全文共3700字，读完预计10分钟，主要分为5部分：
1、导读
2、MTO装置
3、历史回测
4、当前形势
5、上中下三策及收益
1、导读
MTO套利策略是一个关联品种套利的策略，主要考察的品种为甲醇（MA）和聚丙烯(PP)。PP为MA的直接下游产品，MA为PP的原材料，价格走势存在较强的内在联系，且二者在交易所均有上市交易品种。那么我们可以利用盘面合约建立虚拟工厂，行业高利润的时候买入原材料卖出产品，做空利润赚取加工费，行业亏损的时候卖出原材料买入产品，做多利润，根据“完全竞争的市场，长期亏损和高利润均不可持续”的经济规律，等待利润的回归后卖出。而不必真的需要跑到大西北去开一家化工厂，岂不爽哉！
MTO套利一般是监控PP-3*MA盘面值，盈亏平衡线经验值为700（人工费、运输费、储存费等），低于700行业利润亏损。当前，PP-3*MA主力合约2109盘面利润下降到了历史低位，已经严重低于参考的盈亏平衡线（利润基值），而近主力合约的2201更是卑微到没有底线。
根据经济规律，在完全竞争的市场情况下，任何一个行业的严重亏损是不可持续的，由于产业利润亏损严重，会导致行业内的一些生产商纷纷开始关车停止生产，或退出这个行业，使得生产出来的商品减少，供应和库存会大幅下降；与此同时，产业利润亏损的背后往往是低价格，而低价格天然地会刺激需求，在供应减少、需求受到刺激增加的情况下，商品的价格就会开始回升，产业利润会不断增加最终恢复到合理的水平。因此PP-3*MA盘面值的回升是必然事件，板上钉钉。
至于为什么会出现当前严重偏离的情况，那得从期货合约的属性说起。对于具有商品属性的品种，近期合约走现货逻辑，远期合约走预期逻辑。我国是一个“富煤贫油少气”的能源大国，煤制甲醇在我国占有较大比重，15日陕西榆林煤矿事故的发酵，投机者担心煤原料短缺导致近月相对强势，从而出现了PP-3*MA2109走现货落地，大幅下跌。而PP-3*MA2201紧随其后，相对较远的PP-3*MA2205走预期逻辑影响较弱，出现了PP-3*MA值近月、远月比中间高的U型期限结构。这种突发短时的事件冲击，对价格的影响只是暂时性的，跟沙特运油船海上爆炸对原油的影响一样，尤其是我国富煤现况，并不会因为该事件对远期造成影响。
这就给投机者建立虚拟工厂创造了机会。
2、MTO装置回顾
（1）什么是MTO？
MTO其实是甲醇（Methanol）制（To）烯烃（Olefin）的简写。甲醇制烯烃（Methanol to Olefins，MTO）是重要的 C1 化工新工艺，是指以煤合成的甲醇为原料，借助类似催化裂化装置的流化床反应形式，生产低碳烯烃的化工技术。由于我国特殊的能源结构特点——煤炭资源相对富裕，这种以煤炭资源为原料的，非石油路线制取低碳烯烃的技术表现出了很大的优势。
截至2018年10月底，中国已建成28套CTO/MTO装置，总计产能达到1210万吨/年（山东地区未运行的MTP装置未计入）。其中，煤制烯烃一体化项目共10套装置，合计产能648万吨/年。中国建立起了成熟饱和的MTO市场。
（2）为什么会有MTO套利？
我国是一个“富煤贫油少气”的能源大国。因此，作为对传统的以石油为原料制取烯烃路线的重要补充，煤经甲醇制烯烃路线在我国得到了快速的发展，实现了煤化工向石油化工的极大延展。目前我国超过60%的MTO装置集中在煤炭资源丰富的西北地区，以黄河河套地区为中心的煤化工产业带是世界上最大的煤制甲醇、煤制烯烃产业集结地。神华、中煤、大唐等一批领先的大型煤化工企业均坐落于此。这些企业自有煤矿资源，能够实现从煤到自产甲醇，最后生产聚烯烃的产业链。因此能够实现从煤炭到聚烯烃的这类装置也被称为“一体化装置”，或称为CTO/CTP装置，即：煤（Coal）制（To）烯烃（Olefin）/聚烯烃（Poly-Olefin）。对这些装置而言，其原料为煤炭，产品为烯烃，甲醇只是中间环节，所以甲醇价格的涨跌并不会对其生产利润产生影响。另有部分MTO装置集中在华东沿海，特点是企业自身不具备甲醇生产能力，需要外采甲醇作为原料，制成烯烃后，或生产成聚烯烃产品，或生产成其他高附加值的下游产品，如PVC、EVA、MMA、环氧乙烷、环氧丙烷、聚醚、乙二醇、丙烯腈、丁辛醇等十几种。这类装置的产业链是从甲醇开始，至十几个下游产品，甲醇是其原材料，乙烯、丙烯为中间体。这部分外采型的MTO装置，才是对甲醇市场产生影响的主力。MTO套利策略也是在这类企业的生产逻辑之上建立起来的。
（3）为什么是监控PP-3*MA?
因为MTO装置行业平均3吨MA产生1吨PP，也可以监控PP/MA的值，道理都是一样的，就是监控利润的高低。在小程序“趋势交易法”-“利润监控”里就有监控：
（4）PP:MA套利配比为什么是2:3？
大商所PP合约5吨/手，价格变动1跳，利润变化为5元；
郑商所MA合约10吨/手，价格变动1跳，利润变化为10元；
为了保持PP-3*MA值变动时，盈利或亏损保持与波动点数一致，PP:MA套利配比应该是2:3。例如，PP-3*MA从800变动到830，可以是PP上涨了30点，或MA下跌了10点（假设另一品种价格不变），那么1手PP利润变化为150元，1手MA利润变化为100元，此时按照2:3配比的组合，PP-3*MA每涨30点，利润变化就是300的倍数，而不会出现其他情况。
即，按照2:3配比的做多或做空PP-3*MA值，PP-3*MA值每涨1个点，利润波动为10元。
3、历史回测
(1)概览
MA比PP上市的更晚一些，我通过TBQ画出了PP-3*MA连续合约自2014年6月至今的价差图线如下图，图中横线值120，为PP-3*MA2201当前值：
PP-3*MA连续价差处在120以下只有2017年2月14-3月14，2017年11月30-12月12，2018年8月16-10月25，最长为2018年的两个半月。
（2）回测
条件：PP-3*MA连续价差在300以下买多（当前价差297，符合买入条件），回到500以上卖出，2万本金，净值走势图如下：
交易明细如下：
可以看到，共计交易7次（未计入7月16日的开仓），持仓最长大概三个月左右，共计盈利32232元，平均每次收益4600元，按照每个组合保证金16900元（第5部分有详细计算），收益为190%；
当然，你可以回测任何价位买入和任何价位卖出的结果，这只是一个参考，而最长持仓为3个月份，主要在PP-3*MA连续价差小于300时在远期合约上开仓，就不会出现移仓换月的情况，这也是第5部分中推荐在远期合约上开仓的原因。
4、当前形势
7月16日早间，根据央视新闻报告“陕西榆林一煤矿发生溃水溃沙事故 初步核实5人失联”，具体内容截图如下：
由于煤制甲醇在我国占有举足轻重的地位，随着此消息的发酵，PP-3*MA一路下跌，目前在200-300之盘踞：
突发性的事件导致过度投机，价差严重偏离历史位置。
5、上中下三策及收益
目前PP众合约在8400~8500之间波动，按8500计算，
1手PP保证金=1手*8500元/吨*5吨/手*10%=4250元；
MA众合约在2700~2800之间波动，按2800计算，
1手MA保证金=1手*2800元/吨*10吨/手*10%=2800元；
按照多1个PP-3*MA值计算（即2手PP,空3手MA）,共计需保证金不超过16900元（均需在远期合约上操作，让时间成为我们的朋友）。
三种策略比较：
收益：(1)>(3)>(2)
风险：(1)>(3)>(2)
我个人偏好：(3)>(1)>(2)
（1）下策-做多自建组合
（2）中策-做多套利组合
（3）上策-做多利润结构
详细策略见：
郑重宣布：本文仅作为交易笔记，不构成投资建议，造成亏损，概不负责。
