一、生意模式（护城河、产品特性、企业文化）
（一）产品特征
1.黄金产品的特点（成瘾性、周期性、差异性、价格敏感、生命周期长、不容易被替代、不需要反复研发）
（1）独一无二（独特性、成瘾性、差异化、产品壁垒）
黄金产品属于可选消费，消费频次不高，价格比较贵，一般送礼、婚宴、悦己场景较多。
消费者的选择的关键因素在于品牌和款式；产品有一定同质化，差异化并不算太大；老凤祥拥有11位工艺美术大师，这是国家认定的稀缺资源；产品生产壁垒并不高，周大生找人代工，老凤祥拥有自己的生产基地，品质相对可控。
总结：产品品牌具有独特性，悦己消费场景具有一定成瘾性，差异化主要体现在工艺设计上；
（2）供不应求（供给与需求，是否供给稀缺、需求旺盛）
黄金产品具有双重特性，既是消费品、又是生产原材料，还具有货币的金融属性；2023年央行购买比较多的黄金，可预见逆全球化趋势下，黄金的价值会增加。
国内黄金供给短缺，原材料依赖进口较多（详细数据待补充）；
需求端的婚宴消费在疫情解禁后会反弹回升，具有一定的增长趋势。
（3）量价齐升（价格*销量，提价权、销量增长）
价格：黄金产品不过时，具有长寿性，其价格是随着时间增值的，所以老凤祥的库存具有保值增值的功能（这点可以媲美白酒）；
销量：黄金的行业空间基本在7000亿左右，限额以上的市场空间3000亿，量的增长主要来源于行业内部结构变化，向头部品牌集中的趋势不会改变。目前从销量和销售额的角度，老凤祥的市占率分别为16%和18%，行业CR3
（4）永不过时（生命周期长、不容易被科技替代、不需要反复研发）
黄金产品生命周期长，不容易被科技替代，具备长寿性，是永续的生意。公司研发投入也比较低，基本上没有资本支出，净利润转化成现金流比例高。（待研究国外珠宝品牌为什么能够达到那样的销售额，背后的增长动力）
产品特征总结：老凤祥产品具有量价齐升和永不过时的特点，品牌具备独特性，产品不具备；供求关系上，疫情放开后需求会有一定的增长；
（二）护城河
1. 无形资产（品牌、专利技术、绝密配方、地域垄断、行政垄断）
老凤祥是百年品牌，是中国著名的奢侈品品牌；黄金消费中品牌是用户心智选择的关键因素；
2. 高转换成本
黄金消费是情感消费，消费者可能对某个品牌故事具有某种偏好，有一定程度的转换成本；
3. 网络效应
不具备
4. 低成本优势
老凤祥的原材料来源于银行和上海黄金交易所，价格公开透明。经营中，其品牌、采购、工艺设计、生产、销售均由自己掌控；质量可控的同时，通过招商加盟模式实现轻资产扩张。具有一定的成本优势。
护城河总结：老凤祥的护城河主要在于①百年品牌、优雅女性的文化故事；②行业进入壁垒高。③通过品牌构筑有一定的转换成本，通过全产业链构筑了一定的成本优势，不具备网络效应；
（三）竞争力分析（波特五力模型）
1. 产业竞争力
老凤祥行业进入壁垒高，对上游议价能力弱，对下游议价能力强，同行竞争比较激烈，差异化不算太大；替代品钻石文化逐渐衰弱，黄金走强；老凤祥的黄金价格甚至股价很大程度上取决于上游的金价；
2. 同业公司竞争优势
（四）企业文化
1、上海国资委控股42%，经营上见款发货、发展稳健；
2、生意模式不依赖于卓越的领导，同时公司人效比较高；（对比同行）
3、企业管理层常年完成公司的既定目标，具有一定的可信度；2020-2025年既定目标是达到千亿营收，有待跟踪；
4、公司2023年刚更换领导人，同时公司在组织上已完成混改。在股权结构上，将核心经销商、京东等利益相关者纳入股东，形成利益共同体，具有制度保障；组织力方面在增强。
5、公司在网络上有一些负面消息，加盟门店的服务态度不好等风评，这对老凤祥的品牌美誉度会有一定负面影响，但是短期内应该不会动摇根本。
企业文化总结：老凤祥属于国企，混改后组织力增强，经营稳健，近10年发展速度适中，由于生意模式较好，对领导人的依赖程度不算特别高。企业文化属于中等偏上水平。
生意模式总结：
老凤祥护城河比较强，是百年品牌，著名的奢侈品牌，具有国家文化的意义；
老凤祥产品具有永不过时，存货保值，量价齐升的特点；
老凤祥经营稳健，组织力较强，人效较高，不依赖特别能干的领导者，生意相对稳定。