估值的基础并不是市值-净现金，而是公司未来持续创造现金的能力。当公司已经赚取了大量现金后，只有两种方式对后续估值有正面影响，一种是公司继续将现金投入到高成长方向，例如很多煤炭股投氢能源和储能，估值就比常规煤炭高，再不济也像招轮那样收购全产业链资产以平滑周期，产生持续现金流。另一种是持续的高分红，像大秦铁路、银行、海油那样，自身没有太高的成长性，但可以把钱分给投资者，让投资者自己去投资。如果赚的现金只是在公司账上躺着，跑不赢通胀这些现金只是会缩水，要不然就被企业财务技巧给瓜分了，对投资者是没有吸引力的。