中国历史上，有著名的三大背锅侠。
排名第一的是大清中堂李鸿章，又被称为大清裱糊，背腐败清廷的锅，留下后世骂名，给背锅圈丢人啦…
排名第二的是《大话西游》里的唐僧，他用一首《Only you》唱出背锅侠的最高境界：
背黑锅我来，送死你去。
排名第三的是《笑傲江湖》令狐冲，紫霞秘笈丢失案中，令狐冲当了背锅侠。
锅该怎么背，怎么样背出水平，背出风采，合理背锅，发挥自己的“填坑力”，需要超一流情商和智商。
远洋的表外负债财技中，也有背锅三兄弟，大哥叫表外代持平台，二哥叫明股实债，三哥叫供应链ABS。
若论背锅的操作、气质和神韵，令狐冲和远洋背锅三兄弟最相似。
到底有哪些神似，下文见分晓。
ON.1丨壹
第一个问题，在紫霞秘笈丢失案中，岳不群知不知道令狐冲背了黑锅？
作为华山派的伟大导师、领袖、统帅、舵手，岳不群对华山派洞察一切，了若指掌。
比如，令狐冲和小师妹岳灵珊两个年轻人的小秘密“冲灵剑法”，岳大掌门居然都知道，难道还有他不知道的事情？
如果华山派丢了一头羊，岳掌门也一定知道这头羊是公还是母。
第二个问题，这个事是谁干的？
《笑傲江湖》里有交待，紫霞秘笈被盗系劳德诺所为。
而且，劳德诺是左冷禅派来的内奸，岳不群早就心知胆明。知道不说破，岳不群这波骚操作，有点看不懂。
而且，明明是劳德诺偷的，岳不群偏偏让令狐冲背锅？原因又在哪里？
如果此时和左冷禅摊牌，会有什么后果？会对五岳大会争夺盟主之位，有影响吗？
如果说劳德诺是岳不群捏住左冷禅的DD，什么时机是最好的捏碎点？
介绍完故事背景后，我们再来看远洋的背锅侠大哥，官名叫“北京旭达置业有限公司”(以下简称北京旭达)。
真是不打折扣的背锅大师兄。
远洋哪一个事儿黄了，远洋就会将其打入冷宫，放到北京旭达的背上。
比如去年5月，远洋将长租公寓北京邦舍卖给了北京旭达。你猜猜什么价?地板价1块钱。
但是，北京旭达收了1块钱，却要背上3.2亿的债务。
再比如去年5月，北京旭达用900万买了北京椿萱茂30%股权，又要背上2.48亿债务，北京椿萱茂再也不用成为上市的包袱。
薅羊毛只薅一个地方，远洋找背锅侠，就可劲地往北京旭达身上塞破破烂烂，而且越塞越多，比如远洋装饰、武汉归元寺项目、杭州综合体项目等等。
可能有人问，远洋知不知道北京旭达在背黑锅？当然知道，查一个2019年远洋披露的财报P262页，里面写得很清楚。
北京旭达知不知道自己背黑锅？当然知道。
正如岳不群知道令狐冲背黑锅，令狐冲也知道自己背黑锅。
ON.2丨贰
那么，北京旭达凭什么背远洋的锅？
这个问题问得好，万房君也不晓得。
查了查股权关系，也发现两家公司没有任何股权联系，北京旭达的最终控制人是香港一家公司，名字叫日杰有限公司。
奇怪吧，该给北京旭达发好人卡了，无缘无故代远洋受过，用北京话说：
“盖了帽了，我的老baby”。
更奇怪的是，北京旭达的注册地址是“北京市朝阳区东四环中路56号楼3层301内301-2”，这个楼就是远洋集团总部所在地。
如果这还证明不了什么，再查看电话号码，北京旭达居然和远洋集团北京公司一样。
如果你要再抬杠，恭喜恭喜，你斩获了2020年国际杠精锦标赛冠军。
然后呢？
远洋把不能产生高质量现金流的公司，以及对销售规模没有贡献的项目，统统打包放到北京旭达，和远洋财报上再无挂个牵连。
再然后，远洋的新一年度业绩发布会就可以愉快开始了。
用财务语言描述就是：通过大洗澡，将劣质资产剥离出上市公司。
而且，远洋官方披露的长租公寓邦舍就有3.2亿负债，北京椿萱茂2.48亿负债。这些还仅仅是显性负债。
2019年5月，通过两次甩锅，一个月内甩掉了5.68亿债务。
这是远洋官方公开披露的甩锅，谈不上有多高明。
ON.3丨叁
但在武汉归元寺项目和杭州综合体项目上，财报就没有太多披露。只能通过天眼查等工具，通过项目公司的股权关系变更梳理，才能发现远洋在悄悄甩锅。
大约甩掉多少债务？通过估守估算，武汉归元寺项目有息负债约在16亿。
如果把长租公寓、养老项目和武汉归元寺项目的有息负债加起来，仅这三个项目：
就约在22亿。
如果再把22亿有息负债填回到表内，远洋的三条监管红线，亮红灯又有几盏？这些我们可以回头再算。
再想想，远洋每年的业绩都是刚刚踩线，各种指标勉强撞碰及格线，似乎明白了其中的一丝丝玄机。
正如《笑傲江湖》的黑锅剧情，远洋这波骚操作，明明是上市公司远洋干的，凭什么让北京旭达背黑锅，北京旭达又凭什么心甘情愿背黑锅。
原因在哪里？你猜猜？
ON.4丨肆
劳德诺偷了紫霞秘籍，武功并没有什么长进。原因是什么？
原来，紫霞秘籍并不是武林秘笈，而是一本管理学书籍，专供领导使用。
大哥表外代持平台，其实就是财务大洗澡，类似紫霞秘籍，对远洋的规模和利润基本没有毛线用。
但是，如果你仅仅认为表外代持平台是远洋的核心机密，那就大错特错了。
这也很不公平，很难显示出远洋的财技和鬼斧神工气质。
华山派内部的剑宗、气宗之争。远洋也有两派，一派是地产，一派是金融，被写进第三期战略。
远洋是这样表述：
稳定一线城市发展和深入全国二、三线城市的战略布局及物业开发与投资，并加大力度发展房地产金融的发展方向，保持积极扩张战略态度，以成为中国领先的房地产金融、实业协同发展的企业集团战略目标。
《笑傲江湖》里借用岳不群的嘴，对剑宗和气宗这段公案做了点评：
大家都练十年，定是剑宗占上风；各练二十年，那是各擅胜场，难分上下；
要练到二十年之后，练气宗的功夫才渐渐越来越强；
到得三十年时，练剑宗功夫的便再也不能望气宗之项背了。
如果说地产是剑宗，金融是气宗，肯定有两派相斗的战状。
比如远洋气宗最近几年，一直占用太多主营业务的资源。
先后投资九曳供应链、郑明物流、美中宜和、骑马物流、壹米滴答、发网物流、联合丽格、纳什空间等，单笔投资过亿。
在经过科创板上市浪潮，以及3年左右的投资周期后，业绩并不不尽如人意。
以2019年为例，远洋资本PE投资累计约为88亿，收益约为2.95亿元。通过简单的投资模型测算，投资收益约为4%—6%之间。
还不如余额宝呢。
假如把88亿用来拿地，前融阶段放点杠杆，至少是200亿的拿地额度。远洋地产的主营业务投资机会，在剑气之争中悄悄溜掉。
ON.5丨伍
这些并不是重点，二哥叫明股实债，而且气质很远洋。下面这张图形象揭示了远洋在明股实债实操层面的剑气合一术：
虽然在股权投资方面，远洋的气宗损失惨重，但在债权投资上展示出迷人的娴熟技艺。
先来说说远洋气宗的大致操作逻辑（这一部分是写给业内人士看的，金融小白自动跳跳到下一段）：
第一步：寻找区域房企合作。
猎物要有两个特征，不仅急需需要钱，而且借不到钱的区域房企。
但是，远洋不会掏出真金白银，扛着国际三大的投资级金字招牌入股，项目公司便可轻轻松松融资。黄①和黄④互相关联。
第二步：明股。
在远洋的多家上市公司里，我们经常能看到多重有限合伙嵌套，这里面又隐藏着什么秘密？
来看黄②，这里实际上是股权性质的资金。
如果不是股权性质的资金，有限合伙A就不能在基金业协会备案，更满足不了非银机构资金监管要求。
第三步：实债。
地产江湖传说中的“明股实债”中的债，就落在③了，在实际投放项目时，按照债权债务约束各方。
如果把②和③联系起来，就是明股实债中的“股权备案，债权放款”模式。
上图中黄色虚线部分，其实就是远洋在实际操作中的表外负债藏身处。相关信源请参考远洋的发债募集说明书。
第四步：增信。
这一步是远洋的独家创造，因为远洋的国际三大评级是投资级。只要远洋入股某家区域公司，银行授信就会一路绿灯。
也有不好的地方，项目公司投资占用了远洋信用额度。
如果说地产基金加了一次杠杆，远洋增信又加了一次杠杆，再加上GP环节的远洋自投资金，单个项目总共加了三次杠杆。
根据财务模型，简单测算得出，远洋资本的一通骚操作，其表外有息负债约在210亿—300亿之间。
ON.6丨陆
远洋的气宗操作过程很精彩，但过程很落寞，正如岳不群练了30年，反倒被桃谷六仙吓得魂飞魄散。药王店一战，岳不群完全被揍得晕头转向。
可能有人会问，岳不群的师傅不是把剑宗团灭了吗？
嗯，剑宗团灭不假，非气宗之功，而是诈功，包括调虎离山计、美人计等等。
再看看行业头马，比如万科、碧桂园、中海、恒大，基本都是剑宗为主，气宗为辅。
其实吧，还是吃瓜群众眼睛最雪亮：气宗的徒儿剑法高，剑宗的师叔内力强，这到底怎么搞的？华山派的气宗、剑宗，这可不是颠倒来玩了么？
对远洋来说，不管是剑宗，还是气宗，只要能赢，王八拳都可以用。
你赢才能说明战略成功。
可见真的到了战场上，还是什么好用，用什么，王八拳也行。管他剑宗气宗，能打赢就是祖宗。
反倒是这一点，暴露了气宗的命门：
气宗不是在以气御剑，而是在御人，所以紫霞秘笈本来就是一本管理学著作，和拳谱没啥毛关系。假如令狐冲坚持习武气宗一百年不动摇，正中了岳不群下怀。
远洋的气宗，本意是搞合作开发，深意是区域深耕，还能保持财务面表的体现，维持高评级。
但是，事与愿违，远洋的业绩多年来一直徘徊不前，对不起气宗，也对不起远洋的剑宗。所以，剑宗大队人马出走远洋。
和远洋类似，岳灵珊真喜欢上了林平之，林平之真不知道僻邪剑谱的下落。
岳不群崩溃了。
远洋有没有崩溃，我们并不知晓。
但是，围绕着表外，远洋的战斗还在继续，而且还是一盘很大的模（待续）。
延伸阅读：
远洋李明检讨
远洋太子王洪辉
远洋董事局角逐
远洋10年教训