网页链接{杨露说（第35期）：2024年开始谁将引领中国股市（中） }
董宝珍：
01、市场分析
在过去的五年里，大家普遍认为低估值的蓝筹股应该有更大的涨幅。然而，实际情况是，资本市场上涨幅最大的却是高估值的赛道股、小盘股和一些质地较差的股票。
作为价值投资者，我们原本期望元旦后的救市行动能够通过政策资金的引导，促使低估值股票回升。但实际情况是，在政策资金的助力下，虽然资本市场暂时摆脱了崩溃的风险，但大量投资者在元宵节之后又开始追逐高估值股票。
我们需要深入探讨的是，谁将成为引领这一轮上涨的主要力量。值得注意的是，在崩溃阶段，低估值股票起到了引领作用，而在崩溃被抑制后，高估值股票开始活跃。这两种类型的股票形成了鲜明的对比。
02、机构定价权未尊重价值规律的影响
截至2024年2月底，已有两个主导性板块崭露头角。这一现象给许多价值投资者带来了压力，因为他们在过去的五年里一直期待着低估值股票能够承担起历史责任。我将致力于解决这一问题，为大家提供更清晰的投资方向。
经过深入探究，我们发现中国股市在元旦后发生剧烈震荡的原因是多方面的。在市场正常运行的情况下，即主流与次主流资金均尊重并遵循价值规律和估值原则时，市场的估值应当是相对合理的，因此市场不太可能发生全面崩溃。然而，当前市场的情况并非如此。
小盘股指数的市盈率高达60倍，部分赛道股票跌幅超过三分之二，市盈率降至30倍，甚至一些亏损公司的市值仍高达1000亿。这些现象均显示出市场估值存在明显的不合理性。估值的不合理是导致市场崩溃的直接原因。
值得注意的是，估值是由掌握定价权的机构来确定的。这些机构在行使定价权时，未能充分尊重价值规律，这导致了市场估值的扭曲，从而加剧了市场的波动。公募基金前十大重仓股给投资者带来的整体巨额亏损，以及小盘股、微盘股在市场企稳后的快速反弹，都充分证明了这一点。
03、救市过程中，国家队坚守价值投资理念的意义
在救市过程中，国家队资金始终坚守价值投资理念，优先投入低估值股票，如50指数和沪深300等。在必要时，国家队资金还直接拉升了石油、煤炭、银行、保险等低估值板块。这些举措不仅为市场提供了流动性，更传递了尊重价值规律、推动市场理性发展的强烈信号。
尽管在最后阶段，救市资金不得不投入一些非低估值股票，但总体而言，这些举措仍有效地稳定了市场。然而，一旦救市资金稍有停动，市场便迅速恢复了原有的波动性。这表明，市场的稳定和健康发展需要长期的、持续的价值投资理念和行为支持。
04、高估值股票引发的假繁荣
我们假设当前的小微股票，无论是60倍市盈率还是25倍市盈率的，继续引领着市场走向。当60倍市盈率的股票涨幅达到40%时，其市盈率将跃升至85倍；而25倍市盈率的股票若同样涨幅，其市盈率则达到35倍。显然，无论是小微股票的85倍市盈率，还是传统主流机构重仓股的35倍市盈率，都显得高估，与价值规律相悖。
这种不尊重价值规律的现象，导致了高估值的形成，进而吸引了大量资金的聚集。然而，这种违反价值规律的行为最终必然会导致市场的崩塌。目前，我们看到某些消费类股票短短一周内涨幅就达到了30%，甚至在两周内就完成了40%的涨幅。这种高速度的增长，揭示了高估值股票的内在风险，它们在不断积聚风险，为未来的更大崩溃埋下伏笔。
如果当前的市场态势持续并加强，那么表面看似繁荣的市场，实则内在体质更加虚弱。这就像是一个病人在ICU中，虽然通过激素治疗暂时表现出健康的表象，但一旦离开ICU，其病情可能会进一步恶化。同样，我们让小微、高估值、高泡沫的股票继续上涨，市场也能表现得很活跃，但它会制造更大的泡沫，最终这些泡沫将成为崩溃的根源。
因此，我们必须认识到，没有估值优势的股票，如果被掌控定价权的资金操纵而持续上涨，虽然可能带来表面繁荣，但实质上却隐藏着深重的危机。低估值驱动的大盘指数能上3200，高估值驱动也能上3200，甚至上3800。然而，高估值驱动下的上涨，其本质是假繁荣、真危机，这种危机在某个时刻必然会爆发，给中国股市带来二次伤害，浪费宝贵的时间和资源。
05、中国与邻国日本股市发展的对比
反观我们的邻国日本，经过30年的衰退后，去年到今年实现了股市的创新高，这得益于其成功的特估策略。韩国看到日本的成功后，也开始学习并推进特估策略。而我们作为最早提出中特估的国家，至今却未能充分利用这一策略，全面浪费了时间。此外，如果再次让泡沫股引领市场高位崩塌，不仅财经团队的信誉将受损，人心将丧失，甚至政府的信誉也会受到严重影响。
06、政策救市的责任
我们必须认识到，本次市场的崩塌后重建，完全依赖于政策的救市。救市者有责任将被救者带到真正的安全地带，而不仅仅是将其放在岸边然后就离开。否则，被救者可能会再次陷入困境，甚至比之前的情况更为糟糕。这就是我们必须警惕和避免的结局。