序言：
1.最重要的不是盲⽬相信股市总是有效或者总是⽆效，⽽是清醒认识股市相当⾼效⽽且相当难以击败，只有真正的⾼⼿才能长期战胜市场。
2.最重要的投资决策不是以价格为本，⽽是以价值为本。
3.最重要的不是买好的，⽽是买得好。
4.最重要的不是波动性风险，⽽是永久损失的可能性风险。
5.最重要的巨⼤风险不在⼈⼈恐惧时，⽽在⼈⼈都觉得风险很⼩时。
6.最重要的不是追求⾼风险⾼收益，⽽是追求低风险⾼收益。
7.最重要的不是趋势，⽽是周期。
8.最重要的不是市场⼼理钟摆的中点，⽽是终点的反转。
9.最重要的不是顺势⽽为，⽽是逆势⽽为。
10.最重要的不是想到逆向投资，⽽是做到逆向投资。
11.最重要的不是价格也不是价值，⽽是相对的性价⽐， 即安全边际。
12.最重要的不是主动寻找机会，⽽是耐⼼等待机会上门。
13.最重要的不是预测未来，⽽是认识到未来⽆法预测但可以先作好准备。
14.最重要的不是关注未来，⽽是关注现在。
15.最重要的是认识到短期业绩靠运⽓，⽽长期业绩靠技术。
16.最重要的不是进攻，⽽是防守。
17.最重要的不是追求伟⼤成功，⽽是避免重⼤错误。
18.最重要的不是⽜市跑赢市场，⽽是熊市跑赢市场。
对于刚开始起步的投资⼈来说，应该寻找已经被证明长期成功有效的投资⽅法，然后依葫芦画瓢照着做就⾏了。令⼈吃惊的是，这样做的⼈实在少之又少。
一、学习第二层次思维
记住，你的投资⽬标不是达到平均⽔平，你想要的是超越平均⽔平。因此，你的思维必须⽐别⼈更好—更强有⼒、⽔平更⾼。其他投资者也许⾮常聪明、消息灵通并且⾼度计算机化，因此你必须找出⼀种他们所不具备的优势。你必须想他们所未想，见他们所未见，或者具备他们所不具备的洞察⼒。你的反应与⾏为必须与众不同。
简⽽⾔之，保持正确可能是投资成功的必要条件，但不是充分条件。你必须⽐其他⼈做得更加正确……其中的含义是，你的思维⽅式必须与众不同。
第⼀层次思维说：“这是⼀家好公司。让我们买进股票吧。”
第⼆层次思维说：“这是⼀家好公司，但是⼈⼈都认为它是⼀家好公司，因此它不是⼀家好公司。股票的估价和定价都过⾼，让我们卖出股票吧。”
第⼀层次思维说：“会出现增长低迷、通货膨胀加重的前景。让我们抛掉股票吧。”
第⼆层次思维说：“前景糟糕透顶，但是所有⼈都在恐慌中抛售股票。买进！”
第⼀层次思维者所需的只是⼀种对于未来的看法，譬如“公司的前景是光明的，表⽰股票会上涨”。
第⼆层次思维深邃、复杂⽽迂回。第⼆层次思维者要考虑许多东西：
未来可能出现的结果会在什么范围之内？
我认为会出现什么样的结果？
我正确的概率有多⼤？
⼈们的共识是什么？
我的预期与⼈们的共识有多⼤差异？
资产的当前价格与⼤众所认为的未来价格以及我所认为的未来价格相符的程度如何？
价格中所反映的共识⼼理是过于乐观还是过于悲观？
如果⼤众的看法是正确的，资产价格将会发⽣怎样的改变？如果我是正确的，资产价格又会怎样？
券商想让你认为⼈⼈都有投资的能⼒—以每笔交易10美元佣⾦的代价。共同基⾦公司不想让你认为⾃⼰有投资能⼒，他们想让你认为拥有此种能⼒的是他们⾃⼰，如此⼀来，你就会把你的钱投⼊到积极管理的基⾦⾥，并且为此⽀付相关的⾼额费⽤。
二、理解市场有效性及局限性
市场价格代表了对资产内在价值的准确估计，任何参与者都不能连续识别市场的错误并从中连续套利。
有效市场假说认为，可得信息会被顺利、有效地整合到价格中，并且在价格与价值不相符时发挥作⽤，以消弭其中的差异。
构成有效市场假说基础的假设：
有许多努⼒⼯作的投资者。
他们聪明、勤奋、客观、积极并且准备充分。
他们都有获取信息的途径，并且获取途径⼤致相同。
他们都能公开买进、卖出、卖空（即看跌）每种资产。
市场是不可战胜的吗？⼈们是否在浪费时间？客户付费给投资经理是否是在浪费钞票？
证明市场价格永远正确是不可能的，4个假设其中有⼀点特别脆弱：客观性。⼈类不是冰冷的计算机器。相反，⼤多数⼈都会受贪婪、恐惧、妒忌及其他破坏客观性、导致重⼤失误的情绪驱动。
市场价格往往是错误的。因为获得信息的途径以及对信息的分析不完善，所以市场价格往往远⾼于或者远低于内在价值。
⼀种资产类别的风险调整后收益可能与其他资产类别的风险调整后收益相差甚远。因为资产估价的结果往往不是资产的公允价值，所以⼀种资产类别的风险调整后收益可能远⾼于（或远低于）其他资产类别。
有些投资者始终能够有⾼⼈⼀筹的表现。因为明显错误的估价和参与者的技术、洞察⼒、信息渠道等差异的存在，有规律地识别错误估价并从中获利的可能性是存在的。
思考下⾯的问题：
在成千上万投资者时刻准备着抬⾼任何过于低廉的价格时，为什么还有可能存在便宜货？
如果相对于风险来说收益显得很⾼，有没有可能你忽略了某些隐性风险？
为什么资产卖家愿以能让你获得超额回报的价格卖出资产？
你是否真的⽐资产卖家知道得更多？
如果这是⼀笔杰出的交易，为什么其他⼈不⼀哄⽽上？
今天存在有效性并不意味着有效性会永远存在。
三、准备估计价值
价值投资追求的是低价。价值投资者通常会考察收益、现⾦流、 股利、硬资产及企业价值等财务指标，并强调在此基础上低价买进。
价值投资者的⾸要⽬标是确定公司的当前价值，并在价格⾜够低时买进公司证券。
成长型投资介于枯燥乏味的价值投资和冲动刺激的动量投资之间。其⽬标是识别具有光明前景的企业。从定义上来看，它侧重于企业的潜⼒，⽽不是企业的当前属性。
四、价格与价值的关系
没有任何资产类别或投资具有与⽣俱来的⾼收益，只有在定价合适的时候它才具有吸引⼒。
低于价值买进并⾮万⽆⼀失，但它是我们最好的机会。
确定价值的关键是熟练的财务分析，⽽理解价格、价值关系及其前景的关键，则主要依赖对其他投资者思维的洞察。
投资者⼼理⼏乎可以导致证券在短期内出现任何定价，⽽⽆论其基本⾯如何。
最重要的学科不是会计学或经济学，⽽是⼼理学。
五、理解风险
风险意味着可能发⽣的事件多于确定发⽣的事件。
风险等于波动性，因为波动性表明了投资的不可靠性。
第⼀，风险是件坏事，⼤多数头脑清醒的⼈都希望避免风险或将其最⼩化。
第⼆，在考虑某项投资时，投资决策应将风险以及潜在收益考虑在内。
第三，在考虑投资结果时，收益仅仅代表收益，评估所承担的风险是必需的。
多数风险都具有主观性、隐蔽性和不可量化性。
⼈们⾼估了⾃⼰判断风险的能⼒，以及对未曾见过的投资机制的理解能⼒。
六、识别风险
风险是不能被消除的，它只能被转移和分散。令这个世界看起来风险更低的进展通常 是虚幻的，由此呈现出的美好景象往往有导致风险增⾼的倾向。
市场的风险⽔平源⾃参与者的⾏为，⽽不是证券、策略和机构。⽆论市场结构被设计成什么样⼦，只有在投资者⾏为审慎时，风险才会较低。
⼈们过⾼地估计了⾃⼰认识风险的能⼒，过低地估计了规避风险所需的条件；
因此他们在不知不觉中接受了风险，由此促进了风险的产⽣。
七、控制风险
投资者的⼯作是以营利为⽬的聪明地承担风险。
风险—发⽣损失的可能性—是观察不到的，能观察到的是损失，⽽损失通常只在风险与负⾯事件相碰撞时才会发⽣。
优秀的投资者获得的收益可能不⽐别⼈⾼，但在实现同等收益的前提下承担了较低风险
八、关注周期
多数事物都是周期性的。
当别⼈忘记法则⼀时，某些最⼤的盈亏机会就会到来。
周期是⾃我修正的，周期的逆转不⼀定依赖外源性事件。周期的发展趋势本⾝就是造成周期逆转（⽽不是永远向前）的原因。因此，我喜欢说的⼀句话是：祸兮福之所倚，福兮祸之所伏。
九、钟摆意识
当投资者风险容忍过度时，证券价格体现的是更⾼的风险⽽不是收益。当投资者过度规避风险时，价格体现出来的收益⾼于风险。
市场有⾃⾝的规律，由投资者⼼理改变（⽽不是基本⾯改变）所致的市场评估指标的改变，是引起⼤多数证券价格短期变化的原因。投资者⼼理的变化也呈钟摆式摆动。
十、抵御消极影响
贪婪；恐惧；放弃逻辑、历史和规范的倾向；从众⽽不是坚持⼰见的倾向；嫉妒；⾃负；妥协
对内在价值有坚定的认识。
当价格偏离价值时，坚持做该做的事。
与志趣相投的朋友或同事相互⽀持。
贪婪是⼀股极其强⼤的⼒量。它强⼤到可以压倒常识、风险规避、谨慎、逻辑、对过去教训的痛苦记忆、决⼼、恐惧以及其他所有可能令投资者远离困境的要素。反之，贪婪时常驱使投资者加⼊逐利的⼈群，并最终付出代价。
十一、逆向投资
投资成功的关键在于逆势⽽⾏：不从众。那些意识到他⼈错误的⼈可以通过逆向投资⽽获利丰厚。
看到别⼈没看到或不重视的品质（并且没有反映在价格上）。
将这种品质转化为现实（或⾄少被市场接受）。
杰出投资的进程始于投资者的深刻洞察、标新⽴异、特⽴独⾏或早期投资。这就是为何成功投资者多寂寞的原因。
在⼤多数⼈不愿做的事情中，通常能够发掘出最佳机会。
十二、寻找便宜货
便宜货的价值在于其不合理的低价位—因⽽具有不寻常的收益–风险⽐率
十三、耐⼼等待机会
市场不是有求必应的机器，它不会仅仅因为你需要就提供⾼额收益。
买进的绝佳机会出现在资产持有者被迫卖出的时候，在经济危机中这样的⼈⽐⽐皆是。
在逆向投资态度和强⼤资产负债表⽀撑下，耐⼼地等待机会，便能在灾难中收获惊⼈的收益。
十四、认识预测的局限性
未来多数时候在很⼤程度上是既往的重演。
然⽽，未来每隔⼀段时间就会与过去⼤不相同。
正确认识⾃⼰的可知范围—适度⾏动⽽不冒险越界—会令你获益匪浅。
预测的价值很⼩。
十五、正确认识⾃⾝
努⼒了解我们⾝边所发⽣的事情，并以此指导我们的⾏动。
第⼀，当市场已经到达极端的时候，保持警惕；
第⼆，相应地调整我们的⾏为；
第三，最重要的是，拒绝向导致⽆数投资者在市场顶部或底部犯下致命错误的群体⾏为看齐。
努⼒了解我们⾝边所发⽣的事情，并以此指导我们的⾏动。
十六、重视运⽓
随机性（或者运⽓）对结果起着巨⼤的作⽤，应区别对待随机事件与⾮随机事件带来的结果。
很少有⼈充分意识到随机性对于投资业绩的贡献（或破坏）。因此，迄今为⽌所有成功策略背后所潜伏的危险常常都被低估了。
考虑到我们不能确切地预知未来，我们必须通过坚定持股、分析性认识持股、在时机不佳时减少买⼊等途径来保持我们的价值优势。
十七、多元化投资
有⽼投资者，有⼤胆的投资者，但没有⼤胆的⽼投资者。
投资者最重要、 最基础的决策之⼀，是决定投资组合应承担多⼤的风险。
应如何多元 化、规避损失和确保不低于平均表现？为了追求更⾼的收益，你要作出什么程度的牺牲？
积极进取能够获得额外收益，但长期效果并不明显。
短期成功导致⼈们普遍轻视应有的耐性和业绩的稳定性。
防御型投资有两⼤要素。第⼀要素是排除投资组合中的致败因素，最好的实现⽅法是：⼴泛尽职调查、提⾼⼊选标准、要求低价和⾼错误边际（见本章后⽂），不要轻易下注在没有把握的持续繁荣、乐观预测和发展上。
敬畏投资！担⼼损失的可能性。担⼼有⾃⼰不知道的东西。担⼼⾃⼰虽能做出⾼质量的决策，但仍会遭受厄运和突发事件的打击。敬畏投资能避免⾃⼤，令你保持警惕和⼤脑活跃；能令你坚持充⾜的安全边际，提⾼投资组合应对恶劣形势的能⼒。如果不犯错误，制胜投资⾃然会来。
十八、避免错误
投资者⼏乎⽆须做对什么事，他只需能够避免犯重⼤错误。
十九、增值的意义
⽆技术 市场上涨时获利丰厚，市场下跌时损失惨重 市场下跌时损失不多，但市场上涨时获利也不多
有技术 市场上涨时获利丰厚，市场下跌时不会同等程度下跌 市场下跌时损失不多，但市场上涨时获利颇丰
二十、最重要的事
成功的投资或成功的投资⽣涯的基础，是价值。你必须清楚地认识到你想买进的东西的价值。价值包括很多⽅⾯，并且有多 种考察⽅法。简单来说，就是账⾯现⾦和有形资产价值，公司或资产产⽣现⾦流的能⼒，以及所有这些东西的增值潜⼒。
永远不要低估⼼理影响的⼒量。贪婪，恐惧，终⽌怀疑，盲从，嫉妒，⾃负以及屈从都是⼈类本性，它们强迫⾏动的⼒量是强⼤的，尤其是在它们达到极致并且为群体共有的时候。群体会影响他⼈，善于思考的投资者也会察觉到它们的影响。任何⼈都不要奢望对它们免疫和绝缘。不过，虽然我们能感知到它们的存在，但是我们绝不能屈从；相反，我们必须识别并对抗它们。理性必须战胜情感。
保持正确的关键在于避免经济波动、公司困境、市场震荡以及投资者轻信所带来的错误。虽然没有避免错误的必胜⽅法，但是毫⽆疑问，意识到这些潜在危险就是避免⾝受其害的良好开端。