司，平安一直模仿的就是友邦，以前是，现在也是，当前平安遇到的代理人困境，依然需要学习友邦的模式去解决，提高代理人素质，增加代理人能效。另外，平安的价值观也需要转变，真正和客户形成双赢才是长久之道，对客户不真诚，总是玩套路，被抛弃只是时间问题。平安目前正是转型期，这个过程会很痛苦，股价会痛苦多久很难判断，持续关注平安的NBV吧。
3、中国太保
国企里做保险做最好的，比较稳健。
4、新华保险
另一个国企，战略摇摆不定的一家公司，曾经转型卖高价值率保单，后来又走回去老路，冲量低价值率保单，没希望了。
5、中国太平
又一个国企，保费年年大幅增长，利润就是出不来，懒得看。
给这5家公司一个评级：
友邦保险：强烈买入，本人持有友邦，未来6个月没有卖出打算
中国平安：卖出
中国太保：no comment
新华保险：强烈卖出
中国太平：强烈卖出
四、小结
保险行业比较难懂，本文尽量用通俗易懂的方式简要介绍了一些关键点，希望能带你入门，修行还是得靠自己。题外话，如果要买保险的话，不差钱还是买友邦吧，虽然贵点，但靠谱。
$中国平安(SH601318)$ $融创中国(01918)$