2024年以来随着日经225指数持续上涨，点位不断突破高位，投资者对于国内相关ETF的关注程度也在与日俱增。表现在ETF价格上则是溢价程度不断提升。我们提示投资者重视ETF二级市场高溢价风险。
高溢价是资金追捧ETF的表现，而跨境ETF在QD额度的影响下，溢价往往更为显著，但高溢价代表着投资者买入的价格远大于其内在价值，背后往往也隐藏着高风险。市场热度减退、基金管理人QD额度增加等都可能会让溢价变小或消失，交易价格回归。
今年以来，日本经济数据低于市场预期但股市表现较好，我们认为有以下几方面原因。
1、资金持续流入推升日本股市
随着市场对日本经济逐步走出通缩的预期增强，对日本股市配置逐渐转向积极，股市资金维持持续流入，外资连续7周净流入。
图：日本市场外资净流入情况
数据来源：wind，华安基金（2024.1.1-2024.2.29）
2、经济数据有结构性亮点
日本4季度经济增长不及预期，实际GDP两个季度负增长，通胀也呈现放缓趋势，但总体而言，日本经济仍然呈现不少结构性亮点。一方面，本土居民耐用品消费转向正增长，消费增长有望进一步改善；此外，企业设备投资增长有所回升，企业预期或逐渐改善。
图：日本本土居民耐用消费品环比
数据来源：wind，华安基金（2020.1.1-2023.12.31）
3、从估值角度上来看，日经225指数估值仍相对合理
目前，日经225指数PE-TTM23.03倍，处于近十年的84.44%分位（数据截止2024.3.6）。站在全球主要指数横向来看，日经 225 并未显著高估，尤其相对美股估值仍然偏低。历史上来看，据90年代日经225指数高点的估值水平也相对较低。在日特估的延续以及美联储年内大概率降息、美元流动性后续转宽的背景下，日本股市具有一定吸引力。
图：日经225指数历史点位及市盈率
数据来源：wind，华安基金（2014.3.6-2024.3.6）
我们认为，总体来看日本经济仍然在复苏过程当中，后续需关注3月“春斗”工资增长情况。短期来看，日本股市涨幅略大，可能存在回调的风险。同时，我们建议投资者重视ETF二级市场高溢价风险。
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