回复@玉兔研究: 术业有专攻，很明显，这个小白兔研究完全不了解医药批发行业，嘉事堂批发占总收入的98%。应收款基本都是国内三甲医院。嘉事堂负债率66%，同类医药批发企业里不是很正常嘛？（下图为截止18年9月各医药批发企业负债率表）。研究院说医药企业低杠杆运作，可能是把嘉事堂当成了医药生产企业了。另外哪现金周期100天说事的，更是不了解医院的回款制度了，我只说一个，医院的回款在3-6个月，100天稳定回款已经是非常不错了。医院回款慢但是极少出现坏账，嘉事堂上市10年了，看看有没有哪年因为医院回款而造成坏账的。。。
查看图片//@玉兔研究:回复@戒烟如你9527:2019年2月28日嘉事堂发布了2018年年度报告：
1、嘉事堂资产结构2014年起已经恶化，一直保持短融长用的状态，如果不及时改善资产资本结构，暴雷只是时间问题了（虽然控股股东是光大集团，但是不改善的话，资本市场依然不买单）。
3、中低财务杠杆本是医药行业属性，然而嘉事堂杠杆率高达1.9。
4、既然杠杆高，还不是很要紧，有息债务中高达78%属于短期债务，募集长期债务资金显得有困难，拆东墙补西墙的运作模式，市场资金一旦收紧，就呵呵了。
5、净利润看起来每年正增长，但经营自由现金流常年为负，也就是说，嘉事堂赚了会计利润，并不赚真金白银。
6、70%员工为销售人员，以销售驱动，北京地区业务占比高达50%+，区域性明显。
7、应收、存货增长过快，现金周期高达100天。
鉴于自由现金流常年为负，嘉事堂也是本老师的黑名单股票池之一，估值更是谈不上了。