港股我从二月初就处于低仓位运行的状态，去年底到今年初的一波快速上涨之后，核心资产的估值已经如此之高。我认为当下最好的策略是宁可错过，不要做错，以发掘机会为主。
越是看不清的时候，我越是喜欢挖掘超跌的个股。就像霍华德马克斯所言，“低价是最深的护城河。”
年前开始重新研究思考乐教育这家公司。
为什么要在这个时候开始关注？很简单，一方面公司在1月18号发了盈警，当天大跌了34.5%，已经是近一年的新低，从那个时候思考乐就进入了我的重点关注股票池。
年报盈警之所以大跌，是因为普遍预期疫情恢复，下半年应该比上半年好，结果下半年盈利反而不如上半年。
市场的关注点仅仅在这来回几千万的盈利上，显然是不对的。思考乐之前的高估值来自于其高增长。2020年的扩张周期被疫情短暂阻断，上半年通过线上课程完美过渡后，下半年开始继续扩张，经营成本增加，而招生一般有一个周期，使得盈利能力下降，是在预料之中的。
随后公司的电话会议披露，冬季学期的报读学生人次较去年同期增加约40%，可以证明，公司的高增长逻辑还没有被证伪。
另一方面，大跌之后公司市值还有60亿，虽然说港股通的门槛已经提高到了70亿左右，但这是按过去12个月月底的平均市值来算的。所以思考乐很有希望进入港股通，再过一段时间就是恒指季检了，这是个非常重要的时间点！
纳入港股通对港股中小市值的公司非常重要！港股历来被称为“价值洼地”，估值低的一个极为重要的原因就是流动性差。而自16年港股通开通以来，南下资金注入的流动性起着很重要的价值发现的作用。
上上周五就有券商将思考乐纳入港股通预选名单，这类估计基本是八九不离十，所以说思考乐进入港股通已经是明牌了。
上周恒生指数大跌5.4%，而思考乐反而上涨4.8%，我们的逻辑得到了验证。
上周小仓位进入后，今天上午我就以大仓位买入。好在市场的反应还没那么快，赶在了下午的启动之前。
事后反思，可能上周或者更早之前就是一个更好的进入时机。“buy the rumor，sell the news”，有时候过于追求确定性，就会错失很多弹性。
以上的因素可以构成一个中期维度的反弹，但反弹还不意味着反转。
教培行业容易出大牛股。除了新东方好未来这类全国性教培龙头，地区性教培龙头也有一席之地，因为这个市场足够大，增速足够快，而且集中度又足够低。
思考乐上市之后涨了十几倍。去年这波下杀，是杀估值。杀估值是因为业绩因为疫情表现不好，所以杀估值不可怕，逻辑没有破。
思考乐的教师合伙人制可以充分调动员工积极性，这也是为什么它的员工薪酬要高于好未来和新东方。这次寒假期间，思考乐同时新开 7 所门店，异地复制能力得到验证。
远期来看，按照其550规划（未来5年，进入50座城市，500所分校，实现50亿收入），2025年预50亿收入，10亿净利润（20%利润率），保守的按40倍估值对应400亿市值，相当于5年7倍。
当然，时间会放大不确定性，即使拿不到那个时候，最近半年博一波反弹，也极有性价比。 $思考乐教育(01769)$