大家好，我是董宝珍。正式交流之前，我跟大家谈一谈，近期茅台突破了历史新高达到了一千元。我的微博上收到了很多私信，这些私信都很友好。大部分是这么说的：你小子不是不看好茅台吗？你不是看好银行吗，现在看见没？自以为是的家伙！然后又留一句话说：买你基金的那些人真是瞎了眼了。后来我听着这些友好的留言，我也没敢说话，因为我不太敢跟这些人说话，因为我越说话人品越差。
很多我的追随者，他们也想做资产管理，近期他们跟我说：董老师，我通过观察你，我发现了做资产管理最重要的能力。我就问那你觉得最重要的能力是什么呢？他说主要还是脸皮厚，我问怎么算脸皮厚？他就说你比如你两年前你就看好银行，到处演讲，到处张牙舞爪的，可是自你看好以来也一直不涨。但是你一直扛着一张大脸，还是大言不惭的又要演讲，下半年你又规划了更多的城市了，所以做私募管理的最重要的能力是脸皮厚。
这两个案例我是有观点的，那些批评我的茅粉他们的观点不对。为什么不对？第一个案例就是把银行的增长率和茅台进行对比；第二个就是你看好一个板块，它不涨，你就丧失信心，就应该退出股市。这不是真正的投资人！你看好一个板块，如果基本面是坚定的是越来越好的，是低估的，那么它不涨它有什么错误呢？难道你看好一个板块，它必须就得涨，这就是股市的真正的神奇之处和真正的能力。股市它就是这样的，基本面已经烂掉了，它就是不跌，它还要上涨。你看到乐视网、暴风集团就是那样，基本面早就烂掉了，只要你稍微有一点常规底线，你就很早就能看到，但是它就是要涨。当基本上大幅低估，并且基本面发生战略反转了，就不涨。所以这个现象是资本市场的常态，而这个常态就需要你作为投资者有一种超越大众的坚定的信念，就是你认识到事实真相当然是基础，但是你认识到事实真相，银行出现了罕见的历史性投资机会，是一个绝对的事实真相，但是这个事实真相已经可以被大量的不需要特别理性的特别专业的人都能看出来的情况，它都不涨，它甚至还要下跌。这个是资本市场的常态，要是资本市场没有这种现象，就不可能出现安全边际。所以在这种常态之下，就是对你的考验，明明事实是越来越好，安全边际越来越真实，戴维斯双击条件越来越充分，它就是不发生与这种事实一致的变化，而且出现相反的变化，反而下跌，这个时候你就要参透这个假象。要相信基本面，这是我分享的一个原则。
那么我们现在就来看用于证明银行业已经发生了革命性的战略反转的客观证据。如果大家在参加讨论过程中发现这些证据不充足，以及串联这些证据的逻辑不合理。咱们可以讨论，我最希望大家能指出这些证据是不真实的，或者是以偏概全的，逻辑是不合道理的，所以我先把我的逻辑展示一下。先看第一个事实，从市场中已经出现了茅台创出了一千元的新高，因为我不特别看好高估值，我不知道茅台现在市盈率是多少。银行有气无力，但是我们回到基本面，因为价值投资你得研究基本面，你要是天天盯着涨跌，这就是一个趋势。什么涨跌合理不合理？正确不正确？该不该买入？或者该不该卖出的全部依据就是价格和价值的关系，或者说是市场预期和基本面事实的关系，那么价格已经给你展现出来了，但是我们现在需要考察基本面。在茅台和银行基本面数据上，2019年一季度，中国所有上市银行的平均主营收入增长率，主营增长率接近25%。与此同时，一季度贵州茅台实现的主营收入增长率是20%，也就是说在2019年1季度，客观基本面的收入增长状况，茅台不及银行，银行超越茅台。当然我们看另一个数据是说，在净利润层面，茅台的净利润是超过它的主营收入增长率的，达到了30%。而在银行这边的净利润它出现了一个逻辑上是不应该出现的，因为银行业它的固定成本的其实银行业的固定成本并不随着它放贷规模增收因素的增加而增加，所以一般正常情况下银行业的净利润增长率应该是超过主营收入增长率的，但是确实在一季度发生的情况是净利润跟不上主营收入，这样就净利润只有10.75%，茅台对应的净利润增速是稍超过了主营收入增长率。
这个图片我并没有列市盈率。如果大家自己列一下市盈率的话，实际上出现在你眼前的是这样一个逻辑选择，假设A公司主营收入25%的增长，净利润10%的增长。B公司20%的主营收入增长，净利润30%的增长，那么A公司是6倍市盈率，B公司我已经市盈率应该不小于30倍市盈率，请问哪个更符合价值投资的原理？选择哪个公司更合适，你就闭着眼睛想这个道理，不要因为想银行就想到它的利空，你想茅台就想到它的美好。
所以你踢掉他这种个股属性，就像就算算数一样，你就纯粹在逻辑层面推理的话，很多事情就是简单化。
