$彩星集团(00635)$  主要营业收入是依靠玩具制造及出口，而主要企业资产为物业及现金；

1、以玩具制造产业为主，香港的传统制造业或彩星集团的玩具制造工厂是否能够持续保持优势？2014年报内对于“忍者神龟”玩偶的销售大加赞赏，占全年营业总收入的95%以上，是否具有可持续性？未来是否会出现更加受欢迎的玩具？对此暂且保留意见；

彩星玩具集團截至二零一四年十二月三十一日止年度全球營業額為港幣二十一億六千萬元（二零一三年：港幣十六億五千九百萬元），較去年增加30.2%。收入大幅增加主要由於「忍者龜」產品受熱播的動畫電視片集、Paramount Pictures製作的重頭電影及新系列產品推出帶動，全年銷售表現強勁，特別是美國市場。「忍者龜」產品的銷售額佔本集團二零一四年總收入95%以上。

二零一四年，美國仍是本集團最大市場，佔收入72%（二零一三年：67%）。歐洲整體市場佔收入17%（二零一三年：22%），其他美洲市場佔6%（二零一三年：5%），大洋洲佔3%（二零一三年：4%），而亞洲則佔2%（二零一三年：1%）。

2、玩具制造的高毛利是否能够持续？在一个不具备安全边际的行业或者产业内，能够持续保持较高的毛利，而不被侵蚀，表示赞叹！希望能够进一步了解原因？是什么原因造成彩星集团能够保持较高的毛利空间，而且不被其他的公司所代替。

玩具銷售毛利率為61.9%（二零一三年：62.8%），其輕微下跌原因主要是由於開發新產品所增加之開發及模具費用。經常性營運開支佔銷售額31.9%（二零一三年：29.9%），反映推出新產品所需之額外市場營銷及推廣費用上升。

3、2014年的盈余为1,013,848千港元，其中投資物業重估盈餘436,965千港元，占到其中的43.09%，而非现金，仅为帐面金额，除非企业能够以估值的价格将物业出售，既然企业需要保持物业而出租，那么这部分盈利实际无任何价值，它并不产生现金流，仅为帐面数字好看，而出租后产生的现金流已经计入营业收入。2013年的盈余为1,407,080千港元，其中投資物業重估盈餘766,838千港元，估值上升所带来的帐面盈余约为54.5%。所以，我觉得综合收益表内，要剔除这一部分重估价值后所估算出来的帐面盈利；如果剔除资产增值这一部分帐面盈余后，企业的2014年每股盈利修正为1.88港元－－PE 5.06；

4、帐面上估值所带来的物业资产价值5,329,580千港元，净资产6,628,864千港元，物业资产占了净资产的80.4%。香港地产经历了多少次波动，请自行百度。以当期公允价值计算资产，在未来也存在着不确定性。香港的地产价格并非是天天向上的，且不说香港现在的房地产价格严重偏高，即以香港人的人均收入来计算。悲观一些，假设香港的房地产价格下跌5成，公司的帐面价值要下降4成；

5、现金流量表内提示出售某上市公司股权部分，获得现金288,957千港元，这部分利得，在利润表内没有看到说明，而H股也没有象A股那样的“非经常性损益表”，故不而得知；营业所产生的现金流为649,849千港元，营业总收入2,397,522千港元，营业收入所得现金占营业总收入约合27.11%；

看到这里，对于更详细的资产负债表、利润表、现金表及附注分析已经兴趣不大，感觉虽然还算是便宜，即使剔除一部分水份，仍然算便宜，可惜不是俺的菜，或者是喜欢的企业类型。暂且看看吧，如果找不到更便宜的标的，再来进一步的分析。