前言:本月重翻《巴菲特、芒格内部讲话1987~2015》，对于一些观点做些记录和思考。本期是第一期！
本期内容来自巴芒内部讲话(1987-1991)
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1.股市
在投资界，胆怯与贪婪两大传染病不时暴发，然而它们出现的时机无法预测，随之而来的市场失衡也捉摸不定，这无不与疾病持续的周期和暴发的猛烈程度息息相关。因此，我们从来不会把时间浪费在预测疾病何时到来、何时痊愈上。我们的方法很简单，只需要在别人贪婪成性时胆怯，在别人胆怯时贪婪便好。
因此，华尔街从不胆怯，相反，这里欢声笑语。为什么会这样？生意不景气，可老板们却在牛市上赚得盆满钵满。还有什么能比这景象更令人兴奋的呢？不幸的是，股票不会一直比公司景气下去。
点评:
我们不预测市场，我们本身也没有能力预测市场，既然市场无法预测，精力就该聚焦在更加高效的事情上。股市投资由盈利及估值所驱动，估值代表的是人的情绪面，时而悲观、时而乐观，但终会回归，情绪可利用，人多的地方不要去，简单一个原则可以解决很多问题。
2.伪精确
巴菲特断言，千万别以为电脑计算准确无误，或者认为精确到小数点后面三位数的计算就完全精准。
巴菲特说，他当了35年的投资人，却从未见到投资管理人的培养有丝毫改善。他们不够聪明，心态不稳，还会让事情变得更加棘手。
芒格补充道，最精美的图表往往是大错的根源，我们真正需要的不过是“常识”而已。
重申一下，了解自己的短板、了解信息的局限性似乎才是投资的关键所在。正如凯恩斯所说：“我宁愿模糊不清的正确，也不要一清二楚的错误。”
点评:
做投资要了解其盈利的本质，要清楚知晓自己能赚哪一部分利润，这些年特别热的量化投资，总能吸引大批投资人。“资本市场波动大，赚钱靠量化”，量化是利用其搭建的数学模型，通过计算机自动交易，摒弃了人的情绪干扰，看似很理性，实则缺点依然在此，人的情绪变化，未来不可预见的黑天鹅事件都没法作为过去的数字写进模型，量化即时的盈利又会导致大批聪明人蜂拥而上，模型也就被套利淘汰了。相对的，若知道一家企业的产品有价值，能持续挣钱，合理估值进入，未来总能收获股价新高。
3.了解自己的短板/懂得谦逊
谦逊似乎是在座的伟大投资人的共同点。坦普尔顿认为谦逊是通往理解的大门。
芒格指出，在巴菲特眼里，大都会/美国广播公司首席执行官汤姆·墨菲是国内最棒的管理人才，然而他每天都在祈祷，告诫自己要谦逊。我们还发现，乔治·米凯利斯是最谦逊的投资人。
芒格否认自己为人谦逊，但他指出，他和巴菲特的成功都是缘于“我们不恃才傲物”。他说他宁愿和智商130却认为自己的智商只有120的人共事，也不愿和智商190却自以为智商240的家伙一起工作，后面这类人只会给你带来不少麻烦。
点评:
就A股而言，博士生炒股的没几个人真的能挣钱，而小学、初中文化做股票挣钱的也大有人在，讽刺的同时也应该看到其背后的深意。市场本身就是不可知的，除了不可知的黑天鹅，还有可知的灰犀牛事件，都会对市场造成短暂冲击，聪明人的问题是总认为自己能抓住那个“不可知”。
4.预测经济周期
巴菲特表示：“我能活上几年，就能遇到几年经济衰退期。我要是把时间都浪费在猜测经济周期上，伯克希尔·哈撒韦的股票也只能值15美元一股了。做生意绝不能靠预测。”
点评:
做事可按最坏的预期去准备，如巴菲特那样，所有年份都是经济衰退又如何？面对外在的各种变化，只需做到自己实际认知的提升，总能在危机中发现属于自己的机会，提升改变自己，远比预测、等待重要。
5.另辟蹊径
有人认为便携激光光盘将给世界图书出版公司带来不利影响，巴菲特对此做出了回应。他把自己说成“老风车迷”，还说未来20年内百科全书也不会出现什么改变。
有次讨论离了题，却十分有趣。巴菲特指出：“即便你过了时，也用不着另辟蹊径。”
他举例解释道，你要是能预见1930年火爆的客车生意，就该想到飞机早晚会取代它；可航空业务糟透了，你要做的并不是踏足其中，而是退出整个客运行业。
点评:
在知识容易获取的同时，思考也会随之减少，大脑总会被碎片化的资讯给占用，而对于懂得学习，想要成长的人而言，原始的阅读记录方式是更容易出真知的，或许慢，但总会有结果。生意也类似，都认为好的生意，一定会有大批资本尽相加入逐利，看似的好生意结果只是赔钱赚流量，对于社会进步、公共事业有大利，对投资股东而言是灾难。
6.贸易逆差:
巴菲特认为贸易逆差远比联邦预算赤字要严重得多。
巴菲特解释道，彼得·米纽伊特用不值钱的东西买下了曼哈顿，“如今我们却用曼哈顿换些不值钱的东西；美国广播公司以7.5亿美元的价格卖掉了在纽约的办公楼，然后我们花钱买它的录像。换句话说，他解释道，我们交易农场时写下欠条，今后得一点点赎回那片农场。这就是贸易逆差带来的后果。
贸易逆差是我们最大的经济难题
巴菲特解释道，贸易逆差即分发兑换券，而这些兑换券仅可兑换资产和耗材。我们每年会分发1300亿美元兑换券，这样一来，我们就能消耗掉生产出的103%的产品。即便这感觉不错，可这种方式早晚会酿成大祸。
他把问题比作每天多吃1片吐司。每天多摄入100卡路里热量似乎算不了什么，还享受了短暂的快乐。然而只消1个月，你就摄入3000卡路里，胖了1磅。若不加以控制，你迟早会遇到大麻烦。总而言之，贸易逆差就是一点点送出去的农场。兑换券一变现，我们就得放弃更多的生产资料。
点评:
美中贸易逆差22年近8800亿美金，创历史新高，意味着美国多买了中国8800亿的商品，而这些资金支付，多是由美国凭空印出的纸钱来支付。在我们而言，又对应的以美债的方式持有。如果去要求兑付，是否能拿的出钱？想想2018中美贸易战，当下紧张的中美关系，再想下巴菲特1990年关于贸易的理解，股神当之无愧。
7.传记：和优秀的人交朋友
我最喜欢芒格和巴菲特口中那些能反映他们心声的话。
被问及喜欢看什么书时，芒格回答道，他钟爱传记，强烈推荐大家看传记来“和逝去的伟人交朋友”。巴菲特打趣道：“他们也从不顶嘴。”
点评:
强烈认可，21年看了芒格的建议且执行，这两年看了近20本名人传记，成功从不会一蹴而就，各种问题后的不同解决方式，解决方式后面所蕴含的思考方式，值得反复学习。都是被验证过的可行方式，掌握他们的思维方式，自然更容易成功，以人为鉴可以明得失。
8.企业内在价值
企业内在价值是巴菲特价值法的精髓。
巴菲特说，要确定资产的企业内在价值，只需要根据当前债券利率，计算企业未来净现金流量的贴现值即可。
当然，如何预测未来现金流成了最大的难题。尽管某些企业的现金流预测相对容易些，可你也没法做到分毫不差。巴菲特指出，要是他和芒格想从一项资产中获得X到3X的价值，他们便会想办法以（1/2）X的价格购买这项资产。
点评:
巴菲特说投资只需两步，了解企业价值，如何面对市场波动。投资中的估值与企业价值及波动都分不开，估值往往会直接参考无风险收益率，这是最核心的锚，比如国债5%，如果企业利润增长都没有5%，大家自然都会选国债。在了解企业价值后(当下、未来几年)，根据自己投资预期，通过安全边际的设置，对应去做投资，以应对市场波动，参与者对于市场、行业情绪不同，也自然能造成估值的上蹿下跳。
9.过去未必是未来的序幕:
从古至今，华尔街永远经历着繁荣与萧条的更迭。
巴菲特认为，人头攒动的原因之一便是盲目地依赖曾经的辉煌。打个比方，鼓吹垃圾债券的家伙指出，过去30年间，债券的“高收益”一直引人注目，他们便声称，债券日后也错不了。巴菲特认为，这种说辞如同把太阳升起说成雄鸡报晓的功劳一样。同时，垃圾债券只会越来越糟，也越来越难以善终。
正如巴菲特总结的那样；“要是投资人只懂得研究过去，那么图书管理员将是最富有的人。
点评:
看着都觉得搞笑，垃圾债券，如何会越来越好？短期好也只不过是长期无人问津后被部分人低价获得而取得的不错收益，这还是认知及安全边际的考量。若把垃圾当钻石，钻石又会成啥？投资切勿刻舟求剑！
10.买股票就像买食物
巴菲特在年度报告中声明，除了证券法规定的投资外，他不会对伯克希尔的任何投资项目评头论足。毕竟好主意寥寥无几，竞争又可能抬高股价。
巴菲特指出，不少投资者一见股价上涨便欣喜若狂，一见股价跌落便一蹶不振，简直不可理喻。这种反应毫无意义，就像你某天买了个汉堡，第二天再来买时发现它涨了价就高兴不已，觉得自己前一天捡了便宜一样。如果你一生都要买食物，就会对价格的起伏见怪不怪，投资也是一样。
点评:
今天买了衣服，明天涨价了，开心。今天买汉堡，明天继续去吃涨价了，直接骂人走人，日常8成人的想法确实如此，投资即生活，投资有没有入门，先看看生活中自己的状态吧！
11.金融世界
巴菲特和芒格总会提起近年来美国金融体系出的岔子，他们觉得垃圾证券市场、储蓄、贷款行业和银行业早晚会出问题。
巴菲特解释道，金融灾难之所以爆发，是因为金融公司做出的愚蠢决定无法及时解决眼下的难题。人们投给一家公司更多的资金，竟争对手眼见这情形，便不假思索地纷纷效仿该公司。久而久之，一旦出问题，便会大难临头。
给工商管理学硕士毕业生的忠告:
巴菲特说：“做自己喜欢的事，和喜欢的人共事，只要能做到这两点，你们准错不了。
点评:
巴、芒早已看透事物的本质，比如知其有金融灾难，但并没有因为有灾难而停止投资，绝对的知行合一，这点特别难受。多数人认为，你明知有困难，不短期规避，不是傻吗？只有做到自知，清楚了解自己该赚什么钱、该具有哪些品格、该与哪些人相处，该做什么自然错不了。