6 月产量增长可观 - 龙源 6 月总发电量同比增长 12.39% 至 44.92 亿兆瓦时，其中包括 (i) 风电场发电量同比增长 8.18% 至 35.28 亿兆瓦时，由于风速降低，利用率下降（同比-2.1%） ; (ii) 煤炭需求改善，同比增长 25.16% 至 0.882 万兆瓦时； (iii) + 168.27% 至 0.08M MWh，主要来自新增的太阳能发电场。 其 1H21 的总发电量同比增长 22.96% 至 3310.6 万兆瓦时，其中 2740.7 万兆瓦时（同比增长 20.35%）或 83% 来自风能。
6 月风电场月度利用率下降 - 根据我们的计算，由于风速较低，龙源风电场 6 月的平均利用率为 158 小时，同比下降 -2.1%。 当月风电场平均限电率相对较低，同比下降-0.7 个百分点至 4.00%。 我们计算其 1H21 的风电场利用率同比增长 6.6% 至 1,266 小时，其中包括 21 年第一季度同比增长 11.6% 至 684 小时。
预计 1H21E 业绩强劲 - 我们预计 1H21E 龙源的归属于股东的净利润同比增长 33.4% 至人民币 42.81 亿元，受产能增加、利用率改善和债务成本降低的推动。 我们龙源的 2021E 净利润比目前的共识（彭博）高出 3%。
花旗的选择
总结 - 我们重申对中国龙源电力集团（龙源）的买入评级，原因如下：(i) 根据我们的计算，其 1H21 的总发电量好于预期，同比增长 22.96%，利用小时同比增长 6.6% 至 1,266 小时。 我们预计 1H21E 归属于股东的净利润同比增长 33.4%至人民币 42.81 亿元； (ii) A 股上市的潜在积极催化剂，以及母公司在 2021 年底前注入 2GW 风电场； (iii) 15.2 倍 2021 年预期市盈率和 1.6 倍市盈率，根据彭博社的数据，分别远低于新上市的中国三峡新能源集团有限公司（600905 CH）的 39.1 倍和 3.0 倍。
(中文是翻译版，如有差别，以原文英文为准)
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