四投资原理原则及逻辑
1真正需要的是资料，不管是一般公认、非一般公认或是一般公认以外，可以帮助财务报表使用者了解三个问题：(1)这家公司大概价值多少？(2)它达到未来目标的可能性有多大？(3)在现有条件下，经理人的工作表现如何？
大部分的情况下，简单的财务数字并不能回答以上的问题，商业世界实在很难用一套简单的规则有效地来解释企业的经济实质状况，尤其是像伯克希尔这种由许多各种不同产业组成集团。
解析：巴菲特在此回答了投资者做投资看报表仅仅是帮助而不是决定性因素，更主要的是关注下面两个问题。
1）投资投的是未来企业的确定性值多少钱，企业到底值多少钱确定性有多高？这个更需要投资者对企业的生意本质有透彻的了解，对现金流的稳定性有了了解，企业的生命周期和折现率有了了解，才有肯能知道企业大概的价值。这个只是一个思维方式不是具体的计算方法，如果非要拿计算器来计算就进入了误区。
2）现在的报表不能回答企业未来的价值，因为世界是变化的企业是变化的环境是变化的，只有把这些变化的因素去掉，才能得到确定性的未来。报表反映的都是企业的过去，只能去除不达标不合格的企业，不能确定企业未来还是优秀与否，不变的是优秀经理人暂时的优秀，不变的是优秀企业暂时的核心竞争力，关注的是这些管理层是否在加宽企业的护城河，如果这些都没有变，可以大概给企业估值。
2 更复杂的是许多管理阶层不把一般公认会计准则当作是应该达到的标准，而是应该要克服的阻碍，且大多数的会计师也心甘情愿给予协助，当客户问到二加二等于几？配合的会计师可能会回答：“那要看你想要多少?”即使是诚实且正直的管理阶层有时也会超越一般公认会计准则，以使得报表数字更符合他们认为应该有的表现，不管是让损益平滑一点或是某季特别突出，都是还算正直的经营阶层经常运用的做账技巧。
另外还有一些不肖经理人专门利用一般公认会计准则来进行欺骗与贪污，他们很清楚许多投资人与债权人把一般公认会计准则当作圣经朝拜，所以这些骗子运用丰富的想象力技巧性让交易记录符合一般公认会计准则，但却与实际的经济实质背道而驰。
只要投资人，包含看起来复杂的专业投资机构，迷信稳定向上攀升的盈余数字，我们可以百分之百确定还会有经理人与拥护者不顾现实，继续滥用一般公认会计准则来满足投资人的需求，多年以来查理和我看到许多会计诈骗案，鲜少有人因此被惩罚，有的甚至都没有被发现，用笔偷钱要比用枪抢劫要来的容易的多。
解析：
1）会计准则和会计人员。作为会计人员首先是品德其次是会计能力，如果不能有诚实的品质再高名的会计能力只能成为企业经理人的帮凶，大部分会计人员会听从经理人的安排，很难维护会计准则的权威准确性。
2）企业经理人与会计人员的勾结，大部分是欺骗投资人和客户，更可恶的是贪污。他们运用高超的会计手段，作出符合会计准则报表蒙蔽投资人，让投资人损失惨重。
3）企业经理人利用投资人的弱点，企业的经理人知道投资人想什么，便投其所好让盈余数字步步攀升，让华尔街的基金经理兴奋做出不实报道，最后成了会计诈骗。
4）总之，不要看到企业的报表就轻易相信，报表是来证伪不是来证明企业优秀的，是来排除不合格企业的，不是来选择优秀企业的，企业的优秀与否不是看企业报表就可以证明的。
3产险业的盈利情况不但是相当的低，而且也是不太受尊重的行业，(就像是山姆高德温曾说一个人要学会体验人生的苦与乐，不过这行很讽刺的是，做的要死要活的同时，还要被客户糟蹋，不像有些暴利行业，东西明明贵的要死，却是一个愿打，一个愿挨)
以早餐麦片为例，它的资产报酬率是汽车保险业的一倍(这也是为什么家乐氏与通用磨坊的股价净值比是五倍，而保险从业者的股价净值比仅为一倍)，麦片公司常常在调整产品售价，即便其生产成本没什么变，但消费者默默接受，但要是换做是保险从业者，就算只是反映成本稍微调整一下价格，保户马上就会生气地跳起来，所以若你识相，最好是选择去卖高价的玉米片，而不是低价的汽车保险。
解析：巴菲特用产险和早餐麦片行业对比，我们也可以拿钢铁制造业和高端白酒行业对比，有些行业天生的生意模式不好除了打价格战抢占市场别无他法，最后还挣不到钱，有些行业对价格不敏感，轻轻松松挣了很多钱，这是巴菲特通过多年投资观察所得确实如此。从投资角度来说我们肯定投资那些轻松挣钱的行业和企业，但是这些企业通常价格非常高，很少有便宜的时候，那么怎么办呢？别无他法慢慢耐心等呗，等到这些企业暂时遇到困难的时候或者大熊市的时候就是出手的时候。
4有两点是我们与其它挂牌公司最大不同的地方，第一我们不希望伯克希尔的股价过高，主要是希望它能够反应的内在价值范围内交易(当然我们希望内在价值能够以合理的速度增加，当然能够高速增长更好)，查理和我都不希望，股价被过分高估或是被过分低估，两者都会使伯克希尔的股东的盈利与公司本身经营盈利状况不相当，所以如果伯克希尔的股价持续地反应企业内在的价值，则我们可以确定每个股东在他持有公司股份的期间所获得的利益，都能与公司本身营运的盈利成等比。
第二我们希望交易量越少越好，如果我们经营的是一家只有几位合伙人的私人企业，我们也不希望合伙人时常进进出出合伙事业，经营一家公开上市公司也是同样的道理。
我们希望能够吸引具有远见的投资人，在买进股份时，抱着打算与我们永远同在而不是订有卖出价格的时间表，我们实在不能理解为何有公司的CEO希望自己公司的股份交易量越多越好，这代表公司的股东组合会变来变去，在其它如学校、俱乐部、教堂等社会机构当中，没有主持人希望自己的组织成员离开的，(然而偏偏就有营业员就是要靠着说服成员离开组织来维生，你有没有听过有人劝你反正最近基督教也没有什么搞头，不如下礼拜大家改信佛教试一试)。
当然还是有些伯克希尔股东需要或是想要偶尔把他持有的股份卖掉，而我们希望能够找到合适的人以适当的价格来接手，因此我们试着透过我们的政策、表现与沟通，吸引真正了解我们营运、认同我们理念并用同样的方式来对待我们的新股东，如果我们能够持续地吸引这种类型的股东，同时很重要的，让那些短视近利的投资人远离我们，相信伯克希尔一定能够持续地以合理的价格交易买卖
解析：1988年伯克希尔在纽交所挂牌上市交易，巴菲特希望公司的股价和交易是以下几点：
1）希望股价能够围绕公司价值周围波动，不希望看到股价被市场先生所左右，要么高估的吓人，要么低估的吓人，股价随着公司价值稳定上升而上升，公司价值推动股价上升是最稳定的确定性因素，其它因素只是造成股价忽高忽低不稳定的因素。
2）不希望公司股票交易量过大，交易量过大会造成股价不稳定，如果股价大起大落更会引起股东的恐慌，造成恐慌性买卖更加重股价动荡不安，动荡的价格甚至会影响公司正常的经营，给投资人造成交易费用上升降低收益。
3）巴菲特希望的股东是跟公司一起成长的长期股东，符合公司文化的三观一致的股东，相信公司管理层的股东，公司希望与这些好股东交往，也希望通过公司文化把不合格的股东筛选下去，留下合格合适的股东。如果股价不稳定对有些股东就不公平，合理的价格对交易双方都相对公平。
巴菲特的这些经营理念都着眼于长期未来，不愿意仅仅为了眼前利益，不会为了利益而做自己不愿看到的事情，长期做正确的事慢慢变富胜过短期快速变富。
五名词解释
有效市场理论：在证券市场上分析股票基本上没有用，公开的市场信息都已经反映在股价上面，就是说市场永远知道所有的事，比人聪明的多分析也没有用。
1）市场有效理论的错误
巴菲特用老师格雷厄姆的投资案例和自己的投资案例，证明市场有效理论的愚蠢，仍然无法让大部分人相信市场有效理论的错误，我个人认为大部分人无法评估企业价值，无法识别什么是价值什么是价格，价格与价值的区别，无法战胜人性的弱点恐惧和贪婪，所以才想信市场有效理论的学说。
2）市场有效理论把巴菲特当作一个特殊的异类
市场有效理论解释不了巴菲特和他的老师是如何在这些年挣到大量财富的事实，所以解释说巴菲特和他的老师是市场的另类，不在有效市场理论学术范围内，真的是太可笑了。
3）如何利用市场有效理论？
我个人认为市场有效理论理论本质反映的是人性的体现，不管是关于企业的好事情还是坏事情，最终都是投资人的主观认识的体现，都是不能经过理性认真思考的体现，巴菲特之所以能够挣到钱正是利用理性客观思考战胜市场上主观认识的结果。
六总结
在本年度信中，巴菲特重复说了一些上年度的事，我也不太愿意重复来回说，只说不重复的事。
1巴菲特对会计变动原则和说明再次补充，如果投资不能仅仅看报表，更要看企业的本质。
2简单重复了盈余的来源和优秀经理人的重要性及购买波仙珠宝店
3在说明保险事业中介绍了有些天生挣钱容易的行业和企业，和挣钱难的行业企业的特点。
4在有价证券中考核经理人的现状和实施的困难
5有效市场理论的形成和利用