（华为汽车）赛力斯产业链+百亿在手订单，业绩爆发在即+低估值（21/22年PE15/10倍）
小康股份传出与华为造车以来股价上涨已近3倍，过去一周传出“塞力斯华为智选SF5”接受预定，两天订单超3000辆，公司股价五天四板。一直以来，华为内部有两条造车路线，一条是徐直军华为inside；另一条是余承东的华为塞力斯，也就是华为造车，相比较而言这条路线更具潜力，因为华为从来不甘当配角。塞力斯是小康股份旗下品牌，华为全程参与汽车的设计与质量把控，“塞力斯华为智选SF5” 将以华为智选的品牌进行销售，某种意义上完全可以认为“塞力斯=华为造车”。
塞力斯供应链核心供应商，直接受益于塞力斯爆发
塞力斯具备超强潜力：产品、技术、渠道甩出造车新势力几条街，正面足可硬杠特斯拉。
1、华为品牌加持，“塞力斯华为智选SF5”由华为本体倾力打造，产品过硬。2、华为技术加持，华为研发能力独步全球，从底层电气系统到域控制再到芯片全部由华为打造，如同华为做手机。3、华为渠道加持，5000家华为门店开始卖车，渠道终端秒杀造车新势力和特斯拉。
三年内理想、蔚来和小鹏的国内目标是年销量10万辆以上，特斯拉目标是百万级别，而塞力斯的目标绝非几万辆的年销售量，其目标是与特斯拉分庭抗礼甚至干掉特斯拉，短期内可为其上游产业链孕育了上千亿的规模。
科华控股（603161）的核心产品涡轮壳和中间壳用于“赛力斯华为智选SF5”搭载的华为DriveONE三合一电驱系统的“驼峰智能增程系统”，公司是塞力斯系列涡轮壳与中间壳的独家供应商，潜力巨大。涡轮壳+中间壳的单车价值量在300-500元之间，我们取中间值400元，净利润率大概在20%左右，根据塞力斯系列的年销售量我们做了如下测算：
百亿订单在手，爆发在即
我们再来看科华控股在手订单的情况，公司董事长在采访中提到：“我们现在在手订单已经排产到2032年，所以对公司未来3年到5年的增长非常有信心。”这说明公司当前在手订单饱满，至少覆盖2025年以前的生产计划，如果是的话，参考去年营收16.22亿元，推算公司当前在手订单至少有5*16=80亿元以上，如果再考虑到董事长“对公司未来3年到5年的增长非常有信心”，给予一定的增速，那么在手订单应该超过100亿元。从产能扩张的角度亦可印证，2020年公司设计产能1694万件，达产产能1001万件，产能利用率仅59.11%，但是依然在按计划新建产能南厂区项目，预计新增产能945万件，如此大规模建设新产能，且远远高于当前产出，一定是看到了下游巨大的需求缺口，并且由于这个行业特征，都是先和主机厂合作研发新的型号，再签未来数年的订单，所以现在大幅扩产一定是过去已经签好了巨量订单，根据产能持续翻倍推算，达产全部产能产值超过30亿，那么在手订单一定不止百亿规模，由此我们断定科华控股五年内业绩增长无虞。
超低估值，21/22年PE15/10倍，显著低估，目标翻倍
再来看公司估值，“赛力斯华为智选SF5”预计5月份可以交货，按照目前订单的火爆程度2021年和2022年订单量上10万台和30万台应该在预期之内，科华股份则可对应增加4000万元、1.2亿元左右的营收和800万、2400万左右的净利润。科华控股一季度净利润超过3000万元，而且环比数据持续向好，这主要得益于涡轮增压器在纯燃油车和混动系列车型的渗透率和车辆保有率的提高，公司的涡轮壳和中间壳订单充足所致，预计原业务2021年和2022年可贡献利润1.4亿元和2亿元左右，因此新旧两块业务所产生的利润相加我们预计2021年和2022年全年净利润保守预计在1.5亿、2.2亿以上，对应的PE才15倍和10倍，而同属细分行业内的蠡湖股份、华培动力和贝斯特平均PE为30倍和25倍,对比下来公司股价严重低估，无论从行业整体平均估值还是业务分部门法估值，公司2021年和2022年的保守估值都在45亿和55亿以上，较目前有一倍左右空间。要是考虑到公司在燃油车和混动车领域的增速以及华为汽车核心供应商的光环，公司的市值要远高于当前。
