看到很多球友讨论和质疑$比音勒芬(SZ002832)$ ，我决定自己看看这家企业。之前造假的康美药业、康得新、雏鹰农牧这些，我看看财报就可以简单排除它们，典型特征包括：存贷双高，应收应付占比高、资产负债率高、分红少等。
看到比音勒芬的财报，我还是有点小惊讶的。服装企业确实很少看到这么干净的报表，基本没有有息负债、应收应付占比小、存货金额也合理、分红也还可以。如果硬要说有什么不正常，就是这个收入和利润曲线太漂亮了。然后查询之前的材料，原来2021年就有人说它的收入曲线‘画’的很漂亮。但是我认为这不算什么理由，还是要具体企业具体分析。
看财报我喜欢抓大放小。比音勒芬营收35亿，利润9个亿，那么2亿以下的财报科目就不细看了，金额小、不影响大局。
先看存货，存货有7个亿，毛利80%，库存周转天数是一年，7亿的存货，正好对应35亿的营收，也算对的上吧。
再看无形资产，22年只有1.3亿，23年猛增到10.77亿。看明细，土地使用权增加2亿，商标7.69亿。土地使用权大概就是盖新‘新总部大楼’买下的土地，商标对应“CERRUTI 1881”和“KENT＆CURWEN”的全球商标所有权。
再看分红，2016年上市以来累计分红14亿，IPO和可转债募资也差不多14亿，分红基本等于融资。分红不算少，但也算不上现金奶牛。
从纯财报分析的角度，我看不出比音勒芬有什么问题。当然，从业务等其它角度，我也发现几个疑点。
1、新总部大楼
最近对比音勒芬争论最多的就是新总部大楼了。看到@小修罗 写的股东大会文章，才发现比音勒芬已经有了两栋大楼，其中那栋新的总部大楼启用还没有几年时间。
有这么新的总部大楼，又要花23亿盖新的新总部大楼，确实不合常理。查看2019年年报，比音勒芬总部基地办公楼刚刚盖好。
2. 高价收购国外的品牌
公司分别分别投资 5,700 万欧元、3,800 万欧收购国际奢侈品牌“CERRUTI 1881”和“KENT＆CURWEN”的全球商标所有权。按照比音勒芬创始人谢秉政的说法，单一品牌走不远，所以要收购多品牌。他的说法我认可，而且比音勒芬这个品牌也是谢秉政在20多年前从法国人手里收购过来的。他大概有路径依赖。
我的疑问是花7.5亿这么多值不值，以及为何没有商誉。公司年报里的说法如下：
依据《企业会计准则解释第 13 号》第二条规定，不具备准则规定的“投入”和“加工处理过程”的能力,因此本次收购不构成业务，不适用企业会计准则中非同一控制下企业合并的相关规定，所以按照收购资产进行财务处理，将收购价与合并日净资产的差异确认为“无形资产-商标”。
3. 过于喜欢操纵股本
公司上市时只有1.0667亿的股本，多年10转增7股后，2020年变成5.241亿股。然后20年又发行了可转债，到2023年股本变成了5.707亿。
然后公司还搞了四期员工持股计划，通过回购股票分给员工。仅仅第四期就花了2亿元回购。优点是说明公司可能确实有钱，才能从公开市场回购；缺点就是公司的净利润其实要扣除回购的钱才能看成是股东的利润。
总结
总的来说，我看不出公司有否财务造假，也倾向于它没有造假，否则很难拿出那么多分红的钱和回购的钱。但是我也不想碰比音勒芬，毕竟服装业太难做了，花无百日红，我看不懂品牌的生命周期。还有一点我不喜欢的就是公司可能有点好大喜功，资本配置上对小股东大概不会很友好。