网页链接{董得（第181期）：价投是正气的零和博弈 }
投资是不是零和博弈？
1、我的盈利模式：挣市场错误定价的钱
我的盈利模式并非依赖企业的盈利，而是利用市场错误定价的机会。举例来说，如果一家公司的内在价值为10块钱，但市场却将其定价为5块钱，我会认为这是一个机会。
我会逆市场而为，购入这个被低估的股票，等待市场情绪稳定，股价回升至10块钱。这样，我就能赚取其中的差价，即5块钱。
2、社会利益与个人收益的共生
虽然我的盈利实际上是别人的损失，但我相信这种行为对资本市场和其他投资者都是有益的。回想一下中国资本市场的下跌过程，许多金融蓝筹股的市盈率从7倍跌至6倍，再跌至4倍，最终跌至3倍，但却没有人购入。
如果有更多像我一样的投资者逆市场而为，在这些股票跌至五六倍市盈率时购入，是不是就能阻止市场的非理性下跌，给市场提供一个支撑力？这种阻止非理性下跌的行为将有利于社会和其他投资者。
我们来看一下那个卖给我的那个人。本来这个标的的市盈率是10倍，他从7倍市盈率恐慌了，最后跌到5倍市盈率卖给了我。对吧，我买入以后，最后股价又回到了10倍市盈率。那么，我挣的钱其实某种程度上是他的损失。
那么，是不是我掠夺了他，我伤害了他呢？不是的，因为如果我不从他手里买，他的恐慌情绪可能不会停止。他会更加恐慌，可能会以3倍市盈率卖出。我的出现，封杀了股价继续跌到3倍市盈率的可能性，从而减少了他的损失。
所以，我从他身上赚钱，也是帮助了他。我唤醒了一个恐慌的人，将他从恐慌中拯救了回来。在这个过程中，我从他身上挣了钱，就像我是一位医生，治愈了他的病一样。从他身上挣钱难道不是一种善举吗？
真正的逆向价值投资者从别人身上挣钱的过程是有利于别人的，是帮助别人的。这是我们特别要指出的。不要因为我们最终的盈利来自于别人的非理性而认为我们是一种零和，是不道德的。
巴菲特有一句名言：“我的盈利多少来自于别人的愚蠢程度啊！” 这是真实的情况，包括巴菲特老师、格雷厄姆的盈利也是来自于别人。这就是事实啊。
3、逆向投资：纯粹的价值投资模式
特别要指出，这里涉及了一个价值投资的理论之争，即什么是价值投资。最流行的说法是“挣企业的钱”，即长期买入企业，通过企业的分红来挣钱。这个观点既对也不对。
在任何一个企业到二级市场上市的时候，都面临一个估值。同样的企业分红与分红率的多少与估值有关系。而估值是由谁提供的呢？是别人的情绪。估值高低就是别人情绪的直接反应。估值高表示别人乐观，估值低则是别人恐惧。
你能从企业分红分到多少、分红比例是多少，决定于企业，更决定于别人的情绪。所以，在别人恐慌的时候，逆向买入其实是最纯粹的价值投资。
在二级市场上的价值投资就是格雷厄姆奠定的逆向投资，挣非理性的钱，不是挣企业家的钱。
芒格讲过一句话，叫做以合理的价格买入优秀的公司。然而，芒格这种模式有一个前提条件，那就是凭什么能以合理价格买入优秀的公司呢？这就要依靠我们这种人。
我们这种人，就是最终要把股价维持到合理水平，然后卖给芒格的信徒。没有我们的话，芒格没有机会以合理价格买入。要么是很高估的，要么是别人恐慌时制造的低估。我们买入，等他合理的时候我们就卖出，卖给以合理价格买入优秀的公司的那帮人。
真正的价值投资，还是坚持以低估值为主的。
4、价值投资：零和博弈的另一种诠释
这个合理买优秀的这个，网上已经有很多投资人给它起了个名字，叫做股权投资。股权投资确实也是一种正确的投资模式。但是在二级市场出现后，上亿人在同一个空间下进行企业估值的话，就会形成严重的错误。
这种严重的错误对社会是有害的，对市场上的人都是有害的。因此，出现具有准确估值能力进行逆向投资的人，对市场、其他投资人以及整个社会都是有利的。
如果这类人太少的话，就会导致大崩溃和大泡沫。所以，在中国资本市场上需要更多这样的人。这样的人既是理性的，也是纯正的价值投资者，也是对别人有利的，也是善举。
不要因为我们挣的是别人的钱就说我们是恶的、掠夺的。大夫也是挣别人的钱，抢劫犯也是挣别人的钱。但是我们这种从别人身上挣钱，就像大夫从别人身上挣钱一样是善的。虽然说是类似于零和博弈，但实际上对整个市场来说是非常有意义的。
我们把不合理的价格推回到合理，从不合理到合理之后，社会的总财富没有增加。从这个意义上讲，价值投资也是零和博弈，但是我们这种零和是基于把不合理的拉回合理了。这种零和博弈是健康的。
零和博弈，是有利于任何主体的零和博弈。另一种联合博弈是有害的。比如说现在这个东西是合理的，他把这个合理的拉到泡沫，然后卖给不明真相的大众。在这个行为过程中，社会总财富没有增加，他也是零和博弈，但是这种零和博弈是犯罪的，是恶的，是必须绳之以法的。
我们必须在理论上认识到，真正的价值投资也是零和博弈，只是这种零和博弈是以价值为中心的。