| 发布于: | 雪球 | 回复：6 | 喜欢：0 |
我不敢说乐普不会有骚操作，毕竟这两年骚操作也是有的。但是乐普和微创有几点完全不同。最大的不同就是乐普是可以自我造血产生现金流的。同样是分拆，乐普分拆后仍然控股权高达75%以上，且分拆的主要是小分支，主要是非盈利企业，需要不断供血的。当然也有像心泰这样的优质资产，主要为了快速做大。同样是融资，乐普自身现金流是没什么问题的，前两年债务结构确实有压力，现在已经调整得风险很小了，融资属于适当让渡股权或者在合理的债务成本上，锦上添花，为自己提供现金储备。微创是不融资基本活不下去，至少是暂时而言。另外，乐普的可转债明年3月份也面临着回售的可能性，不过依然二者有很大区别。区别一，乐普总体账上现金48亿，可转债16亿。微创半年报10亿美元现金，但承一个季度下降2亿美金的趋势，而可转债金额约7亿美金。区别二，微创可转债未针对市场公开发售，而是定向发售，几乎没有交易市场，也就是说，大量的债券持有人其本金就是认购时的票面金额100元，所以回售的话是不会亏损的，只会损失时间。但乐普除了27%的份额是定向机构（包括自己）认购外，其他都是面向市场发行，虽然认购的绝大多数也是机构，但是这些机构是做市商，大多数已经转手处理了。而市场公开交易价格是多少呢，去年极端价格是106，所以绝大多数乐普转债的持有人，持有成本都是高于106的，所以回售的话是会亏损的，也就是说根本没必要要求回售，直接卖掉可转债反而收回的本金更多。这就决定了明年3月回售份额应该不会多，所以乐普也不会面临那么大的回售资金压力。