巴菲特： 成长和价值，但它们是不可区分的

股东问：

你经常说价值和成长是一枚硬币的两面。

你能详细说明一下吗？你更喜欢买成长型公司，还是成长性低但便宜的价值型公司？

巴菲特：

我认为你可能误解了我的意思，我确实说过，成长和价值，但它们是不可区分的，它们是同一个等式的一部分，或者说，成长是价值等式的一部分。

因此，我们的立场是，不存在成长型股票或价值型股票，但华尔街通常将它们描述为两种截然不同的资产类别。

通常，成长是一个积极因素，但只有当它能用现在增加的资本，以一个比当前利率高得多的速度，在未来增加更多的自由现金的时候，成长对价值才是积极的。

我们会考虑我们购买的任何企业，我们会想未来会发生什么，会产生多少现金，或者投入多少现金。

正如我在飞行安全公司提到的，我们今年将购买价值2亿美元的模拟器，我们的折旧可能在7000万美元左右，我们将在折旧基础上另外投入1.3亿美元到这个业务中。

这可能是好事，也可能是坏事，它是成长型企业。这是毫无疑问的，年底我们会有更多的模拟器。

但这是好是坏，取决于我们在这段时间里投入的1.3亿美元未来产生的收入。

所以，如果你告诉我，你的公司将会发展到天上去，这不是很好吗？

我的答案是我不知道，这到底好不好，要直到我知道增长带来的经济意义是什么？即今天你要投入多少，以后你会从今天的投入中收获多少。

最典型的例子就是航空业，自莱特兄弟起飞以来，航空业一直在增长，但这种增长对资本是最糟糕的事情。

这对美国公众来说是件好事，但增长一直是航空业的祸根，因为越来越多的资本投入了该行业，回报却不足。

而喜诗糖果的增长就非常好，因为销售更多的糖果只需要相对较少的增量投资。

成长，我在一些年度报告中讨论过成长是等式的一部分，但是任何人告诉你，“你应该把钱投在成长型股票或价值型股票上”，这些人都是不懂投资的，除此之外，他们都是很棒的人（股东笑）

以上转至大唐炼金师

确实是这样，巴菲特其实是基本面投资，而不是老派的价值投资。