说华宝油气有41万基民，实际上都是很保守的，41万的数据还是2020年年报时披露的华宝油气持有人户数。具体如下图：
仅仅场外的公募基金持有人户数合计就有41.6万，现在的话，估计又涨了，另外还有在场内持有华宝油气的基民，所以实际持有的基民数量要远大于46万人。
说华宝油气是“坑”，那是过去式，尤其是在去年时候的确是“坑”，把回报周期拉的很长看，目前净值0.42左右，自2011年成立以来还亏损超50%，说它“坑”也不奇怪，但这些都是过去式。
我们现在要分析的是，未来这货是否也是“坑”呢？
一、华宝油气到底是个什么鬼？
它是一只密切跟踪美国油气开采指数的基金，跟原油价格的涨跌幅度密切相关，通俗地讲就是原油价格涨，它就涨；油价跌，它就跌。
去年的负油价把投资人打疼了，所以截止到目前，估计很多投资人对这货都是望而生畏。
虽然油价和华宝油气的价格是密切相关的，相关系数大概在0-1之间，在共和党的特朗普执政的四年中，两者相关系数个人预判大概在0-0.5之间，民主党的拜登和奥巴马执政期间，两者相关系数预计大概在0.5-1之间。
我认为大宗商品的定价权至少目前还是掌握在美国人手里面，虽然我们在大宗商品的定价权上在提高，但它毕竟有个过程，尤其是油价方面。
二、华宝油气和油价的相关性到底有多高呢？
1、华宝油气价格和油价的走势对比
先看一组2016年3月份到目前的华宝油气和原油价格的价格走势对比图，为了更方便比较，我们把华宝油气的价格放大一百倍,然后整个数值就跟油价趋近，分析比较的数据图如下：
备注：红色的线为放大100倍后油气净值数，黑色线为油价（单位为美元）；
全文如此备注。
油价里面有个很重要的参考指标线，那就是美国页岩油的平均开采成本，目前大概在48-52美元之间，华宝油气跟踪类的公司，当油价在50美元以下时，基本上就很难赚钱，如果能长期超过52美元一桶，大部分就能开始盈利。
回头看自2014年底以来的数据，原油价格主要经历过三个小低谷期：
（1）第一个是2015年底的那波能源产能过剩，导致油价跌到44美元一桶，华宝油气净值跌到了只有0.30左右；
（2）第二波是2018年因为贸易战导致的原油价格下跌，跌破45左右，华宝油气净值跌到了0.46左右；
（3）第三波就是大家比较熟悉的20年5月份，因为疫情影响，04号合约出现负油价那次，那次华宝油气净值跌到了只有0.2左右，因为采集的是周数据，如果采集的是每日的数据的话，华宝油气净值最低时，达到过只有0.18。但那个时候油气基金的风险极高，华宝油气也是限购的了，最低时每天只能买入100块钱，很惨，不过可以通过场内认购后再转到场外，场内交易的是不限购的，巅峰期时，场内的华宝油气比场外的价格溢价40%都还有人买，目前来看即使是用溢价40%后0.25的价格买入持有到现在的，都还是大赚的。
这是最近数年来后，原油的三个波谷期，如果是第二个波谷期时就买入一直持有到现在的都还没回本。
2、华宝油气和油价的比值到底在多少比较合理?
把时间拉长后，再看华宝油气净值放大100倍后跟油价的走势图。如下：
这个关系又分三个区间：
（1）第一个区间：在2017年9月1日以前，100倍油气净值都是超过原油价格，计算出来的差额平均数是100倍油气净值比原油价格平均高出13.97，共计算次数为126次；截取部分数据截图如下：
自动计算差额结果，如下图：
（2）第二个区间：从2017年9月8日-2020年4月30日，部分数据截图如下：
差额计算结果如下图：共计130组数据，平均值为-5.96，这个区间，100倍油气净值跟油价几乎一致，经常上下波动，但整体是油价比100倍油气净值高；
（3）第三个区间：就是2020年5月份以后，大家对原油类de股票非常恐慌，估计是2020年的负油价把买原油股票的人打疼了，所以表现的结果，如下图：
部分数据截图：
差额计算结果如下图：
近期共55组数据，100倍油气净值比油价平均少了-17.29，而且随着时间的推移，100倍油气净值跟油价的差距在逐渐增大。
大佛认为：如果长期存在这样的差距是不太合理的，目前存在这样的差距估计跟恐惧有关系，原油是必须消费品，缺了就必须要买来用，恐惧也得买；油气类股票不一样，买不买它影响不大，从心理学上讲，在恐惧心理的影响下，恐惧对原油的影响要小的多，当然这个差距可能也跟减产，原油行业的监管政策等有关。
长期看的话，股票买的就是公司业绩的预期，当原油价格突破成本线后，油价每上涨一个百分点时，它的生产成本又不变，它的利润会快速增长数个点的。不过在对股票估值时，对于像原油类的周期类股票，因为它业绩很不稳定，所以更常用的是市净率法对它进行估值，对于业绩非常稳定的行业股票才更适用市盈率对股票进行估值。
站在整个长周期来看，我认为100倍华宝油气净值应该跟油价趋同才是比较合理，差额越大时，有可能就存在着较大的套利空间。
三、华宝油气持仓股票分散度
2021年一季度末前十大重仓股票里面最大持仓股票为西南能源，持仓占比为3.06%，如下图：
2020年12月底时最大持仓股票为phlillips，占比为3.83%；
2020年9月30日时最大持仓股票为戴文能源，占比3.64%；
只有2020年一季报披露的最大持仓股票占比稍微高些，为6.28%的卡波特油气；
2019年年报及以前的持仓更分散，第一大持仓占比一般在3%以内。
整体还是比较分散，去年一季报末时适当集中，可能是为了避险踩雷破产的油气。足够分散时可以更好的跟踪油气指数。
四、未来油价多少比较合理
本文只讨论现货油价，不讨论期货油价。因为美元疯狂的印钞，铜的价格已经打破近10年来的历史高位，铅和锌的价格也几乎要达到近10年来的历史最高点，铜、铅、锌的大宗商品价格几乎都要处在历史高位了，难道原油就是个特殊品？不说打破近10来年的历史最高价，打破未来17,18年的历史最高价还是有希望的。目前世界主要国家都在放水，大佛认为WTI原油上70美元/桶很容易，高盛评估的在未来六个月以内，油价将能上涨到80美元/桶以上。
至少在拜登这一届内，油价可能都会突破特朗普那一届内的新高，特朗普任上对能源类企业的打压太厉害了，川普要的是就业和GDP，他不要环保、不要气候，能源类的矿产资源放开采，然后导致页岩油过剩。拜登不一样的，拜登上台后就加入了巴黎气候组织，要环保，要碳排放权，而且要收回对部分能源类企业的补贴，这些对油价都是利多的，在宏观政策方面，特朗普任上比川普任上要好得多，但考虑到拜登可能会对企业和个人加税，政策对上市公司利润的影响可能会互相抵消一部分，但美国这一届的宏观政策对高油价更有利。
五、最大的“拦路虎”是谁？
那就是疫情反弹，或者病毒变异后导致又一轮新增感染人数的反弹，这个玩意我们玩经济的人没法去预估，但个人浅见：打疫苗的人都越来越多，以后要想被新冠病毒感染的可能性也会逐渐降低，如果相信人类定能战胜病毒的话，这个拦路虎就不是“拦路虎”。我个人还是坚信看多人类能够战胜病毒的，而且总会有更有能力的人存在和出现。
六、风 险 提 示
这只基金的风险非常高，波动非常大，截止到目前，历史业绩还亏损超过50%。
近一年夏普比率仅为1.01，近一年波动率为48.45.近一年最大回撤率为44.45%。
但这些数据又有多大的参考价值呢？还是个人自己去判断吧。
最后，华宝油气这玩意到底是否是“坑”，还是机会呢？还是交给聪明的读者自己去独立思考，独立分析判断吧！
我是乐山大佛，持证理财规划师，拥有基金从业资格、证券从业资格，著有《投资理财实战：财商思维与资产组合配置策略》一书，财经专栏作家。 @基金 @趣头条 @今日话题 #基金#