本文截取10月20日晚抖音直播：通胀加剧利多银行的互动问答环节。【抖音搜索“董宝珍讲价投”】
主持人：中央现在已经有了一些关于房地产的想法，认为恒大是个案，个案不影响整个行业的健康发展，这也是我们中央最近表态的一些东西。那么像我们2007年的泡沫，以及2015年的创业板泡沫，以及现在咱们所看到的白酒医药的这种泡沫，它都是极限的，但是银行股的低估也是极致的。为什么泡沫都要演化成极致才会破，可不可以有中间的泡沫就会破？
人性的贪婪和恐惧是要演化到极致，还是说会有这么一个现象，比如像我们现在关注的银行股，它的估值修复到泡沫化是不是也是会到极致的这种现象？
董宝珍：我首先来说一下，为啥这个泡沫它不能止于至善，它总是跌起来往死跌，涨起来往死涨，包括现在投资者提问说白酒医药有泡沫，你胆子很大，你敢说白酒医药有泡沫，你不怕人们围殴你吗？
我就因为说白酒医药有泡沫，人品都下降了，社会评价大幅下降了。泡沫的极致化主要是人性机制的反应，因为人在进化的过程中，比如说他出去打猎，如果他在某一个地方确实打到了猎物，他会本能地相信在曾经打到猎物的地方，猎物还会出现，所以以后他再去打猎，他就会首选曾经让他打到猎物的地方（守株待兔）。
为什么很多股票已经高估又高估之后资金还在涌入？因为人就有这么一种本能，总认为曾经让他获利的那个地方，将来还要让他获利。反过来人还有一种本能，那就是凡是曾经让他遭遇风险的地方，他就会认为那个地方以后也有风险，就会无条件的拒绝前往那个地方。越跌的原因，因为跌的过程中就相当于是让人遭遇了风险，人就会本能的诱发一种机制，认为这个跌了还要下跌，所以它就躲开了。在这种人性机制下，他就为泡沫的极端化提供了人性基础。
但另一方面客观的事实，客观的基本面的变化，是一阴一阳之谓道，高了就要低，低了就要高。所以人性是有天生的极端化本能的，他不会恰到好处，更不会止于至善。这就是为啥古人要求每一个人要止于至善，因为人性层面你就不会止于至善，止于至善是修炼来的能力。
除了人性这个原因，还有一个因素就是中国的机构投资者需要在极端的泡沫中展现出他非凡的投资能力。
比如说如果在2020年有一个基金经理获得了25%的年回报，那么他募不到资金，因为2020年绝大部分基金回报率100%，虽然100%的回报率，一个理性的人是不可能相信的，但是去年中国的公募机构几乎整体上给你制造了这么高的回报率，回报率是从哪来的？从基本面增长吗？基本面去年就没什么大的增长，它来自于抱团操纵，通过制造泡沫，把自己的基金净值拉到年收益率100%。
我自己有一个客户，也是我的朋友，我们常在一起聊，他刚一进股市的时候，有人就劝他说跟着我们干，我们一个月就能让你挣15%！跟公募一年挣100%以上差不多。我这个客户听到这个消息马上就走了，说不可能，我们家做实业，做到全国某一个商品的最有影响力的经营者，我们一年的利润率都不到15%，你们在股市里头啥也不干，一个月就15%不可能，这就是做过实业的理性的人的想法，但是公募机构的基金是卖给谁的？
就卖给那些永远的神 Yy DS，那种人是不那么想的，他必须迎合这种人，那种买yy DS追求永远的神的人，他根本就不知道一年之内股价净值翻倍的基金是怎么实现的，所以由于普遍的基金的客户都是这样，所以那些机构就要拉升，所以这些机构也助长了极端。
我自己是老证券了，我90年代初我就在中国资本市场上，从我的证券从业资格时间只比中国资本市场短4年，所以我就经历过庄家时代，庄家是个非常负面的称呼，庄家是非常罪恶的一个角色。但是我告诉你，我经历的庄家时代一般一个公司的估值是20倍市盈率，一般庄家拉到40倍市盈率就开始出货，绝不会给你拉到100倍，为什么？庄家用的是自己的钱，所以他要为自己的命运负责，所以拉高一倍赶快走。
庄家制造的非理性和泡沫远小于现在的机构。其实现在回头看，建议可由清华大学、社会科学院，包括证监会，做一个研究，就是庄家时代一些庄股的泡沫度和现在某些赛道的泡沫进行一个对比，你会发现庄家制造出来的泡沫并不高于现在的赛道，这就是中国股市在2015年波动更厉害了。
机构没有使市场更稳定，而且更波动，为什么？机构用的不是自己的钱，千万不能相信基金经理，基金经理骗你能骗死你，别以为你是绝顶聪明的成功人士，金融市场骗你，你是没脾气的，所以不要相信基金经理，尤其不要相信有头有脑（抱团制造泡沫，损人利己）的基金经理。
【风险提示】市场有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议。
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