中公教育借壳亚夏汽车，火星时代“嫁”入百洋股份 $百洋股份(SZ002696)$ ，都曾引起市场极大关注，显然，投资者对教育类企业的资本活动，依然兴致高昂。
这不，又一家教育企业的IPO受到广泛关注。
11月19日，主打IT教育的江苏传智播客教育科技股份有限公司（下称“传智播客”）即将IPO上会，接受发审委的审核。公司拟登陆中小板，发行不超过4100万股新股，占发行后总股本的比例不低于10%，保荐机构为中信建投证券。
此次IPO，传智播客预计募集资金合计3.95亿元，拟分别投资于IT职业培训能力拓展项目(2.83亿元)和IT培训研究院建设项目(1.12亿元)之中。
作为IT教育培训行业的“二弟”，传智播客市占率与头名差距较大，遭遇大量投诉，净资产收益率逐年下降。另外，就在上会当天，传智播客被诉侵害作品信息网络传播权纠纷也将开庭。
“二弟”毛利率最低
据悉，传智有限（传智播客前身）成立于2012年9月，是一家从事非学历、应用型计算机信息技术(IT)教育培训的企业，通过自主研发的课程内容、教学系统和自有教研团队，为学员提供IT技术教育培训服务。
公司主营业务收入可分为IT短期培训、IT非学历高等教育培训和少儿非学科素质教育培训三大业务线，旗下拥有IT教育品牌“黑马程序员”、IT在线教育平台“博学谷”、高等教育机构“传智专修学院”、少儿教育品牌“酷丁鱼”以及IT互联网精英社区“传智汇”五个品牌。
申报稿显示，2016年-2018年及2019年上半年(下称“报告期”)，传智播客分别实现营收5.4亿元、6.99亿元、7.91亿元和4.41亿元，实现净利润7201万元、1.37亿元、1.73亿元和8384万元，前三年的营收和净利年均复合增长率分别约为21%、54%。
公司的控股股东和实际控制人为黎活明、陈琼。两人直接、间接持股比例为46.19%，直接间接控制公司56.62%的表决权。
另外，传智播客曾在新三板挂牌，并在挂牌期间通过定增引入宁波梅山保税港区君度德瑞股权投资管理中心（有限合伙）、上海创稷投资中心（有限合伙）、北京创新工场创业投资中心（有限合伙）、厦门蓝图天兴投资合伙企业（有限合伙）等4家机构投资者和段敏等2名自然人投资者，发行价格为每股37.85元。其中，北京创新工场创业投资中心（有限合伙）正是李开复创办于2009年的投资机构，目前持有传智播客4.9984%的股份。
身处IT培训行业，传智播客的市场占有率排在第二。招股说明书披露，公司主要竞争对手包括达内科技、百洋股份、光环国际、文化长城，这也是行业五家较为知名的公司。
按照前瞻产业研究院测算的2018年市场规模500亿元计算，排名第一的行业龙头达内科技市占率约为4.48%，传智播客市占率为1.58%，与前者拉开的差距较大，文化长城、光环国际、百洋股份等公司的市占率分列第三、四、五。
2018年，达内科技、百洋股份、光环国际、文化长城的毛利率分别为58.94%、47.32%、66.39%、80.59%，相比之下，传智播客毛利率才为45.62%，低于其他四家。
有意思的是，传智播客在申报稿中把上述四家企业列为主要竞争对手，但却在同行业上市公司比较中选择东方时尚、创业黑马、昂立教育、全通教育作为可比公司，由此得出了“公司2017年毛利率处于行业平均水平，2018年高于行业平均水平”的良好成绩。
对此，发审委对公司提出了询问，要求公司结合上述竞争对手及可比上市公司的业务模式、财务数据比较结果等，说明可比公司和竞争对手选择的恰当性，竞争对手与可比公司完全不同的原因。
同行不断“爆雷”
提到IT培训行业，可能大家普遍会想到高薪的程序员。
中研普华研究院的研究报告显示，由于IT人才需求紧俏，近年来 IT 从业人员的薪资水平也是水涨船高。2016 年，信息传输、软件和信息技术服务业的年平均工资达到12.25万元，同比增长 9.3%，超过金融业年平均工资 11.74 万元，成为各行业薪酬水平最高的职业门类。
上述报告还提到，我国每年IT人才市场供给约200万新人，目前国内IT相关行业从业人员约1500万人，按照年增长15%的速度，每年约225万新增岗位，加上5%退休和离职率，每年大约有300万市场需求，预计国内每年IT市场人才缺口约100万人。
综合来看，IT培训行业拥有广阔的市场空间。显然市场巨大，前景可期，但传智播客申报稿中的对手们近年来却连连“暴雷”。
今年4月份，因迟迟未发布年报而差点退市的美股上市公司达内科技 $达内科技(TEDU)$ 公布了2018财年年报，公司2018财年净利润严重亏损，更让投资者咂舌的是，2014财年至2018财年，公司连续5年财务造假，虚报营收6.36亿元，其中原本声称的2018财年营业收入22.39亿元缩水为20.85亿元，随后股价大跌，目前还未披露2019财年业绩。
百洋股份原是一家饲料和水产生产商，因本身盈利水平进入瓶颈期，在2017年收购火星时代进入教育文化产业，但好景不长，教育业务在2018年遭遇挫折，百洋股份2018年和2019年上半年归母净利润持续下降，如今已布局再生资源寻觅新增长点。
文化长城原是一家创意艺术陶瓷企业，在连年业绩平平无起色情况下，2015年起，公司开启寻求外延式增长，先后投资、收购智游臻龙、慧科教育等公司，布局教育培训业务。2018年，文化长城以15.75亿元对价收购翡翠教育，成为当年最大教育并购事件。不过，随后的2019年6月、2020年1月，文化长城曝出丧失对翡翠教育、联汛教育的控制权，2019年业绩大变脸，全年亏损1.73亿元。
再看2014年上市的全通教育 $全通教育(SZ300359)$ ，财务数据显示，无节制并购给全通教育带来了恶果。连续两年商誉减值后，即便加上公司2014年至2017年间实现的利润总额，全通教育在上市的六年间也已亏损了10.83亿元。
2017年在深交所创业板上市的昂立教育也不好过。继2019年实现由亏转盈后，昂立教育再度由盈转亏。2020年上半年，昂立教育净亏损为8016.16万元，与去年同期相比下降260.12%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为－1.32亿元，同比下降399.14%。
为何这么多教育行业上市公司会暴雷？
对此，香颂资本执行董事沈萌对IPO日报表示，线下教育行业前期发展以大规模拓展份额为主，特别是引入资本、寻求上市后。因此，不少公司在教育质量、师资储备、业务规划等方面都缺乏足够的稳定性，在高速扩张冲业绩的时候这些问题容易被忽视或掩盖，一旦完成上市的阶段性目标，这些问题就开始不断暴露。
“上市不是终点而是新的起点，不能上市就万事大吉。所以教育企业在快速扩张后要推动内部融合，形成稳定的业务基础。投资者应关注这类企业的业绩稳定性和收益率，如果快速扩张后劲不足，那么可能很快会爆出问题。”沈萌如是表示。
值得一提的是，除了毛利率低于同行，报告期内传智播客归属于公司普通股东的加权平均净资产收益率分别为84.95%、53.05%、32.4%和13%，持续大幅下降。而加权平均净资产收益率这一指标反映的就是企业的净资产创造利润的能力。
学员投诉多，诉讼或未披露
再看传智播客的具体业务。IT学科短期现场培训业务是公司主要营收来源，这一部分业务即是旗下高端品牌黑马程序员所提供的线下IT培训教育，报告期内该业务占营收比重均在八成以上。
天眼查显示，黑马程序员品牌成立于2006年。黑马程序员官网披露，截至2019年末，其已在全国各地开设18个校区，开发出以Java EE培训、UI/UE设计学科、Python+人工智能培训等为主的13大类课程。
记者搜索传智播客网站看到，首页明显位置写着“允许一线城市就业起步薪资10000元以上才交学费”的诱人宣传。
记者以消费者的身份了解到，IT学科短期现场培训是在线下展开，各大学科分为基础班和就业班。以Java EE学科为例，原价598元的基础班现在28元即可参加学习，学习大概半个月，没有其他培训费用，经考核合格后才可以报名就业班。公司Java EE学科的黑马就业班学费为22980元，学习半年或九个月，最后半个月时间会由黑马为学员提供就业指导服务。
换言之，半个月的基础班就像“试用”课，也像是降低门槛吸引学员报名就业班的一种巧妙方式。
不过，传智播客这种设计在实际运营中带来了大量学员投诉，对公司口碑有着不小的影响。
第三方投诉机构——聚投诉显示，有关传智播客的投诉帖子有63条，其中旗下黑马程序员的投诉帖子也有39条，涉及：北京、广州、武汉、深圳多地校区利用霸王条款拒不退学费，收取占座费不退，误导夸大宣传0基础入学，销售课程与实际表达不符，就业班考试门槛形同虚设，夸耀就业前景诱导学员贷款支付学费等问题。另外，黑猫投诉显示的有关传智播客的投诉帖子也有17条，内容也多为虚假宣传，拒不退费等。
当记者询问传智播客咨询老师Java EE学科的就业班学费，其立刻表示，一旦通过考核能上就业班，就有老师指导通过百度有钱花贷款支付学费22980元，采用“6+12” 期的方式，前6个月学习期间付187元/月，随后就业，12个月每月付2060元，整个过程支付利息3359元。
有参加培训的学员透露，其前两年培训时的基础班免费，传智基础班毕业后经考核合格可以报名黑马就业班，他所在的班级就有80、90人左右考核合格，就业班收费19988元，学习了半年，学业结束后，有就业指导指示学生进行简历包装，“简历上写两年工作经验，实际上指的就是半年培训经历。”
对此，公司在招股书中“打了预防针”，如果分支机构员工对于公司服务标准或者管理措施执行不到位，可能出现服务投诉或违规等情形，导致公司声誉受损或受到监管部门处罚，可能对公司经营情况造成不利影响。
需要提及的是，除了学员投诉，公司还面临着一起正在审理中的侵权纠纷，这一纠纷记者并未在申报稿中看到。
天眼查显示，就在传智播客上会的同一天，也就是11月19日，信版（淄博）文化传播有限公司诉传智播客相关侵害作品信息网络传播权纠纷将开庭。
针对上述疑问，记者拨打了公司更新后申报稿中的电话，接通后对方表示是空气工厂蹦床馆，对应地址是北京西三旗建材城中路29号，并非传智播客。记者无奈之下，只能拨打第一份申报稿中的电话，并发送邮件，截至目前，尚未收到回复。
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