$同道猎聘(06100)$ 今天浙商出了一篇研报覆盖，里面主要的问题是估值端没有分清楚科锐与猎聘的收入与估值之间的差异。灵活用工人员工资是科锐的收入，但对猎聘而言找一个人，这个人工资不会是猎聘的收入，而是对应其收入的20%服务费用才是猎聘+猎头的收入。再一方面，从PE角度，互联网招聘平台肯定是要高与线下招聘平台的。第二，22年的盈利预期给的有问题。22年由于世界杯广告，猎聘盈利扣广告费不会低于三季度的2.58亿，但是一次性费用大约2亿多点，所以利润大约在3000-4000万范围。23-24年利润我觉得拍的还是比较合理偏保守的一个数，23年相当于22年不交广告费的年化利润，24年有个20%的增长（和收入预期基本相当）。猎聘和猎头是互利互惠的，我自己更情愿把猎聘当成去抓住高端招聘BHC三端中最活跃的猎头，去带动惰性的高端人才进行间歇性的更换工作。如果高端中仅仅去抓B-C双向互动，企业不可能每个职位的每个简历合适的人去沟通，而投简历的C一般也不会每天活跃线上，而是更多需要猎头去沟通。其实猎聘与直聘最大的区别就在于此。而同道猎聘与boss直聘的区别也就在这里，双方盯住的是不同的市场，一个向上延伸，保持调性；一个下沉，以量补价取胜。