1. 平地起惊雷：债券违约不是新鲜事，15年打破刚兑后，4年里信用债违约金额翻了10倍，19年173只债券爆了雷，违约金额达到1374亿。
但永煤事件的诡异之处在于，市场完全没有预期，永煤集团中债估值自年初以来仅从约5%上升到8%，在违约前夕的11月9日，平均中债估值也仅为7.95%。随后违约信息披露后，市场一片哗然，仅一个交易日后，中债估值便飙升至219.3%。
从下图中可以看到，东北巨坑华晨违约前，市场充分消化了预期，对于永煤，则堪称断崖式波动。
2. 逃废债恐慌：还钱能力和还钱意愿是两回事儿，市场先生被打了个措手不及，是因为没有想到，国企会在还钱意愿上放了鸽子。
这家河南大国企，年产4200万吨煤，母公司报表上还有66亿现金，居然还不上10亿元的债券。关键这还是公募债券，不像私募债可以默默私了，涉及范围广大。
接下来便是值得载入信用债史册的一天，方正，紫光，华晨，苏宁，黑暗中的多米诺骨牌被推倒。
逃废债成为了猜疑链上无解的一环，无法证伪就一起杀，我不跑万一别人跑了怎么办？——基金经理如是想。
3. 催债很复杂：看完了永煤的债权人会议纪要，全程的感受是——欠钱的人是大爷。
我发三段，感受一下，这里面是牵扯了太多民生问题，但语气这么横也是出乎意料：
4. 余波几时平：很多人担心这件事对股市的影响，会不会类似13年钱荒股债双杀。
其实不必过于担忧，对A股而言， 余波有两条影响路径：
1）风险偏好收缩 ，债券市场乃至权益市场风险溢价上行；
2）无风险利率下行，结构性的信用债刚兑打破，引发无风险利率下行的可能。
综合作用的结果就是，确定性不高的高负债股票承压（银行首当其冲），但对其他大部分板块反而是利好。
5. 走向新时代：永煤事件一出，整个市场的筹码和信仰结构就散了，新发债变得难上加难。
当信用债走向午夜的时候，权益+技术范式的黎明就不远了。
以债权为核心的经济范式，很难激发真正意义上的创新，因为债权的本质是拒绝风险共担，这样的经济系统遭遇危机时，往往较难复苏。
以股权为核心的经济范式，往往可以激发真正意义上的创新，这其中的本质在于风险共担和风险补偿，这样的经济系统遭遇危机时，往往较易复苏。
我们活在康波的衰退周期之中，权益优于固收是必然。
权益的长期回报率等于ROE，在A股能够找到不少15%以上的优质资产，而同样15%收益的债券，是垃圾中的垃圾。——君不见，永煤的非标融资回报率都仅有6%。
这次信用债至暗时刻只是个开始，它揭开了债权范式无风险回报的那层皮，打碎了某些人坐地赚差价的黄粱美梦。
权益大时代刚刚开始，寄予着一个民族破旧立新的冲劲。
冲过了，再来三十年，冲不过，全球共凉热，不亏。
@今日话题 $拼多多(PDD)$ $三一重工(SH600031)$ $比亚迪(SZ002594)$ #要不要彻底告别信用债#