在考虑我国医药的估值逻辑时，一个直击灵魂、无法回避的核心问题，就是买方（医保）太强势，而卖方几乎没有定价权。
即使出现某些创新的独角兽，有一定的定价权，但这个定价权是短时期的。同时，很快会出现一大批模仿者。
所以，创新不创新，并不是我国医药估值逻辑的关键所在，总是弱势而没有定价权，才是我国医药无法避开的硬伤。
而美国的医药则没有这个问题。它有两个独特点：1、美国的医保的主体是商业性的；2、美国的医药能面向全球市场，而中国医药出海还遥遥无期。
所以，不能拿美国医药的估值逻辑来套中国医药，这两者虽然都是医药，但从投资意义上来说，这完全是两种不同事物，存在根本性差异，且看不到有缩小差异的可能。
改革开放前几十年，我国医药的日子确实很好过。这可以理解为买方对卖方做不得已的让利，让医药完成原始积累。但显然，我国的医药医疗体系当前已经基本成型了，完全了原始积累，原有的那种暴利模式不可能再继续。目前医保对卖方种种铁拳集采，其实也是基于这样一个事实：我国医药体系整体已经完成了原始积累，身板已经硬朗，完全承受得起这些集采铁拳。但如在改开的前段搞这样的集采，则药企真会装死给你看，叫你没药可用。现在嘛，死了张三，冒出来更多的李四王五，医保根本不怕死几个张三。
所以，也不能拿过去几十年的估值逻辑来套将来的中国医药。过去，出现一些创新，然后带来暴利，然后在带来估值上涨，这样的逻辑链其实已经失效。我国医药过去的创新之所以威力巨大，更多的其实是因为搭上了我国改革开放的风口和低基数。
当然，如果是那种超级创新，能迅速拿下全球市场，那样的中国医药就不在此列。从这个级别的创新来看，那创新就是我国医药估值逻辑的核心之核心，关键之关键。但是，我国医药的创新等级，显然还远远没到那个程度。