泸州老窖（000568），主营：
1、白酒：国窖1573、窖龄酒、特曲、头曲和二曲（这5个品牌定位依次由高到低），以及其他白酒（包括泸州贡和老窖藏品等一大堆，因为品牌多，并且价位与特曲、头曲和二曲等重叠，所以我认为应该全部砍掉，化繁为简）。
2、养生酒。
3、百调酒。
一、业务。
备注：该表来自公司2018年报。
高档酒类：应该是指国窖1573。
中档酒类：应该是指窖龄酒和特曲。
低档酒类：应该是指头曲和二曲等。
二、资产负债。
1、应收帐款。
金额相对于营收来说很小，可以忽略。
2、短期借款、长期借款和应付债券。
这三项长期为0，直到2019年9月30日才有24.9亿元的应付债券，可见2019年公司由于技改投入等导致资金紧张，需要发债筹钱。
3、预收款项/负债总额。
该比例在20%到60%之间，并且逐年降低，不好的趋势，应该是逐年提高才好。
4、资产负债率。
该比例这5年在20%到30%之间，不高。
三、利润。
1、营业收入和净利润。
在这5年间，两项都是逐年增长，同时每期的净利润同比增长率都比营收收入同比增长率高10个百分点以上，值得称赞。
2、净利润率。
该比率逐年提高，目前已高达33%，非常棒。
3、加权平均净资产收益率。
该比率逐年提高，2019年前三季度已高达约21%，2019年全年应该在25%以上，不错。
四、现金流。
经营现金流量净额/净利润这个比例在2015年约为10%，非常低，当年经营现金流量净额小，不理想，其他年份的经营现金流还是非常好的。
五、与同行比较。
总体来看，在4家公司当中，泸州老窖的排名：
1、营业收入：第四。
2、净利润：第四。
3、净利润同比增长率：第一。
根据已公布的信息，预计2020年净利润同比增长率为：贵州茅台15%、五粮液18%、泸州老窖20%、洋河股份未知。
4、净利润率：第四。
5、加权平均净资产收益率：第三。
比较总结：泸州老窖在这5年当中，只有净利润同比增长率一项是不错的，其他四项都需努力提高。
六、优势。
1、品牌。
（1）国窖1573：中国高端白酒品牌三巨头（贵州茅台酒、五粮液、国窖1573）之一，按照市场份额大小排序为贵州茅台酒、五粮液、国窖1573。
（2）窖龄酒、特曲：作为中端白酒品牌，知名度和受欢迎度是非常棒的。
国人收入逐渐提高，消费能力随之增强，公司将因国窖1573、窖龄酒和特曲等产品销售额增长而持续受益。
2、产品保质期长。
白酒一般来说没有保质期限制，相反是存放时间越长越值钱，酒是陈的香，所以不存在由于滞销导致产品过期变质的情况。
七、估值。
综合来看，目前我给贵州茅台的合理市盈率为20倍，五粮液19倍，洋河股份17倍，泸州老窖18倍。
公司2016年到2018年的现金分红比例在65%到72%之间。由上表可见，18倍市盈率的泸州老窖可带来年化5.56%的收益（该收益率是静态数据，未考虑股价涨跌情况），回报率相比表中其他两项还是可以的。
公司2019年前三季度净利润同比增长37.96%，考虑到增值税减免的影响，预计2019年全年净利润同比增长39%，对应每股收益为3.3元。预计公司2020年净利润同比增长20%，对应的每股收益为4元，18倍市盈率对应的股价为72元，所以股价在72元以下，都是比较好的买入机会。2020年目标股价我看到120元，对应估值为30倍市盈率（2019年股价最高值为98.48元，相对于每股收益3.3元的估值也是约为30倍市盈率）。2020年4月3日，公司股票收盘价为74.3元，相比目标价120元还有62%的上涨空间，非常可观。
总之，泸州老窖是一台银牌赚钱机器。（评级分三级：金牌、银牌和铜牌）
本文原创者：邱裕彬（微信公众号）
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