先讲下何为delta neutral，delta代表了期权的公允价格对标的资产价格的一阶导数，做股票的ETF往往也会配置大量的期权作为对冲，为了对冲一份买入期权合约的空头（ short position），只需要用delta股股票的多头（ long position）和价值 B 的无风险债券的多头即可。这就是 Delta 对冲（ delta hedge）。通过这种方式构造的包括期权空头、股票和债券多头的投资组合，其价值并不随股票价格的波动而波动。  当股价上涨的时候，股票头寸反而要增加，反之亦然，因此有“追涨杀跌”（越涨越买、越跌越卖）的特性。这是因为要对冲的衍生品空头在股价越高的时候，带来的亏损越多，因而需要越多的股票多头来对冲。所以，这里的追涨杀跌是完全理性的行为。但在特定的市场状况下，这会加大市场的波动。