一社会背景
看看当年巴菲特是在怎样的社会环境下做投资的
1 1990年8月2日美国发动防止伊拉克入侵沙特阿拉伯的沙漠盾牌行动
2 1990年12月3日，美国两飞机在底特律机场相撞造成109人丧生。
3标普下跌了3.1%，股价下跌23%，净资产收益率7.3%
二公司运营及治理
1我们之所以能够吸引全美各地的生意上门主要是因为我们有几项优势是其它竞争对手所无法比拟的，其中最重要的一项就是经营的成本，相较于同业的40%的高比率，波仙的营业成本大概是营业额的18%(这包含持有与买进成本，有些公开发行的大公司还把他们列在销货成本项下)，就像是沃尔玛的营业费用率只有15%，因此可以以其它高成本竞争者无法达到的价位销售，从而持续地增加其市场占有率，波仙也是如此，同样的方式除了卖尿布以外，换做于卖钻石一样管用。
由于价格低廉所以销售数量也相当大，因此我们可以备有各式各样的产品存货，比起其它店规模与数量甚至超过十倍之多，除了种类齐全、价格低廉之外，再加上我们贴心的服务，这也是为什么Ike与他的家庭可以在奥马哈这个小地方创造出全美闻名的珠宝传奇。
解析：
1）波仙珠宝是属于零售行业的企业，零售行业同质化太严重，低成本运营从本质上不是企业的护城河，但是如果把低成本运营深入管理层内心，当作企业文化的一部分就成为了企业的护城河，会把它当作公司的制度行为，所做的每一件事都会以此为准则，低成本运营到每一件事情上，否则就会成为墙上的一句口号。
2）波仙珠宝以低成本运营，定价低毛利低净利率巨大辐射半个美国，单店面积大种类繁多贴心服务闻名遐迩，成为珠宝界的传奇。
2NFM成功的方程式与波仙十分的相近，首先经营成本实在是有够低，1990年相较于全美最大家具零售商Levitz的40%与家用电器折扣量贩店Circuit City25%的费用率，NFM竟只有15%，第二也由于成本低，所以NFM的产品定价就可以比竞争同业低许多，事实上许多渠道商也很清楚这一点，所以他们唯一的做法就是尽量远离奥马哈地区，第三便宜的价格导致销量大好，从而可以让我们备有更多别处所看不到，种类齐全的产品。
有关NFM的商品魔力可以从最近Des Moines地区的消费者行为调查报告中看出端倪，NFM在该地区所有的20家家具零售商当中排名第三，这信息乍听之下或许没什么了不得，但你可知道其它19家都位在Des Moines，除了NFM离该地区足足有130英里远，这距离代表当地的居民虽然在附近有更多的选择，却还是情愿大老远开车走相当于从华盛顿到费城的距离，只为了买我们的产品，事实上NFM就像波仙一样，急速地扩张其版图范围，靠的不是传统的展店模式，而是利用价格与种类散发出强烈的磁场，吸引客户远道而来。
解析：
1）内布拉斯加家具大世界也是零售行业的企业，跟波仙珠宝一样也是把低成本运营当作企业文化的一部分，深入管理层和员工内心，所有行为都是围绕打造低成本运营，成就定价低毛利低营业额巨大市场占有率高使对手与之无法匹敌，单店面积大辐射面广到半个美国，形成良性循环。
2）这种模式不是靠开连锁店面而是一家店面做的的，顾客宁愿开车远道而来，这种低价格不是跟对手打价格战不盈利，而是压缩各种成本而来，最后还是赢利就不容易了，他周围的竞争对手都敬而远之让对手害怕。
3去年在家具店发生了一件重大的历史事件，使我经历了一次自我反省，经常阅读我们年报的读者应该都知道长久以来我对于企业主管动不动就强调的协同效应嗤之以鼻，认为这不过是经营阶层对于愚蠢并购案所作的推托之词，不过现在我学乖了，在伯克希尔我们创造出第一个协同效应，NFM在去年底决定在店内摆设喜诗的糖果车，结果所卖出的糖果甚至比加州的旗舰店还要多，这次的成功打破了所有零售业的定律，有B夫人家族在，所有不可能的事都变成家常便饭。
解析：巴菲特举例在内布拉斯加家具大世界放喜诗糖果卖大获成功，做到了旗下企业的协同效应最大化，我们要思考的是为什么大部分企业兼并重组做不到协同效应呢？我个人认为跟管理层和企业的经营模式有关，第一都是跟经营模式有关，都是零售行业企业，管理层的优秀做到了每一个部门和生意都是低成本运营。第二内布拉斯加家具大世界质优价低的名声远扬，得到消费者的认同，都认同在此买到的东西价格一定不会高，喜诗糖果的品牌效应也很好。
4媒体事业过去只所以能有如此优异的表现，并不是因为销售数量上的成长，而主要是靠所有的从业者运用非比寻常的价格主导力量，不过时至今日，广告预算成长已大不如前，此外逐渐取得商品销售市场占有率的一般零售渠道商根本就不做媒体广告(虽然有时他们会做邮购服务)，最重要的是印刷与电子广告媒体渠道大幅增加，因此广告预算被大幅度地分散稀释，广告商的议价能力逐渐丧失殆尽，这种的现象大大地减低我们所持有几个主要媒体事业投资与水牛城报纸的实际价值，虽然大体而言，他们都还算是不错的企业。
解析：水牛城报纸和华盛顿邮报都是行业内的优等生，但是挡不住行业基础改变，行业下滑或者被颠覆再优秀也没有用了，从这封信中可以看出报纸行业正在被电视、电台、互联网蚕食影响且每况愈下。行业内的护城河再宽再深也没有用了，只能改行或者破产。
5虽然以现在的市场状况保险从业者大可以用比现在更高的价格来做生意，但营运结果却只可能在所有的保险公司主管因为恐惧而远离市场时才有可能好转，就某种程度而言，这些经理人应该已经收到了一些信息，当你发现自己深陷洞中最重要的一件事就是不要再挖了，不过这个临界点显然还没到，许多保险公司虽然不甘愿但还是用力地在挖洞。
解析：巴菲特用身陷洞中还在挖洞的比喻，形容保险业正在恶性价格竞争中，还没有到行业最坏的时候，等到价格战打不动的时候，就是剩下的保险公司提价的时候，新的保险周期开始。
6说了那么多，到底该如何衡量一家保险公司的盈利能力呢？分析师与经理人通常习惯性的会去看综合比率，当然在我们要看一家保险公司是否赚钱时，这项比率是一个很好的正确指针，但我们认为还有一项数字是更好的衡量标准，那就是承保损失与浮存金的比率。
这种损失/浮存金比率跟其它保险业常用的绩效衡量统计数字一样，必须要有一段相当长的时间才有意义，单季或甚至是单一年度的数字，会因为估计的成份太浓而无参考价值，但是只要时间一拉长，这个比率就可以告诉我们保险营运所产生浮存金的资金成本，若资金成本低就代表这是一家好公司，相反地就是一家烂公司。
保险总成本
解析：1）保险综合比率＝————－＊100%，100以下代表承销利益，100以上代表承销损失。
保费收入
承保损失
2）—————＊100% 大于100就是损失，小于100就是利益，浮存金是浮存金成本。
浮存金
7到目前为止，伯克希尔算是资金成本相当低的那类，我们拥有48%股权的盖可的比率更好，且通常每年都享有承保盈利，盖可借由不断地成长提供越来越多的资金以供投资，而且它的资金成本还远低于零成本以下，意思是说盖可的保单持有人不但要先付保费给公司而且还要支付利息，(但就像有人又帅又有才干一样，盖可非凡的盈利能力出自于公司经营的效率与对风险的严格分类，如此使得保户也可享受超低价格的保单)。
解析：盖可保险本身每年承保盈利，就是保费收入比保险公司总成本高还能盈利，而且盖可还利用浮存金投资盈利，说的直白一点就是用别人的钱为自己挣钱，相当于投保人不但缴纳保费还要给盖可公司缴纳利息，这种盈利模式简直太高明了，这也是巴菲特在1995年把盖可全部买下然后让盖可下市的原因。
三名言名句
1不是因为我们天生喜欢悲观，而是如此可以得到便宜的价格买进更多好的公司，乐观是理性投资人最大的敌人
解析：因为翻译问题准确表达应该是“悲观是投资者的朋友，乐观是投资者的敌人”，悲观当然是熊市和企业遇到问题的时候，价格通常比较低，但这个时候投资者看表面现象的比较多，通常都不敢买，只有理性独立思考的投资者敢买，未来一定会挣到大钱。乐观通常都是市场牛市或者企业表象都很好的时候，但是这个时候企业的价格通常都很高很贵的时候，不理性的人买了未来一定亏钱。
2大多数的人宁死也不愿意去思考
解析：这句话是哲学家罗素说的，意思是大多数人都是看表面现象不去独立思考事物的本质，随大流受旁边人的影响随波逐流。