科伦药业-2018年年报解读

科伦药业的年报读了很久,另外也看了很多别人的分析。导致自己读与分析的时候缺乏新鲜感。Anyway,还是要总结一下,说出自己的观点。

科伦药业现阶段的战略:三发驱动、创新增长。这是非常厉害的。2018年的年报也显示出科伦战略的成功。


第一发:大输液

大输液实际上是成熟市场,受医保控费、限制抗生素滥用、限制门诊输液等影响,整个输液市场的总容量有小幅度的缩减。

因此大输液市场的趋势仍是向寡头集中。

由于科伦是经销商制,销售人员仅808个。因此受两票制影响较大。据董秘透露,扣除大输液的影响后,大输液收入增长2亿,毛利增长1亿。

鉴于年报显示,大输液的销售量(瓶/袋)增长仅0.71%。因此科伦目前大输液方面在调整产品结构,通过调整产品结构来增加利润。1亿看上去很少,但是18年整个公司的净利润为12亿。所以1亿相对来看也不少了。

恒瑞的钠钾镁钙葡萄糖注射液(乐加)2018年销售量(袋)同比增加2.95%。

总结:

1、大输液市场总量在缓慢缩减

2、通过调整产品结构,能增加一点点利润


第二发:抗生素原料药

公司抗生素原料药由伊犁川宁子公司生产,2018年度营业收入32.9亿,净利润6.1亿。这是非常厉害的,关键点是:

1、2017年伊犁川宁是亏损的,2018年扭亏为盈

2、前期投入大量资金用于环保建设,现在伊犁川宁能稳定满产。

抗生素原料药行业的主要问题是要环保达标,在这一过程中大批小工厂会被淘汰。伊犁川宁稳定满产,能为公司的药物制剂业务提供稳定的现金流。


第三发:药物制剂

这是最重要的一发。因为大输液和抗生素原料药空间有限,已成定局。未来的发展主要看制剂。制剂包括仿制药和创新药。

从年报来看,科伦的药物制剂也正走在正确的道路上,药物制剂最重要的是研发和销售

从研发来看,2593人的研究人员(恒瑞是3116人);11亿的研发投入(恒瑞是26.7亿)。由此带来大量的临床实验。18年获批12个仿制药,6个品种通过一致性评价。研发势头优秀。

从销售来看,2017年及2018年新批的制剂销售收入近7亿。

销售端存在着一些不确定性,主要源于国内政策的变化。

以往以及现在,国内都是带金销售,带金销售做的很好的恒瑞医药的销售人员达12000多人。科伦药业的销售人员仅有808人。虽然在仿制药销售领域,随着一致性评价的深入、集采的扩大,仿制药领域的销售逐渐不那么依靠带金销售能力。但是这一点毕竟存在不确定性。


总结:

1、公司在大输液领域、抗生素中间体原料药领域,已成定局。

2、主要的增长看制剂。制剂主要看亮点:研发进度 和 销售能力。

$科伦药业(SZ002422)$ 

雪球转发:2回复:1喜欢:5

全部评论

土豆炖排骨03-29 15:08

半年报重中只重,二季度基本能体现集采政策对各大医药公司的业绩影响程度,科伦去年的一致性评价能带来多少收益,就看2019半年报了。