从2010年6月1日到2017年6月的7年时间里，凌通盛泰全程参与经历惊天地泣鬼神的大博弈，最终历经罕见的曲折获得可以载入教科书的成功。投资茅台的过程和经历已经成为中国价值投资历史上最经典，最有启发意义，最能提高投资人对投资本质理解的案例，很多投资人都希望把董宝珍先生在投资茅台过程中写的分析文章整理出来供大家方便查阅，为更好的服务投资人促进中国价值投资水平提升，凌通盛泰将董宝珍先生茅台研究文章整理后呈献给大家！在研究和投资贵州茅台而提出了《精神经济学》也正在书写，很快会与大家见面。
董宝珍茅台大博弈系列文集28
无病呻吟谈茅台(2013-07-18)
最近收到了很多人发来的关于茅台的问题，我对此也很好奇，为什么大家突然对茅台产生了很多疑问，而且都发到我这里来。关于茅台我没什么可说的，无新内容可表达。面对如此多的提问，我只好说些什么，只好无病呻吟一下。
第一，现在还看不清茅台未来，可能不合适投资
大家的提问反映很多人对茅台未来向何处去看不清，2013年4月是茅台一个重要的转折点，茅台的终端零售价在一致看空声中突然上涨了几十元，该事件已经宣布未来十年茅台新的成长已经建立。我想在2013年4月之前看不清茅台的走向，以及对茅台经营状态无法把握是正常的。但是如果2013年4月之后还看不清茅台的经营状态和未来前景，问题就相当严重了。所谓投资是通过发现一种潜在的别人尚未发现的变化提前布局实现盈利的，因此要想成为成功的投资者，他的能力体系中必须有一种通过蛛丝马迹在局面没有完全明朗的情况下洞察潜在变化的能力。2013年4月之前，局面比较混乱，基本面不是特别清晰明朗，但是2013年4月份茅台终端零售价逆势上涨，且这种态势逐渐强化，大家还有那么多的担扰，那么多的困惑，那么多的看不清，我认为这个问题很严重。你非得让所有的局面都呈现在自己眼前的时候，才能有一个确定的判断，这样就根本不叫投资了，这是不能够成功的。必须在局面没明朗的时候清楚的看到未来。我再强调一遍，2013年4月份微小的价格变化，已经宣告了未来十年的茅台成长历程，从2013年4月开始，这个确定的态势如太阳从东方升起一样确定无疑。
第二，市场先生事事关心太过敏感
在这个过程中为什么大家最近特别紧张和不知所措？市场先生最大的特点就是敏感，对什么东西都敏感，他不能够无视某些不重要的现象。近期茅台推出网购，推出中低端产品降价，也推出了经销商开放，这些事件有必要操心吗？这些事件跟核心价值有关系吗？没必要！但大家都非常关心这些事，并非常担心，再加上有一些“算卦”先生宣布这意味着茅台库存积压，经销不畅，于是喜欢关心细节的投资人情绪不稳，变成了市场先生的一部分。做过股票的人都知道，盯着股价走势图的人永远是输家，研究基本面要抓大放小，不能看的太细，甚至不能看的太清，基本面是基本的东西，很多企业的基本面一千年都不变，基本面像山岳一样恒久，根本不是随机变化的。
我们很多投资人分不清什么是基本面，他把每天发生在企业身上的现象和事件当成了基本面，每天追踪沉溺于事件中，这种做法和看分时走势是一样的。茅台发生的这几件事情是企业经营的几个事件，不是基本面，没必要关心。世界上哪个企业不是把抓市场和推广做为首要问题，在市场推广过程中企业的做法总是经过管理层研究和思考，用不着投资人关心。我给大家提供一个信息，中国老八大名酒的董事长中只有袁仁国是十几岁从青年时期就进入酒厂从事酿酒事业，他是一生都是做酒业生产和经营，茅台公司的管理层是懂酒的，他们采取的措施是对环境分析所做出的决策。投资人理解不了，就不要理解，不要硬理解，尤其不要被某些“算命”先生的掐算搞得晕头转向，投资人常常是把小事当成大事、太过敏感，最后不由自主的成为市场先生阵营中的急先锋。白酒危机进入下半场的判断
针对茅台最近的三大动作，中低端降价，触网，开放经销商，这是中国白酒危机转入下半场的标志，从去年到现在是上半场，各企业主要的做法是观望、感受这轮调整，在上半场没有搞清楚调整的力度、幅度、没有相应的应对措施，上半场主要是搞清局面，静观，形成判断。从2013年下半年开始白酒危机进入下半场，下半场各大企业大体上知道调整的力度和对自身的影响，他们结合自身的条件开始推出相应的应对措施，陆陆续续会有很多企业推出政策措施，由于是在行业调整的措施，这些措施可能带有一定的非常规的特点，投资者不用大惊小怪，这是行业面对调整必然要采取的行动，某些非常规的做法也是理性决策的结果，我们旁观就是了。这样的措施和政策可能会越来越多，都是很正常的，我们必须记住白酒公司的高管是酒业经营的专家，他们是真正的懂行的人，但现在这些专家做出一个政策之后，一些极个别少数记者，少数“大神”们纷纷加以评论，对这类人士，你把他们的观点只能当娱乐新闻看，本质上他们不懂酒，他们属于娱乐界的娱乐人士。
第四，茅台经销权的价值不仅没有下跌可能还有上涨
据我调研茅台确实开放经销商，只要从茅台进货30吨，次年就会得到十分之一的配额，这个政策推出后也就是十几天大约1000多吨的配额已经卖给三十多家新经销商（也有人说是五十多家新的经销商买走了)，十多天不到1000吨的茅台酒，几十亿的市值被很快刮分了。为获得每年3吨的配额，现在需要支付6000万，如果这些人从目前市场上买30吨茅台，大概每瓶900元就能买到，但是为了获得经销权，他们以单瓶999元的价格来买，于是他们多付出的接近100元，这多付的100元就是买茅台经销权的溢价。
每瓶100元的差距，30吨有600万的差距，茅台这次开放经销权，那些获得经销权的单位，实际上是以600万的价格买下了茅台的3吨配额的经销权，可以讲这个价格与此前我掌握的市场的转让价差不了多少。在白酒危机爆发前市场上的茅台经销权转让大体在500万～1000万之间，这次白酒危机爆发按理说经销权要贬值，但实际情况现在经销权没有贬值，并且经销权在如此高的价格下非常抢手。如果茅台再开放几千吨的销量，经销权的买家还会大量踊现，现在可以通过这个事件看到一个清楚的事实，产业界巨额资金的拥有者们，他们愿意为获得茅台经销权支付近千万的费用，你说贵州茅台到底有没有价值，值多少钱？贵州茅台在反腐败之后是不是真的就没有出路了，是不是就从此下滑了，产业界巨额资金的拥有者已经给出了答案，但是资本市场的市场先生们还在痛苦的做着悲观的情绪化的判断。
以上是我对茅台在没有看法情况下的看法，也算是对很多把我当成懂一点茅台的朋友提问的回复吧！