前两日看10x Genomics ($10x Genomics(TXG)$ 以下简称TXG)第二季度业绩电话会的简报，公司CFO说中国宏观经济环境“非常有挑战性”，中国市场需求疲软，“预计至少在接下来的几个季度内不会有所改善”。
于是很好奇，花了大半天的时间扒了TXG上市以后的财务数据，尝试搞明白一个问题：TXG的中国市场到底什么样？还有发展势头吗？
首先是一些简单的背景。
TXG公司已经从单细胞的领头羊长成了单细胞水平空间分析的龙头，提供有核心三个系列产品（Trio: 单细胞Chromoium+空间Visium+原位Xenium），通过“仪器+试剂耗材+软件”的形式提供生命科学工具（3x3）。
在单细胞上，仪器端从最初的Chromoium Controller (2016年推出)，到2020年推出Chromium Connect（传统Chromium 控制器仪器的自动化版本），再到2021年推出Chromium X 系列，包括 Chromium X（进行常规百万细胞实验的高通量仪器）和 Chromium iX（运行数万个细胞）。在空间组上，2022年TXG推出Visium CytAssist 仪器，简化了 Visium Spatial 测定的工作流程。而在原位分析上，于2022年推出了Xenium Analyzer 仪器。
通过3x3的模式，一方面TXG不断推出新的自动化仪器，简化流程，满足不同通量的实验设置，另一方面又通过仪器拉动的试剂耗材的经常性收入，整体驱动公司营收的不断增长。这样的模式总体来看很成功，TXG的整体营收呈现了持续增长的势头，但近两年有所放缓；毛利率保持在了75%以上；经常性收入占到85%左右。
从地区贡献来说，粗略来讲，北美市场占到TXG收入的50%-60%（其中美国本土市场又占到北美市场的80%以上），而EMEA（欧洲、中东、北非）和APAC（亚太）市场分别徘徊在20%左右（在亚太市场中，中国市场占据一半）。
TXG依靠强大的产品组合及商业推广形成了强大的全球用户生态，自2015年首次商业化销售以来，使用TXG产品所发表的文章数量节节攀升。这里有一个有趣的事实，如果把仪器的安装基数与所发表的文章数放在一起看，自2020年开始，差不多每台仪器的安装助力实现了一篇文章的发表，到去年底，不管是仪器安装数还是文章发表数，都已经突破了4500。
虽然公司的仪器安装基数不断增长，但仪器营收并非如此（如2018-20年仪器营收相对停滞）；同样，每台仪器每年所拉动的试剂耗材收入近几年随着仪器不断出新也波动较大。整体上来说，在2020年推出Chromium Connect之前，公司营收的增长主要是由耗材营收增长所驱动的；而随着Chromium X、 Visium CytAssist和Xenium Analyzer的不断推出，近两年商业化销售的重点落在了仪器上，而相应的耗材收入潜力可能随着仪器安装基数的提升才不断体现出来。这一点从过去两个季度的同期对比数据也能有所反应。
基于上述的逻辑，随着Chromium X、 Visium CytAssist和Xenium Analyzer的不断采用，以及这些仪器所能拉动的耗材的经常性收入，TXG未来三年的发展还是会有不小的潜力。TXG再次上调 2023 年全年的收入预期，也可见一斑。
但中国市场呢？
如果我们分季度去看中国市场的销售收入，似乎由于去年初的上海“动态管理”，TXG二季度营收重挫之后，随后的季度性收入整体呈现了下滑迹象，并没有延续之前两年的上涨势头。
中国市场在今年过去两个季度的营收也与去年同期出现了下降。过往数据提示下半年的营收相较上半年会有所提升，不知道这能不能带动今年全年的营收赶超2022年？
如果我们比较中美市场占比TXG整体收入的变化情况，似乎也可以发现，美国市场占比略有上涨，但自2022年二季度开始，中国市场的占比略有下降并维持了低位水平。
不知道这样的局势会持续多久？但似乎TXG高层对此已经做了“接下来的几个季度”的较坏打算。