$键凯科技(SH688356)$ 键凯科技，确定性最强的减肥药卖水人
经过聚乙二醇修饰过的GLP-1受体激动剂，具有更长的半衰期，实现药物长效化，键凯科技是聚乙二醇国内龙头。
核心客户江苏豪森GLP-1 周制剂聚乙二醇洛塞那肽已处于商业化放量阶段，同时也将显著受益于最近刚申报上市的两款长效GLP-1 ，派格生物的维派那肽注射液(PB-119 )、银诺医药的苏帕鲁肽注射液。
国内GLP-1市场规模长期看1000亿元，假设国产新药占比50%，键凯覆盖率80%，销售提成5%，预计远期销售分成年收入将达到20亿元，给10PE，估值200亿。
自研新药取得惊艳数据，潜在全球最佳数据。9月26日公司公告聚乙二醇伊立替康II 期临床试验结果：在纳入EAS的26例受试者中，180mg/m2组的中位OS达到12.1个月。而一线铂类化疗后使用脂质体伊立替康和拓扑替康的临床三期对比试验结果（RESILIENT方案），mOS分别达到7.9个月、8.3个月；美国唯一获批的同类新药卢比替定OS数据为9.3个月。键凯新药预计国内销售峰值30亿元，且有海外授权预期。国内峰值30亿，给4S，估值120亿。
医疗器械暂估值30亿。
主业基本盘60亿+200亿+120亿+30亿=410亿，看10倍空间。