今天来分享一家生物医药公司，将为你快速的提炼它的核心逻辑和亮点。
行业科普：海外现成作业不抄是傻蛋，看疫苗公司就看大品种！
疫苗这个产业海外的发展一直都遥遥领先于国内，几乎所有的疫苗都是由海外研发创新，而所谓的大品种指的就是在长期发展过程中全球市场上销售排名靠前的一些疫苗品种，这些品种中任何一个都可以顶的上其他普通品种5-10个的销售量级。
那么全球销售额排名靠前的疫苗大品种都有哪些呢？
下表就是全球疫苗销售Top10的品种：
全球销售额排名第一个的是13价肺炎疫苗。
肺炎球菌感染是造成婴幼⼉死亡的重要因素之⼀，全球范围内每年造成约100万婴幼⼉的死亡，感染后的⼉童死亡率约10%，除婴幼⼉外，⼀些抵抗⼒较差的⾼危群体以及60岁以上⽼年⼈也有接种肺炎疫苗的需求。
因此说13价肺炎疫苗它成为了很多家庭的⼀个必选项⽬，受众人群数非常广。
同时由于海外较好的医疗保障，基本上老年人群体中也已全面普及了，这一块在国内要差很多，未来老年人的普及需要靠国家加⼤科普⼒度，以及医保的倾斜来共同推动。
这⾥解释⼀下所谓的“价”是指可预防病毒亚型的多寡，⽐如2价XX疫苗，就是能预防2种XX型病毒，4价就是4种XX型病毒，以此类推，13价肺炎疫苗就是可以预防13种⾼危肺炎病毒的疫苗，当然除了13价肺炎疫苗以外，还有⼀个常⻅的主流品种是23价肺炎疫苗。
肺炎疫苗的龙头是辉瑞公司，由于销量太好了，产能经常受限，前几年供应中国市场的数量极其有限，经常出现缺货状态。
排名第二的就是大名鼎鼎的⼈乳头瘤病毒（HPV）疫苗。
HPV是造成包括宫颈癌在内的多种癌症的重要病因，2022 年全球市场规模已超82亿美元，同⽐增⻓30%。
HPV疫苗也是在国内最受欢迎的疫苗品种，中国国内市场HPV9价疫苗一度一针难求，需要排队预约摇号，并等待很长时间才能打上。
第三名是带状孢疹疫苗。
带状疱疹病毒是由⽔痘-带状疱疹病毒引起的急性感染性⽪肤病，带状疱疹多发于50岁以后的中⽼年⼈，随着年龄增⻓患病⻛险升⾼。在中国，每年有近300万成年⼈受带状疱疹影响。
带状疱疹引发的带状疱疹后神经痛(PHN)是带状疱疹最常⻅的并发症，可以说是痛不欲生，专门有期刊文章分析过，按照疼痛等级来说，带状孢疹的痛感还要高于癌症晚期和分娩！
⽬前全球只有默沙东和葛兰素史克拥有带状疱疹病毒疫苗，默沙东的有效防护率为69%，⽽GSK 的可以超过90%，后者在效果上可以说把前者秒了。
小结：疫苗这个行业的进入门槛极高，全球范围内每个大品种都基本上被1-2家公司所垄断。站在整个大行业来看，CR4（前四名的公司，分别是辉瑞、GSK、默沙东、赛诺菲）又拿下了全球疫苗市场销售额的90%以上。
所以投资疫苗行业，这个定律几乎永恒不变：买龙头+买拥有大品种（或潜在大品种）的公司。
做完行业科普，我们回到这家公司身上来。
亮点一：国内公认疫苗龙头，深度绑定默沙东，一度垄断9价HPV销售
它一开始只是一家名不见经传的小公司，一切的转折点还要追溯到7年前，2017年公司开始独家代理默沙东的HPV疫苗，此后命运的齿轮开始转动，公司的基本面一飞冲天。
营业收入从2016年的4.46亿，一路暴增至2022年的380多亿，增幅达到90倍！净利润从2016年的3200多万，增长至2022年的75亿，增长了多少倍我都算不清了，你们自己算吧。
总之就是靠这个产品，完全吃到了国内市场的巨大红利，赚得盆满钵满，让⼈瞠⽬结⾆。
现在该公司已经是A股疫苗行业的公认龙头，机构扎堆最多的标的，市值长期位居行业第一。
它拥有业内最强的销售⽹络，拥有接近2000名的销售团队（行业唯一拥有千人销售团队的公司），营销⽹络可真正实现覆盖全国31个省、⾃治区、直辖市，包括300 多个地市，2600多个区县，30000多个基层卫⽣服务点。
从销售额和利润来看也确实如此，国内第一家销售额破百亿的公司，收入、利润皆是所有其他疫苗上市公司的总和（A股医药一哥恒瑞也就4、5十亿利润，完全被秒杀）龙头地位实至名归：
尽管HPV这个品种的国内潜在市场依然还是挺大的——（1）⼥性市场渗透率为 13%，海外部分发达国家高达60%- 90%（2）男性市场国内暂未开启，而海外同样是60%-80%的市占率，默沙东的男性适应症正在报产，到时候该公司又是国内男性HPV独家。
但是，在它靓丽的业绩表现之下，亦有隐忧。
那就是HPV这个市场本身，默沙东（该公司代理的产品）⼀家独享市场的局⾯即将被彻底改变，未来竞争必然呈现白热化的趋势。
仅就9价HPV疫苗这个品种而言，国内走到3期临床或正在报批的公司就有5家之多（进度最快，销售实力最强的就要数万泰生物了），未来2-3年将纷纷加入战场，惨烈的价格战⼀触即发。
再后面还有更高级的，由国药中⽣和成都所联合研发的11价HPV疫苗。
这家公司的股价从前两年的最高点至今，最大跌幅超过了70%，下跌固然有估值泡沫的原因，有新冠炒作的原因，但最根本的还是市场对于HPV这个单品依赖的担忧。
毕竟这家公司的收入中绝大比例都是来源于代理默沙东的HPV疫苗这一个产品线。
留给公司的时间不多了，如果在这之前它不能找到新的增长曲线，任由HPV这个基本盘由原本的市场垄断，进入到红海竞争，那么就意味着杀逻辑，基本面彻底崩盘。
亮点二：抱到新大腿，打开第二成长曲线
就在去年4季度，公司突然发出公告宣布与GSK达成合作，获得GSK两款产品的国内独家代理权。
第一款就是全球销售额排名第三的带状疱疹疫苗，仅次于HPV和13价肺炎，2022年全球市场规模达263亿⼈⺠币。
如此⼀来，这家公司就将坐拥全球前三大疫苗品种中二个的国内权益。
带状疱疹疫苗国内市场还是个尚未挖掘的大蓝海，渗透率远远低于HPV疫苗，2021 年美国 50 岁以上⼈群渗透率为27%，⽽中国仅为 0.1%。
同时，国内带疱疫苗未来中长期的竞争格局也要比HPV好太多。
国内目前已获批上市的带疱疫苗公司仅有 GSK和百克两家，从产品效果上来看，GSK的保护率高达97%以上，而百克只有55%左右，国产疫苗被进口的秒杀。
在研管线中进度最快的是绿⽵⽣物、怡道⽣物，有望在2027年-2028年前后上市，其他大多连三期临床都还没进入，可以忽略，也就是说从现在算起该公司至少可以拥有3-4年的空白期。
看了很多卖方的报告，都预计带疱疫苗未来有望成为销售额百亿级的大单品，但现实中到底在国内市场吃不吃得开，这是说不准的。
不过从双方的合作协议来看，公司2024、2025、2026年最低采购额分别为34.4亿、68.8亿、103.2亿，假设2023年GSk自己在国内能够实现20亿销售额，而要在2026年实现103.2亿元采购量，2023-2026年年复合销售增速需要达到72.8%。这个饼画得足够诱人。
我们还能进一步推算出，如果按照采购额✖️ 20%净利率计算，2024-2026分别贡献6.8亿、13.8亿、20.6亿净利润，这部分增量相当于当前（扣除新冠疫苗）利润的30%了，很大程度上就能回补未来几年HPV丢失市场份额所带来的负面影响。
亮点三：第三曲线，RSV病毒疫苗？
该公司本次向GSK取得代理权的另一款产品就是RSV病毒，被誉为是下一个具有“百亿美元市场”的潜在重磅产品。
RSV感染是婴幼儿及老年人急性下呼吸道疾病发作的重要诱因之一，数据显示：每年全球有约6400万⼈被感染RSV病毒，每年导致约16万⼈死亡。从目标免疫群体来看，RSV疫苗的市场潜力不亚于当前位列全球前十大疫苗品种的肺炎链球菌疫苗。
2023年5月，RSV疫苗首次问世，美国FDA先后批准了葛兰素史克（GSK）和辉瑞的RSV疫苗的上市许可，2023年三季度，GSK RSV疫苗Arexvy销售额就已经达到了约8.5亿美元，辉瑞Abrysvo销售额为3.75亿美元，表现亮眼，爬坡速度非常快，⾜以可⻅RSV疫苗市场的潜⼒。
对于该公司⽽⾔，如果这两个大品种都能卖出规模，那么这将⼤⼤对冲HPV疫苗竞争格局恶化带来的业绩影响，并能彻底改变市场对于其单品种依赖的不好印象，国内疫苗平台型企业的地位也会逐渐做实。
亮点四：管线中的其他品种
公司还有一堆自研产品，其中不乏亮点。
根据某券商的推算，其中预计销售峰值超30亿的有微卡（注射用母牛分歧杆菌），15价肺炎球菌结合疫苗，超20亿的有四价流感裂解、群流脑结合疫苗，超10亿的有狂⽝疫苗、四价重组诺如病毒疫苗
亮点五：业绩拐点已现，当前估值只有14倍，最被低估的疫苗龙头
公司22年业绩大跌主要还是前一年新冠疫苗高基数的影响。
根据公司发布的2023年三季报，实现营业收入392.72亿元，同比+41.15%；实现归母净利润65.3亿元，同比+16.46％；实现扣非归母净利润63.8亿元，同比+14.13%，已经重回增长，预计今年将进一步摆脱新冠疫苗的影响，重新回归到主业上。
公司当前滚动市盈率只有14倍左右。
这家公司叫什么呢？
相信很多对疫苗行业或者生物医药行业熟悉的读者早就猜出来了
它就是300122智飞生物。
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