$兖矿能源(01171)$ $平煤股份(SH601666)$ $伊泰B股(SH900948)$
本周产地煤价环比下跌。截至3 月1 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价940.0 元/吨，周环比下跌45.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）748.9 元/吨，周环比下跌4.6 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）764.0 元/吨，周环比下跌1.0 元/吨。
内陆电煤日耗环比下降。截至3 月1 日，本周秦皇岛港铁路到车5670车,周环比增加45.95%；秦皇岛港口吞吐39.7 万吨,周环比增加12.46%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1123.8 万吨，较上周的1088.97 万吨上涨34.8 万吨，周环比增加3.20%。截至2 月29 日，内陆十七省煤炭库存7332.80 万吨，较上周下降67.80 万吨，周环比下降0.92%；日耗为382.70 万吨，较上周下降21.50 万吨/日，周环比下降5.32%；可用天数为19.2 天，较上周上升0.90 天。
国际动力煤价格环比上涨。港口动力煤：截至3 月1 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价923.0 元/吨，周下跌10.0 元/吨。截至3月1 日，纽卡斯尔NEWC5500 大卡动力煤FOB 现货价格99.5 美元/吨，周环比上涨1.3 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价105.1 美元/吨，周环比上涨12.1 美元/吨;理查兹港动力煤FOB 现货价86.9 美元/吨，周环比上涨2.8 美元/吨。
焦炭方面：投机需求以及部分钢厂恢复采购，焦炭基本面有所改善。
产地指数：截至2024 年3 月1 日，汾渭CCI 吕梁准一级冶金焦报1910 元/吨，周环比下降100 元/吨。港口指数：CCI 日照准一级冶金焦报2170 元/吨，周环比下跌30 元/吨。综合来看，随着第四轮焦炭价格提降落地，部分产地焦企亏损严重，加大限产幅度，供应持续收紧，终端需求虽未有明显好转，但考虑阶段性价格低位，钢厂及贸易商采购积极性稍有回升，焦企库存回落；整体来看，第四轮焦炭价格提降落地后，钢厂利润有所恢复，且焦化厂对提降排斥情绪较强，市场持稳预期增强，后期需关注终端需求恢复情况以及原料煤价格走势。
焦煤方面：焦企亏损加大，竞拍成交下跌。截止3 月1 日， CCI 山西低硫指数2330 元/吨，日环比持平；CCI 山西高硫指数2098 元/吨，日环比持平；灵石肥煤指数2150 元/吨，日环比持平；济宁气煤指数1400 元/吨，日环比持平。临近两会煤矿安监或将趋严，供应端延续偏紧格局。下游焦钢企业利润亏损，部分加大限产力度，原料采购需求疲弱，多以消耗前期库存为主，各煤种价格承压回落。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，煤炭产地安全生产形势依旧严峻复杂。需求方面，本周，内陆电煤日耗环比下降，沿海电煤日耗环比上升（截至2 月29 日，内陆十七省煤炭日耗为 382.70 万吨，较上周下降21.50 万吨/日，周环比下降5.32%；沿海八省煤炭日耗为203.10 万吨，较上周上升5.50 万吨/日，周环比增加2.78%）；非电需求尤其是化工耗煤依旧旺盛（截至3 月1 日，化工周度耗煤为631.47 万吨，较上周下降2.15 万吨/日，周环比下降0.34百分点）。整体上，正月十五之后，主产地大部分民营煤矿已经恢复正常生产，煤炭市场供应增加，监测点煤矿产能利用率升至较高水平，产地供应已回升至较高水平（汾渭产运销监测样本数据显示，2024 年2 月22 日-2 月28 日“三西”地区煤矿产能利用率较上期上升11.
66 个百分点）。库存方面，本周港口动力煤市场交投氛围冷清，目前港口煤炭发运成本仍然倒挂，贸易商发运积极性不高，港口库存小幅下降。本周焦炭第四轮降价已然落地，下游焦企亏损加剧，对高价原料抵触心态偏强，煤矿签单不佳，加之部分矿点产量回升，产地出现一定程度累库。值得关注的是，本周煤炭市场偏弱运行，目前产地大部分煤矿恢复正常，铁路发运量节后稍有提升，但整体仍在低位徘徊，煤炭发运倒挂严重，贸易商发运积极性不高。元宵节后，下游需求恢复缓慢，港口市场交投氛围冷清，市场价格不断下跌。但目前港口库存仍在持续减少，港口供应问题仍存，我们预计市场价格下跌空间有限。整体上，我们认为煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性。供给端在政策高压下，煤矿安全治理工作有望进一步收紧，“带病保供”等现象有望得到集中治理，煤炭产地安监将迎新常态，或将持续约束国内煤炭供给；而需求端随着元宵节后下游复工复产向好，煤炭需求有望逐步复苏，叠加前期降雪拉运受限，煤炭价格亦有望企稳回升。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，再度提示板块逢低配置。
投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。
风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。
来源：招商证券
以上仅供参考，不作为投资推荐。