20200202 东华能源
一、个股初步选股理由
1. 最新负债率为65%，近5年的ROE为10.28，最新10.97，呈上升趋势变化。
2. 东华能源是LPG石油气运输贸易龙头，tob，转型做丙烯、聚丙烯化工品，是周期行业。
3. 东华能源是周期股、最近股息率0.45%，6亿回购4.4%股份股权激励、持股，均价8.2元，现价8.02左右，折价2.2%。最近一次回购8.54元。
(1) 初步估值：估值较低。 PB 1..42 （0.97%）,PE 11.68 （7.67）。估值较低。PB 1.42 （0.97%）,PE 11.68 （7.67）
(2) PEG为负。
(3) 石油化工股行业估值较低。口罩原料部分成长。
3. 风险点：
(1) 业绩下滑，19Q3营收（-14.5%）,19Q4净利（-30.7%），2019全年净利+5%。
(2) 国际油价继续下跌。——感觉节前已经大部分price in。
(3) 毛利率、净利率太低。
(4) 质押、解禁。——质押16.15，预警戒线6.74元。近期无解禁。
(5) 行业风险、政策风险。——LPG行业龙头，无破产风险。
（一）一般行业企业盈利周期
LPG贸易、化工周期股，口罩产业链上游丙烯、聚丙烯、无纺布成长股
化工周期股估值较低，口罩产业链成长股未来潜力较大。
（二）特殊行业周期
口罩产业链上游周期。
（三）排雷、风险通过。
二、大盘宏观
Sari疫情恐慌，外盘大跌。——别人恐慌时候我贪婪。
三、资金面
1. 6亿回购4.4%股份股权激励、员工持股，均价8.2元，现价8.02左右，折价2.2%。最近一次回购8.54元。
2. 最近分红的股息率0.45%，至少说明是真的有现金。
四、基本面
（一）公司主营
LPG贸易、化工周期股，口罩产业链上游丙烯、聚丙烯、无纺布成长股
（四）股票分类及大逻辑
主要逻辑
整个石化、化工产业行业估值都比较低，2019年年末也几乎没有涨。
华东能源个股估值确实也比较低。
春节前错过口罩三剑客（泰达股份、江南高纤、龙头股份）后，有点遗憾。
春节期间研究了下口罩产业链，首先现实生活中口罩（防毒面具）奇缺，无论线下、网上都买不到。成了战略物资和必须消费品（节后复工1/2个月内必戴，甚至以后每年冬天都要提前屯口罩防流感）。
发现口罩原料就是东华能源的主营化工产品聚丙烯（PP）所制成的纤维，及纤维编织成的不同结构无纺布。
国内疫情逐渐扩大，各地口罩供不应求，炼化企业快速转变生产计划，确保全力保供。
除了中石化、中石油这些体量过大的上市公司外，就是100多亿出头的东华能源比较合适。
（五）公司业绩与现价分析
1. 多年业绩
(1) 2018年营收+17.7%，净利+2.2%，扣非净利-2.7%。2019Q3LTM营收+17.7%，，2019年全年净利润+5%（1月23日预告，总营收、扣非暂无）。
(2) 2018年经营现金流+12%，投资现金流+122%，自由现金流+1133%。
(3) 2018年自由现金流为正、大增，2019Q3LTM自由现金流为正。6年自由现金流合计为-74.63亿，2年自由现金流30.46亿。（重资产周期股、只有周期向上，业绩拐点向上出、中期可以投资。近两年赚了点钱）
(4) 2018年现净比、造血比较好。
(5) 多年ROE平均为11.24%。还行。
2. 紧跟单季业绩、现金流、净利质量 单只股票数据
(1) 2019Q4净利润（-30.7%），2019年净利润+5%（扣非暂无）。
(2) 2019Q3单季经营现金流（-42.55%），投资现金流（-7.57%），自由现金流（-28.9%）。——2019年业绩确实不行，股价已经反映。
(3) 2019Q3年经营现金流11.31（-42.55%），投资现金流-1.61（+73.36%），自由现金流9.7(-28.9%)。——减少了投资
(4) 2019Q3单季度现净比2.99（-68.15%）造血比2.56（-60.57%）。基础为正，但比起18年差远了，趋势不太好。
3. 成长性及管理层能力分析
(1) 盈利模式：沃尔玛超低毛利模式，to b销售。
(2) 近年来毛利、净利还降低。——主要是因为油价降低。
五、政策面：
（一）宏观经济、政策、资金面
12月经济有向好趋势。
期待年后经济刺激政策。
降准、定向降息（shibor降、央行中标利率降）货币暂不会太宽松。无减持。
（二）行业政策
口罩产业链。
六、消息面：
2月4日，公司无纺布供应口罩企业。
七、技术面：
1. 1月23日收盘8.02元，MA60向上为7.932，MA5为7.874，希望买在MA60以下。
2. 偏离度合格。
八、打折估值结论
1. 保守打折估值，只能按周期股来算。PB合格。
2. 15PE必须止损，Q1业绩下滑-15%就要警惕，跟踪油价下跌。业绩下滑，行业、品牌不死。
3. 最好MA60以下买少量，继续观察，等Q4业绩或者等1月份大盘、大量减持的低价机会。
4. 行业低估、口罩产业链潜力大，估值逻辑改变。
九、综合判断：
（一）主要购买理由为：
1. 觉得公司现在股价相对行业、自身历史相当便宜。
2. 公司大量回购激励，现价相对回购均价折价2.02%。
3. 公司基本面业绩继续下滑，但未亏损。
4. 口罩产业链业绩潜力大。
（六）操作计划：
股价为什么涨？
1. 2月3日挂7.85元挂单买小仓位。关注Q1季报和口罩产业链消息。
2. 执行25/8移动止盈、固定止损。计划持仓半年以内。
3. 如遇业绩下滑-15%或其它重大利空（口罩逻辑破灭），破MA120，立即止盈止损。
（七）盘后总结
2月3日，开盘大跌到7.26，大盘跌近8%，3000多股票跌停。7.85元买入成功，公司公告口罩产业链消息面印证属实。截止2月5日东华能源浮盈28.7%，继续持有移动止盈。
