杨露说（第28期）：解读2011年报集-（互动问答1）为什么十几年A股一直在3000点徘徊？
为什么十几年A股一直在3000点徘徊？
董宝珍：
当我们从肉眼可见的角度审视中国股市时，确实可以看到过去十几年来，市场在3000点上下波动。然而，这3000点并非我们表面看到的那样，它其实是结构性3000点。
让我们深入探讨一下。如果我们仔细研究中国的沪深300指数或上证指数，我们会发现这些指数的构成中，市盈率低于6倍的股票已经被全部剔除。这意味着整个市场的平均市盈率实际上高达30-35倍，这是一个非常高的估值水平。相比之下，当前美国股市的估值水平，以标准普尔为例，大约在25倍到30倍市盈率。
如果我们进一步剔除中国股市中市盈率低于6倍的股票，即大部分银行股，那么整个市场的估值水平实际上比美国股市还要高。这是一个严重的高估现象。
在这里，我们需要注意，3000点是一个非常笼统的表述。实际上，我们应该分开来看待这个市场。对于那些市盈率低于6倍的股票，包括银行股在内的大盘金融股，如果我们按照合理的估值与国际同行保持一致，那么这些股票的平均涨幅可能会达到1-2倍，也就是平均1.5倍，如果其他股票继续维持当前的水平，那么中国股市的整体点位可能会达到6000-8000点。
我们所说的中国股市10年没涨，实际上是指低估值的股票没有上涨。而这些低估值的股票往往是大盘金融股，它们如果能够获得合理的估值，那么中国股市的整体指数将比现在高一倍。
第二个观点是，为什么中国股市在3000点附近徘徊，并且呈现出结构性特点，即有的股票已经泡沫化，而有的股票估值仍然很低？原因在于这个市场上的主流机构投资者没有践行价值投资。
最新的公募基金报告显示，公募基金持有银行股的比例只有百分之二点几。尽管这一比例在政策呼吁下有所提高，但仍然远远不足。
公募基金不践行价值投资的原因有二：一方面是低估的原因，另一方面是高估的原因。因此，中国资本市场的真正问题在于主流机构投资者不践行价值投资，不按照价值规律进行投资。这导致了市场的长期不稳定和矛盾危机化。
解决这个问题的办法是推动和引导主流机构投资者践行价值投资。按照价值规律和估值水平来配置公募资金。只有做到这一点，整个市场才会健康运行。
我们作为低估值板块的支持者，一直以来我们的看好并未能转化为现实。为什么？因为我们信仰价值投资，我们的观点是正确的。然而，那些具有定价权的主流机构投资者却背道而驰，他们的想法、观念和行为都与价值投资和价值规律相悖。他们的这种背离行为虽然实现了一时的局部利益，但却破坏了中国资本市场的长期稳定和健康发展。
在这种情况下，政治局两次呼吁以及中特估均未能见效。政治局还会加码，因为他们主张的是中国社会利益的需求。这就是我对这个问题的思考。