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Wassa金矿情况
项目由来：一直关注加纳，主流矿业国家，投资环境良好，政策稳定。境内有很
多著名大型矿业公司。项目始终在有竞争的状况下进行，公司优势：团队在加
纳，可以高效完成现场尽调。利用独家期完成了各类尽调。
项目基本情况：一个在产大型矿山，今年的产量：4.8吨，历史最高在6吨左右。
公司的资源量，365吨（1100万盎司），平均品位3.53克/吨，周边还有很多有
潜力的矿点。项目位于全球知名的存矿带，一共有3个采矿权，面积达到115平
方公里，还有好几个探矿权，总面积达240平方公里。有4-5座全球知名的矿
山。Wassa属于很年轻的矿山，十几年的生产历史。现有资源量可支持17年的
生产。未来通过开拓地下矿山，产量能够从现在的每年4.8吨增加到8吨。潜力巨
大
Q1：为什么被收购上市公司经营情况差？
公司在此前拥有两个项目，有一个是百年老矿，开采深度、开采成本较高，是公
司亏损较多的项目，当地政府不允许关闭，去年已将此矿山出售。合并到总部之
后，因为历史悠久，分支机构多（20+），费用较高（两千多万美元）。如果下
沉到wassa项目本身是盈利的，每年有较大的现金流。后面将伦敦办公室关闭，
切掉不必要费用，关注wassa矿本身，优化项目本身成本，能达到较好的效益。
Q2：亏损的项目在公司的报表还存在，但是公司在去年9月就达成出售协议。出
售是否已经交割，若没有交割后面大概在什么时候进行交割？
去年9月签约，交割在今年一季度，但是项目的交割已完成，明年的合并报表不
会出现。
Q3：上市公司债务较多，有1亿美元左右，后面有什么具体安排？
公司只有一笔债务，9000万美元贷款，计划在交割以后进行延续或者置换，不
会影响公司运营。利率：Libor+4.25%。如果能够置换不会有惩罚。到期时
间：6年。可以选择提前还款，也可以选择置换延长。
Q4：总部人员清理会有难度吗？
没有难度，已经与对方达成一致，将会支付高管人员、伦敦办公室解散费。解散
费大概是在一千万美元左右，包括期权、激励机制、现金。
Q5：拿到矿之后会去做怎样的改进计划？
明年有非常多的基建建设方面的考虑，有比较详细的措施方案，四五千万美金的
投入。今年由于历史欠账问题，产量下降比较多，明年希望通过一些措施使产量
回升。
Q6：这个矿是否是20%出头的利润率，现在采矿的深度是多少？
历史上会更好，之前是露天开采，成本较低。进入地下开采后成本上升，目前的
20%还会有些提升的空间，目前的管理和成本还有比较大的改善的空间，未来
还会提高。采矿深度大概在500米。
Q7：老挝的塞班矿利润也不高，未来wassa矿利润率有多大的提升空间？
以塞班矿为例，在塞班矿接手以后，前两年都实现了10%的降本，所以认为接
手wassa矿之后的前三年之内都是每年10%的降本。
Q8：交易中第三方企业，剩下30%多的股权，第三方企业大概是什么类型的企
业？
第三方会引入一个有产业基金性质的，能共同成长提供战略支持的第三方。目前
已经在谈，最终会选择一家支持力度大的企业，不方便透露名字
Q9：当前wassa矿整体经营的情况，18年-20年产量在下降，能否在未来给一
个相对明确的产量预期。未来比较理想的产量是什么水平，成本方面，2021年
的成本在什么样的水平，目前的品味在什么水平。金星每年的所得税占利润比例
较高的原因，当前要运营wassa矿相关税收的政策？
产量方面：产量未下降，以前的报表统计了老矿，最近三年并没有下降，比较稳
定。18年151万盎司，19年155，今年又保持155。未来三年的产量预期：6
吨、7吨、8吨安排，是具有挑战性的目标。目前纯成本1100美元每盎司，现金
成本在700-800美元之间。以中国的企业的模式来降本增效，对未来三年逐年下
降成本有信心。税收的情况，影响比较大的1、所得税率（35%）2、权益金
（5%）。政府在矿山有10%的干股。
Q10：降本的途径主要来自于哪里，未来wassa矿的品味大致会保持什么样的水
平或趋势，其他的降本途径来自于哪些，最终维持比较理想的水平大概是什么样
的？
第一个来源是对公司结构的改造，把总部和多余的东西砍掉，缩短公司层级，每
年能带来两千万美元的成本降低，采购方面会梳理一些大的合同上的支出，对现
用的合同进行评估，通过国内采购等一系列手段降低采购成本。再从运营方面再
寻找降本机会。提高规模：明年产量6吨，规模上升带来成本下降。控制垂化，
采掘失调导致供矿不足，品味控制钻基本没有，大量采矿之后有很多废石进入，
导致品位下降，未来保证品味控制钻，提高品味，盎司成本会很好的改善，未来
成本希望控制到1000美元/盎司以下。有很多可以改进的方面，比如用竖井来减
少大量的拉运费用。发现矿山岩石条件非常好，发现矿块的尺寸选取上非常保
守，岩石条件和矿块的尺寸匹配方面有较大的改进余地。矿山是标准的西方矿
山，未来在工作制度上做改变，提高员工工作效率，减少成本提高利润。
Q11：现在到并购成功要多久，并购风险有哪些，应对方案是什么，采矿权
2022年9月到期，后来办理采矿权证有什么准备。产能扩张方面有没有政策约
束，并购是否得到加纳政府的欢迎和支持？
交割日是明年1月31日，双方都重视交割确定性，主要交割风险是可控的，第一
是中国政府的审批，第二是加拿大市场退市的批准，需经过对方公司股东大会、
法院。第三是加纳政府的审批。目前来看三个审批都没有大的风险。
矿权方面，已经与加纳政府取得联系，已经在发公告之前给了矿权延续确认函。
确认函内容：1.确认wassa矿权在历史经营上符合法律法规，并且未来继续遵守
2.wassa提出延期申请，政府没有理由反对申请。3.控制权变化不会影响到矿权
延续。扩产在政策上完全没有约束，因为矿山的规模已经有270万吨，以相对高
的品味满负荷运转。获得确认函已代表加纳政府的支持。
Q12：作为体量大的在产矿山，交易对价较低，为什么这么好的矿以这么低的价
格买到。4.7亿美金的收购，后续的资本开支能否介绍？新矿区未来的计划？除
wassa之外的2个采矿权和4个探矿权的规划
价格的谈判很早开始，在第一轮就提出了对对方比较乐观的报价。随着尽调的深
入，对价格进行了一个谈判，对方的接受情况非常勉强，我公司甚至收到了谈判
终止函，最后又回到谈判。随着独家期的进展，公司的工作远远领先其他对手，
对方在权衡确定性的过程中勉强接受了报价。充分利用了优势，很好的把握对方
心理，试探到承受底线。
未来的产量目标是在原来wassa产能的基础上大幅度的提高，计划是基于wassa
现有的资源情况，也包括了分矿区现有的一部分情况来制定。未来对于主矿区和
分矿区的前景非常看好，特别是在分矿区有所突破。分矿区将建成一个新的大型
的生产基地。
主矿的规划是4吨多，可以提高一部分，提高到7-8吨的幅度上。资本开支方
面，做了一个模型，矿山的大部分资本开支都可以用现金流自己消化。第一年需
要投入4300万美元左右，总的资本开支要用公司现金流进行消化。大体规划是
在明年、后年、大后年进行投入，明年4000多万，后年5000多万，大后年2-3
千万的水平。以wassa主矿区为主，如果wassa的分矿区探矿更加乐观，规模在
9-10吨的可能性，资本的投入可能会进一步增长。
Q13：wassa这么好的资产为什么在金星手里没有做好，并且以相对便宜的价格
卖掉。我们买入之后，有什么安排解决核心痛点，并且将它盘活？2021-2022
年上市公司的金矿产量目标是10吨-16吨，明年单独的wassa矿要做到6吨，
62%的权益并入之后，会不会超越明年的产量目标，如果超越能否减少老挝矿
的压力？
塞班矿今年的任务是8吨半，将在适时召开塞班矿的投资者交流会，解决方案已
经有，解决时间可以控制。Wassa矿的对方公司是一个基金，做得很好，总部在
伦敦，核心业务、Ceo在伦敦。西方国家高管很喜欢企业被转让，过程中每个高
管拿到30万美金，动力来自于基金投资人对解决难点的僵化，在场的人积极推
动出让获得了好处，所有者和经营者之间没有默契、也不疏离。公司不承认价格
买低或买高，价格合适。在谈判过程中获得了充分的尊重，对手方有急切需要变
现的动因。Wassa矿，探矿前景巨大，是世界级存矿脉。
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