$特斯拉(TSLA)$ 特斯拉能源在中长期内将超过特斯拉汽车业务，无论是在收入还是利润方面。本研究受RBC资本的分析师Tom Narayan的启发，他在最近的研究报告中提出了这一观点（该报告呼应了2019年Q3财报电话会议上Elon Musk的说法）。
要充分理解特斯拉能源的承诺，我们需要理解特斯拉在2023年3月的投资者日上提出的两个基础幻灯片。以下是第一个：
在这张幻灯片上的第一个数字 - 我已用红圈标出 - 是240TWh（太瓦时）的能量存储。一个TWh是1,000 GWh（千兆瓦时），而一个GWh是1,000 MWh（兆瓦时）。这些单位分别描述TW、GW或MW能源的一小时供应量。
为了直观理解240 TWh存储容量，以特斯拉旗舰产品Megapack XL为例，它在加利福尼亚州Lathrop新建的Megapack工厂生产，每个单元约含4 MWh存储量，基础售价约为200万美元。满足全球需求需要大约6000万个Megapack XL，总售价约为120万亿美元。Lathrop工厂满负荷生产后每年能提供约40 GWh产能，仅占Master Plan中全球预估市场需求的0.00035%。
其他专家，例如达尔豪西大学的杰夫·丹教授，将全球电池储存需求提高到约400TWh。重要的是，就当今的电池存储设备生产而言，这几乎是一个无限的市场。
在确定潜在需求量（巨大）之后，下一张幻灯片提出了特斯拉在发展可持续经济方面的雄心壮志：
在这里，特斯拉将其立足点放在了电池储存领域：每年1TWh的储存产量（同样用红圈标出），或者大约占特斯拉估计的总需求的0.42%。
为了让这一点显得更为清晰，Master Plan中计划的年度能源储存产量相当于25个拉索普规模的工厂！很明显，每个工厂的规模都将不得不增长，并且工厂的数量 - 目前已有1个在生产中，1个在建设中 - 必须迅速增加！
本文探讨了当前Lathrop Megapack工厂（Megapactory）及其特斯拉储能电池生产的经济性及其对未来的影响。我们假设未来五年是可再生能源革命的早期阶段，期间将建设总计5个Megapack工厂作为大规模扩张阶段的先行者，以实现特斯拉的抱负。
我们仅探讨这一计划的第一阶段，因为这足以展示特斯拉能源业务前景广阔，正如Tom Narayan所提出的那样，其在未来可能与特斯拉汽车业务一样大甚至更大。
我们将深入研究Lathrop工厂扩大规模后的特斯拉能源业务初期销售量及利润情况。从财务数据看，尽管每GWh的收入似乎大幅下降，但特斯拉能源业务的利润率将会显著增长，并将成为特斯拉众多业务线中的一大支柱，甚至是主要贡献者。通过对特斯拉财务报告的详细分析，可以解开其中的秘密。以下是财务报表中的原始数字：
根据这个表格，我们是否应该推断随着Lathrop规模的扩大，每GWh所赚的美元会急剧下降？如上表所示，随着Lathrop工厂扩大产能，特斯拉能源业务每GWh的收入确实在2021年至2023年间从近700美元降至575美元，再跌至372美元。这是一个剧烈的下降。这是否表明Megapack业务的利润率不再比汽车业务高，而是在十几到二十的范围内？
对于这个问题的答案是：绝对不是！特斯拉能源利润率将显著增长，即使收入急剧上升，也将成为特斯拉业务中的一个重要，甚至是最重要的贡献者。答案隐藏在财务报告中，但在深入探讨之前，先简要了解一下背景。
Megapack于2019年第四季度推出，首次使特斯拉能源的年销量突破1 GWh。自那时起，该公司报告称，它一直受到生产限制，直到2023年Lathrop Megapactory上线才部分缓解。
那么，为什么在能源存储业务大幅增加其产量的同时，每GWh的美元从2021年的近700美元降至2022年的575美元，再到2023年的低点372美元（如上表所示）？ 这个谜团的线索隐藏在Tesla财务报表的细节中，特别是这个段落：
段落的第一部分没有被我们突出显示，因为它只是详细说明了特斯拉为尚未交付订单所收取的资金，即非退还预付款，总计达24.63亿美元。这些合同已经开始执行但尚未完成，因此被视为递延收入。这部分收入对于2024年的盈利能力不构成实质性影响（尽管它对能源革命的整体而言是重要的，但这涉及美国电网连接新组件时遭遇的官僚延误问题，以及这如何危及向可再生能源转型，这是另一个需要探讨的话题）。
从盈利能力的角度来看，更有趣的是我突出显示的段落部分。它告诉我们，有34.3亿美元的合同收入将因“履约义务”而到期支付给特斯拉，即产品证明其能够满足规格要求时。遗憾的是，履行义务的具体期限并未明确指出，但我们从注释中了解到，特斯拉预计在2024年确认10.6亿美元的收入，剩余款项将在“履行义务期间”内逐步确认。鉴于被确认的总额约为总义务的三分之一，我们合理推测履行义务的期限大约为3年。
现在我们可以综合考虑履行义务的情况来估算年度总收入，以了解发生了什么：
我们发现，包括我们现在称之为“绩效储备”的未来收入在内的总收入，已经接近Megapack工厂开始交付新款Megapack XL之前获得的每MWh约700万美元的水平。合同似乎包含了性能保证条款，导致第一年确认的收入减少，剩余部分在合同期限内逐渐实现。这种安排会在扩张初期压缩利润率，但随着时间推移会趋于平衡。未来可能并非所有合同都如此，特别是随着业务成熟度提高；这或许是一种最坏情况下的解读，但在建模时仍不失为一个合理的条件。
利用这些信息，并基于Lathrop工厂及其他能源产品的预期增产（2024年约为24 GWh，此后为40 GWh），我们可以按照与2023年相同的绩效储备比例做出到2028年的预测（即使这些比例在未来可能会降低）。
同时，我们可以为正在建设中的上海Megapack工厂添加一个合理的预测，保持对绩效审查保留的建模。这一因素在上海，甚至在美国市场未来可能不会起作用，但它仍然是更为保守的预测方法。我们假设2024年上海工厂的交付量较小，因此我们将2025年作为大规模交付的第一年进行建模：
全球预测将特斯拉能源的所有业务结合在一起，包括传统能源业务、上海Megapack工厂，以及从2026年开始每年新增投产的Megapack工厂：
展示最终的预测图：
短期（5年内）：特斯拉的能源业务有望在860亿美元的销售额基础上，每年贡献近350亿美元的运营利润，对收入和盈利能力产生重大影响，同时积累超过560亿美元的收入储备积压，而对公司运营成本的影响较小，极大地提升了公司的运营利润率。。
长期(超过5年)：Master Plan中特斯拉能源的目标是每年存储1太瓦时，按当前价格计算，大约是短期计划的6倍，或约带来2000亿至3000亿美元的收入，以及每年约800亿至1200亿美元的利润。我们承认，这是一个未经特斯拉能源部门确认（除Master Plan中的大致目标外）的模型，且价格和利润率可能下降，但现在应该清楚的是，Tom Narayan（以及2019年的Elon Musk）提出的数字并非凭空想象，极有可能的是，特斯拉能源业务即便不在近期，也肯定会在中长期超越特斯拉汽车业务。
— 英文原文出自 Larry Goldberg on X