一、中国、美国、日本大银行估值情况
日本20世纪90年代“泡沫经济”破灭后，银行用了很长时间消化不良资产，经济低增长、低利率，银行息差低（见“主要国家银行业净息差”图），银行盈利能力弱，长期在各国家和区域中处于垫底水平（见“全球千家大银行主要区域和国家盈利能力”表，英国《银行家》杂志计算的主要区域和国家内进入千家大银行之列的银行平均ROA、ROE水平），估值（以市净率PB来看）很低。
主要国家银行业净息差
转引自华泰证券沈娟《银行深度研究：日本银行业历史复盘与启示》2023/12/14
全球千家大银行主要区域和国家盈利能力
注：本表以2022年ROE从高到低排列。
数据来源：英国《银行家》
2022年下半年以来，随着日本股市上涨和利率有所提升，日本大银行的估值，超过了中国的大银行（本文主要以中国、日本、美国最大的两家银行进行比较）。
2011年至今，三菱日联、三井住友金融集团，PB在2013年高点分别为1.15、1.11，2020年3月最低时仅0.33、0.32，2023年内的高点达到0.91、0.75，2024年1月25日为0.92、0.68。
工商银行、建设银行，估值非常接近，PB总体呈波动向下趋势，2024年1月25日为0.54、0.58，中国A股上市银行平均PB为0.54。
数据来源：Wind
美国的摩根大通、美国银行，估值走势接近，估值差距还比较大。2007年美国银行PB高于摩根大通，2008年4月后一直低于摩根大通。二者PB都是在2008年金融危机后恢复性上行，在2021年10月摩根大通PB达到1.99，美国银行达到1.61的金融危机后高点，2024年1月25日摩根大通PB为1.65，美国银行为1.00，美国10家大银行PB中位数为1.25。
美国的商业银行估值高，重要原因是美国保持了较高的净息差，商业银行盈利能力强。2023年三季度，美国商业银行净息差为3.3%，中国商业银行为1.73%。
数据来源：中国金融监管总局，美国FDIC
二、日本大银行估值回升的原因
日本银行估值回升，可能主要有三方面原因：
一是营收盈利向好。2022年以来，日本银行的国内和海外业务均利差扩大。一方面日本物价指数走高，贷款利率也有所回升。日本主要银行长期贷款利率，2016年以来在1%左右，2017年7月达到0.9%的低点，2022年12月为1.25%，2023年11月达到1.6%的高点，2023年12月为1.5%。另一方面日本大银行国际化程度高，2023年9月末，三菱日联海外贷款占比41.4%，三井住友36.6%，美欧利率走高，也使得日本的银行息差、营收增加。三菱日联2022财年年报披露，其日元借贷利差（lending spread），2020-2022财年分别为0.37%、0.41%、0.47%，非日元借贷利差，2020-2022财年分别为0.67%、0.73%、0.75%。
2022财年（截至2023年3月末），三菱日联营业收入同比增长25.72%，净利润同比-1.27%，三井住友营业收入同比增长20.82%，净利润同比80.90%。三菱日联营业收入创历史新高，三井住友净利润创历史新高，营业收入为历史次高，仅低于2017财年（从2008财年开始的数据）。
数据来源：日本土地综合研究所，Wind
二是资产质量较好。日本的银行不良贷款率在2001年达到8.4%的高点，2014年降到2%以下，2017年为1.19%（据世界银行网站，日本银行业不良率最新只到2017年，美国2022年为0.72%，中国国家金融监管总局最新数据为2023年9月末1.61%）。2022财年末，三菱日联不良率约为1%，三井住友不良率为0.8%。
来源：世界银行，Wind
三是日本股市向好。东京日经225指数历史最高点是1989年12月29日的38916点，此后最低跌到2009年的7055点，跌去82%，2024年1月25日到了36236点，在35年之后，看样子有望再创历史新高。
日本经历了长时间的债务风险出清，投资者对银行资产质量有信心，加上本土和海外利率都有所回升，银行的估值得到修复，否极泰来。